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小微企业融资论文样例十一篇

时间:2022-11-13 22:05:15

小微企业融资论文

小微企业融资论文例1

小微企业在我国属于新生事物,也是市场经济和对外开放的产物,我国有很多关于中小企业融资的理论成果,这些也比较适用于小微企业,因为小微企业是中小企业中派生出来的。著名学者林毅夫一针见血的指出,现行的以国有四大银行为主导的金融体制,是导致我国小微企业融资难的重要原因,鼓励和支持中小金融机构的发展是解决小微企业融资问题的必由之路。

一、小微企业银行融资难的交易成本控制原因

小微企业融资难问题的出现是很多原因造成的,根本缘由是融资交易成本难以控制,居高不下。在经济往来的过程中,经济的主体是以社会契约的形式而出现的,所谓“契约人”是以获得高昂的利润为行为动机的,在信息不对称的条件下,由于数额不大和较大的监督成本,各种机会主义行为开始出现,终究会引导经济主体为了追求利润的最大化,而不惜铤而走险,违背道德的约束和法律的规范,导致交易成本代价惨重。

二、降低小微企业银行融资交易成本的对策

(一)加快金融制度的创新

首先,从信用担保机制入手,构建信用管理的平台。要致力于小微企业的信息化建设,优化金融机构和企业相关负责人的信息管理,建立电子信息档案,健全社会信用制度,让社会来监督企业的信用度变化和发展。同时,健全小微企业的信用担保制度,以信用评价为中心,可以改变信息不对称的现状,防范由于违反道德和法律的行为而导致的融资风险加大,为谈判的不稳定性做好准备,从根本上降低融资的交易成本。其次,在市场准入方面,设置低门槛,为中小银行的融资服务提供机会,引入竞争机制,打破大型银行的金融融资垄断地位,给予中小银行在市场经济中的平等地位,这种做法不仅可以解决小微企业融资无门的问题,而且可以规避由于地位不平等,而造成的大型银行投机行为。通过这种倾向性的政策,中小银行也会加快创新,丰富金融产品和服务,降低小微企业融资的交易成本,从而达到成本控制的作用,在为小微企业提供融资的同时,自身也获得了利益。

(二)完善小微企业银行融资模式

1.制定小微企业互助抵押贷款机制。互助协会作为社会中介组织,是推动互助抵押贷款机制建立的中坚力量,这种机制以企业之间的相互信任为基础,以双方的不动产如厂房等作为抵押物,作为获取银行贷款的条件,是一种互助融资的典型方式。从银行方面来考虑,这种以不动产作为抵押物的抵押贷款,是规避融资风险的稳定渠道。对于小微企业来说,这种贷款的风险已经转嫁到小微企业自身,谁担保谁承担。由互助协会统一管理和进行信息的传递,主要提供业务咨询方面的服务,和委托办理银行的贷款手续,这种互助的模式能够防止金融机构在信息严重不对称的情况下,违规操作和非法投机,使企业摆脱受融资规模和数额的局限,降低融资交易的成本。这种模式能否成功和有效发挥作用,关键在于互助协会职能发挥的有效性。互助协会要完善相关规章制度,健全组织内部纪律建设,及时的曝光违反约定的小微企业,对严重违约的企业,取消会员资格,要求企业支付违约金,并记录到企业社会信用档案中。2.制定小微企业网络联保贷款机制。网络联保贷款,是一种无抵押和担保的金融机构贷款方式,其特点是支付的利息比较低,在创新风险管理的前提下,运用电子商务的内容,为小微企业的融资提供方便。网络联保提供的贷款可以使用多次,不受贷款次数限制,利息的计算方式以天数为单位,这样可以提高资金贷款的利用率,还可以减少企业和银行间的交易次数,有效对贷款的交易成本进行控制。通过金融贷款的实践证明,网络联保这一手段,能够获得更多的信息,对企业的诚信积分状况作为提供贷款的凭证,并对企业还贷的周期和态度进行评估,为银行对贷款对象的评估提供帮助。网络联保还可以对小微企业进行横向监督,使有良好声誉的企业迅速形成联合体,获取银行贷款,而声誉不好的企业无法结成联合体获取银行贷款。但是,小微企业的网络联保贷款也有不足:(1)由于网络的虚拟性,存在虚假信息,导致网络诈骗。联合体成员之间利益一致,可能互相包庇,联合骗取贷款。即使用户在一家信用平台的注册被取消,可能在另外的电子商务平台注册,仍可进行贷款。网络联保贷款通常通过曝光的方式来制约企业的违约行为,但网络信息量巨大使其有效性很低。(2)在联保体中,如果单个企业违约,联合体的其他企业都要承担责任,这可能使联合体的形成存在困难。另外,在“连坐”制度下,如果其中一个企业违约,可能会导致联保体内的其它企业同时违约,这种损失是无可估量的。笔者认为,可以采取如下对策:首先,建立健全网络联保贷款的有关法律法规,切实做到有法可循。和有关部门相互配合,制定网络贷款对象的纪律制度,加强组织内部控制制度建设,实现内外监督机制。其次,建设一个网络联保贷款的官方网站,通过网络的监控,及时对相关信息进行公开和披露,防止为企业违法违规提供可乘之机。银行和要网站进行监督方面的合作和交流,揭发违规贷款和不良诚信记录,进一步规避贷款风险。

总之,只有对小微企业银行融资交易成本进行控制,才能从根本上解决银行对小微企业提供融资贷款的动力问题,同时健全相关制度,规范小微企业和金融机构的经济行为,各种措施形成合力,小微企业发展的资金问题才能得到彻底的解决。

作者:孙殿领 单位:河北经贸大学

参考文献:

小微企业融资论文例2

小微企业内源融资是我国小微企业融资最显著的特点之一,由于其成本低、灵活性高,所以我国小微企业业主们对内源融资有着不可改变的依赖性,有的企业即使是步入了发展期和成熟期,内源融资仍然是其首选的融资方式。内源性融资的资金主要来源于企业内部集资、亲戚朋友借贷和业主自身积累,与外源融资相比,虽然可以减小信息不对称带来的信贷危机,但是由于内源融资资金有限,难以继续融资,企业还要承担除金融还贷压力外的巨大的道德压力,并且在以后的经营过程中企业受内源融资的影响和限制下,通常会选择十分保守的发展战略,而这种发展模式可能会降低企业的经济收益,最后制约企业发展。

(二)银行体系是小微企业外源融资的主要渠道

我国小微企业除了自身积累外,很大程度上是通过间接融资来满足资金需求。20世纪90年代后期,我国陆续出台鼓励深化中小企业金融服务政策。2003年,银监会成立后将深化小微企业金融服务作为工作重点,各银行机构采取多种措施,如建立小微企业信贷服务中心、开发小微企业信贷产品创新等改进小微企业金融服务。在多方努力下,银行体系服务中心企业的能力已得到一定提高。

(三)多层次的股票市场体系对小微企业的服务相当有限

我国在鼓励中小企业上市进行股权融资方面积极努力,2006年和2009年深证证券交易所先后推出了中小板、创业板市场和中关村代办系统股份报价转让试点,这些都为中小企业融资拓宽了渠道。2011年,中小企业板和创业板市场融资总额超过5000亿元,但是由于我国多层次的股票市场建立较晚,市场体制不够完善,再加上大部分小型企业和微型企业从资产规模、销售收入、财务管理等方面很难达到上市条件,所以真正能达到上市条件的小微企业少之又少。

(四)创投等私募股权投资是小微企业股权资本的重要来源

我国从1995出台了《设立境外中国产业创业资本基金管理办法》,外资力量就快速发展成为我国专业化的投资体力量,2010年前三季度,外资创业投资企业金额就达到14.86亿美元,占各类创业投资机构总额的50%。另外,由成功企业家组成的天使投资队伍,如中关村园区设立的“中关村企业家天使投资者联盟”,专门为发展相对成熟的中小企业进行私募投资,而由大企业设立的风险投资基金的投资对象大部分是具有高成长潜力的创业企业。2009年2月至2011年10月22日间,在中小企业板上市的320家企业中,有131家有风险投资或私募支持占比例40.9%,而创业板占54.6%。

(五)小微企业一定程度上依赖非正规借贷渠道

由于信息相对封闭、资产抵押能力相对较弱等局限,小微企业很难从银行等正规金融机构获得融资。因此,民间金融无疑成为小微企业重要融资渠道之一。根据人民法院关于民间借贷的处理办法:民间借贷的利率略高于人民银行规定的同期的贷款利率,最多不超过利率的4倍,但实际上,民间借贷利率基本都在央行同期利率的4倍以上。就目前实际情况来看,民间通常借贷的年利率是30%~50%,有的甚至高达60%以上,这往往取决于当地民间借贷的市场情况以及资金需求的紧迫程度,这是民间金融市场上对于还贷风险的信息不对称分布的一种反映。尽管民间借贷的利率较高,但民间借贷过程简便迅速,能更好地适应小微企业经营灵活的需求。

(六)小微企业融资结构性矛盾突出

在信贷资金供给的期限结构、地区发展和行业发展方面也都存在着较为显著的结构性矛盾。从信贷资金供给的期限结构看,短缺资金供给相对充裕,而中长期投资性资金供给严重不足。根据各家银行提供的小微金融产品看,也以短产品为主,特别是近年来各家银行力推的贸易融资、供应链金融、个人经营性贷款等小微企业融资产品。从小微企业地区发展看,在东部沿海经济发达地区各项制度相对健全、资金回报率高、小微企业管理水平好、效益好、融资相对容易;而在中西部地区内部管理不完善、信用不高的小微企业融资难问题更加突出。根据2010年中小企业统计来看,浙江、江苏、广东、上海、北京、山东、福建、辽宁、四川等地小微企业融资余额位居前列,而、青海、宁夏、甘肃、新疆、黑龙江、贵州等地居于后列。从小微企业行业发展和贷款存量看,小微企业主要集中于制造业,水利、环境和公共服务、设施管理业;其中,批发和零售业,农、林、牧、渔,住宿和餐饮业,居民服务和其他服务行业的小微企业相对容易获得贷款,而采矿业、电力、燃气、交通运输、仓储和邮政业的小微企业较难获得贷款。

二、我国小微企业融资难特殊成因分析

(一)小微企业自身障碍

我国小微企业发展平均寿命比较短,自身的经营和稳定性面临着极大的不确定性。小微企业的规模小、人员少、资产少的特点,使大多数小微企业都面临着企业经营管理活动高风险。在管理上,小微企业的典型管理模式是所有权与经营权的高度统一,这种模式使领导集权、家族化管理、越权行事、监控不严等矛盾突出,给企业的管理带来了很大的负面影响,同时也给融资形成了一定障碍;财务方面,小微企业发展初期,财务制度不健全,账务信息混乱,财务状况的透明度很低,在融资时提供虚假财务报表隐瞒企业真实经营状态,这种不诚信行为导致了银行对小微企业的选择借贷行为;另外,小微企业资产规模小,缺少认可的抵押担保物,特别是在缺乏完善的担保体系下,很难找到合适的担保机构。

(二)信息不对称

信息不对称情况广泛地存在各类融资活动中,借贷双方间的信息不对称主要体现在:投资风险的认识不对称,小微企业认为可行的项目,资金出资方认为回报率低风险高;盈利与亏损负担的不对称,小微企业可以借用财务杠杆为公司赚取更多的隐性财富,而一旦企业亏损,最后买单的很可能就是出资方;经营能力的不对称,出资方虽然可以多途径地了解企业的经营管理水平,但是无法确切掌握。由于信息不对称,小微企业对自己生产经营的过去、现在和未来等情况十分透彻,具有信息优势,而银行等资金供给者对小微企业的经营风险、发展状况和发展前景等不甚了解,信息不对称可能诱发小微企业在交易中的欺诈行为。这样就导致了银行和各金融机构为防范可能发生的金融风险就会提高风险补偿,所以小微企业的融资成本又会增加,最终又会导致小微企业融资不畅,融资难。

(三)金融结构不平衡

国家和地区的金融结构决定着融资效率的高低,目前我国的金融市场发展对小微企业融资是十分不利的,主要表现在:商业银行信贷资金青睐大中型企业,信贷资源的不平衡和我国银行经济体系发展相关,国有大型企业即使出现了经营困难,政府也会采取各种措施帮助,所以商业银行贷款承担风险相对较低。国内小微企业缺少可抵押资产与大型企业能给商业银行带来可观的票据、现金管理、存款等多种业务相比,多数商业银行为了规避风险更愿意追逐大企业。在直接融资市场中,主板市场门槛太高,创业板市场作用有限。近年来,我国资本市场发展很快,主板市场不断走向成熟,中小企业板、创业板相继推出。但主板市场对小微企业的门槛太高,作用不大,只能依靠中小企业板、创业板市场,而创业板市场是主要扶持高成长的创新公司,特别是技术密集型企业可以筹资并进行资本运作的市场,大部分小微企业既不在高科技行业的范围,也很难满足相关上市条件,大部分急需融资的小微企业被排除在资本市场的边缘。

小微企业融资论文例3

(1)小微企业P2P网络贷款平台的投资决策主体不同于商业银行的单一决策,而是有多个投资人共同决策项目,因此形成了多投资人与多贷款人的交易形式。其次,由于不受央行利率指导的影响,P2P网络贷款平台能够自主灵活的进行利率决策,因此能为资质好、信用好的小微企业提供利率优惠(如LendingClub网络融资公司为小微企业提供7.3%的利率,而银行同期的利率为13%)而且是无担保的融资服务,同时提供的贷款期限以短期为主(1个月~24个月)。再次P2P网贷平台所获大都是社会上闲散资金,通过互联网为小微企业提供融资服务的地域范围更广,资金利用率高;

(2)多个小微企业组团融资,团队成员中相互监督与负责。这种组合方式一方面可以为小微企业增加信用保证,担保体系,更易获得融资服务并且获得更低的融资服务利率;另一方面,减少小微企业间的信息不对称性。同时,在组合融资模式过程中,由更了解真实小微企业状况的核心企业或带头企业组建小微企业的融资团队,团队中的小微企业进行初步审查就可由核心企业完成,节省了网络融资平台以及投资人的费用。如美国著名的Prosper网络融资,对核心企业组团进行奖励激励;

(3)小微企业P2P网络融资都是线上完成,与商业银行的金融机构与民间小额借贷对比,其操作运营成本与交易费用较低,可以更好让利于小微企业。

二、小微企业P2P网贷融资的风险管理

P2P网络融资审批手续简便,数据信息公开,风险公担,非常适用于额度较小的贷款业务,因此,有效解决小微企业融资“难”、“贵”等问题。但是,小微企业在面向P2P网络融资时也存在着风险,既有自身融资违约的风险,有网络融资中投资人资金来源的风险,又有P2P网贷平台自身的运作与技术的风险,还有网络信息监管的风险。特别近年来网贷行业发展迅速,各网络融资服务平台的业务能力,项目管理,运作模式等方面参差不齐,既有像宜信市场估值超过5亿美金,全国大小城市30多个布点,职工超过七千人,又有许多网络信贷只是中介、皮包类型的公司。

(1)小微企业自身的信用风险。据国内商业银行显示,现今国内信用体系的不完善,特别是缺少个人征信信息。因此,很少P2P网贷平台会对小微企业进行信用评价,并实时观察与监控资金流向。若小微企业逾期不还款或者进行融资服务不是进行改善企业经营现状,会对P2P网贷平台带来非常大不利的影响。因为,P2P网贷平台是保证投资者本金归还,若小微企业不能按时还款,那么平台必须先行为小微企业垫付,然后与小微企业交涉让其归还贷款,一旦形成坏账或死账,会给P2P网贷平台的日常运作带来风险甚至有可能就此倒闭。另一方面,较高的年化收益率使得小微企业融资成本高,很容易使得小微企业产生违约。通过P2P第三方监管平台的数据显示,P2P网络融资的平均坏账、死账率达到5%。

(2)P2P网贷平台的服务风险。第一,P2P网贷平台提供的年化收益率在8%左右,一般高于各大商业银行的年化收益率。由于网络融资的进入门槛低,许多企业在第三方与政府部门监管不到位的情形下,以高年化收益率来吸引投资者,如2014年10月,P2P网贷平台中的“网贷之家”提出了年化收益率60%的虚假投资信息,其在短期内获得巨大的投资资金沉淀后,携款而逃,业界称为庞氏骗局。若小微企业接受上述不真实的网络融资服务,风险较大。然而,在实践中通过高年化收益率作为吸引投资是一种有效的手段,但后期其利率会慢慢降低,如人人聚财的P2P网络融资,一开始其年化收益率为22%,随着业务增加,慢慢降到了16%,甚至更低。现在,P2P网络融资的年化收益率的最大临界点为24%(是以小微企业民间融资成本折算而成),若超过24%,项目的虚假性就非常高。第二,由于平台的进入门槛低,其业务范围属于第三方中介服务机构,因此不需要金融牌照与银监会的监管,法律与政策中也没有明确的监管机构。但在吸引存款资金的时候,若出现虚构的小微企业进行融资,则网络融资演变为非法集资的金融机构,根据我国法律,将会被取缔。同时,网络融资上的投资人信息,多是以“公司”形式出现,以公司名义对小微企业提供融资服务。若网络融资内部监管不到位,很容易被投资人利用,进行吸收存款资金,提供融资服务的非法集资情形。第三,P2P网贷平台服务要收集小微企业信息,如法人代表,资产证明,担保人等信息以提供小微企业的融资额度,如果小微企业的信息在互联网上被传播、利用,其权利得不到有效保障。其次,P2P网贷平台上有大量线上的资金流动信息,若此信息流动被披露,甚至篡改,对小微企业、投资人都将带来巨大的经济损失。

(3)投资者资金来源与保障的风险。一方面,各投资方把资金放入网络融资服务平台,其资金的来源渠道无从可知,也有可能是非法所得,现今网络融资的政府或第三方在监管法律、监管制度、监管措施等方面的不完善,缺乏了对投资者资金审查的制度,因此,若投资者资金来源是非法性的,一旦被政府或第三方获知,资金即被收回,因此小微企业的资金会出现断链,而出现更加被动、困难局面。另一方面,投资者投资项目的信息来源于P2P网络融资,资金转让也是存入平台个人账户,因此,资金的使用权还是由平台掌握,同时法律规定像网络融资服务平台可以免除连带责任,可以看出,投资人承担了全部的资金风险,且资金安全无法得到保障

三、小微企业P2P网络融资的风险管理策略

据上所述,小微企业在P2P网贷平台融资过程中出现投资人资金来源、P2P网贷平台服务的运作管理、小微企业自身的信用以及网络技术等方面的风险,阻碍了小微企业P2P网贷融资的发展。因此,面对上述风险,本节分别从小微企业信用信息的大数据库,P2P网贷平台的创新服务内容与保障体系,以及明确的网络融资行业组织与第三方监管体系三方面提出针对性的、可操作性的解决策略。

(1)建立与完善小微企业信用信息的大数据库。据《个人信用信息基础数据库管理暂行办法》的有关规定,只针对个人信用信息,没有小微企业的信息报告,其次P2P网络融资由于是非金融机构类,不能合法使用个人信用信息报告。因此,应该完善针对小微企业的征信体系,采集小微企业的法人信用信息的大数据库,小微企业的银行贷款信息、市场退出信息、不良信用记录等,而且从国家层面保护主体的信息安全。其次,经过P2P网贷平台申请的查询主体、查询内容,国家征信体系可以允许有时间、有范围的提供与P2P网贷平台的对接查询服务,并建立各P2P网络融资下的小微企业信用信息数据库,并且通过信用信息的数据发掘,为P2P网贷平台的客户信用评级提供依据并完善评级方法、体系。基于此,对小微企业融资前可进行资格审查;同时,小微企业的过期未还款的违约信息,根据期限的长短可以在大数据系统与平台上进行分级风险预警以及违约揭露,以保障资金流入到信用好的小微企业中。

小微企业融资论文例4

一、互联网金融背景

随着互联网的快速发展,一种新兴的生活方式正在潜移默化地改变我们的生活模式,生产模式以及我们的生存模式。特别是在互联网与金融相结合之后,互联网金融对我国的经济发展起到了促进作用,具有重要的历史意义。互联网金融作为一种新兴的金融模式,除了具有融资的一般属性,即金融的自然融资能力之外,还在时间和空间上起到了资源配置的作用。作为一种新的支付方式和融资方式,互联网金融的出现并没有打破我们对传统金融的定义,只是对传统金融机构的管理模式进行了优化改革,进一步注重了金融媒介与客户之间的互动性、强调了个性化和自我支持的体验感,提高了融资的效率。

网络金融是金融业的一种重要的新模式。但从现有的文献资料来看,对互联网金融方面的研究还较少,相关系统化的研究更少。在对网络金融模型进行全面系统化的研究基础上,我们认为,互联网金融对传统金融机构、金融业、以及整个中国经济的发展具有积极和消极的双面影响。

从积极角度来看,一方面,互联网金融依托互联网的金融市场的边界,大数据以及云计算,弥补了中国金融领域的空白,为中小客户和中小企业的融资提供了便利性。另一方面,传统金融业务与互联网金融机构之间存在着重叠部分,这一现象的产生打破了传统金融领域的垄断地位,加速了金融业的积极主动性的变革。

互联网金融的出现有利于重塑金融市场,开辟金融领域的新途径。互联网金融模式具有高度杠杆化、广泛参与和风险传播的普遍性特征,这一系列特征影响着金融业的系统稳定性。当然,现在的互联网金融的发展还存在一定的不足。例如:互联网金融公司的不平衡性、技术风险的漏洞等问题。未来中国互联网金融的发展前景具有不确定性,同时也伴有很大的潜力和现实的风险。鉴于我国目前的互联网金融监管,我们需要从经济手段和政策干预等方面给出合理的建议,为政府和金融监管提供参考。

二、小微企业的发展分析

作为国民经济的主体中的一部分,小微企业是国民经济的基本组成部分之一,在促进经济增长、增加就业机会、促进创新以及改善人民生活水平等问题上均发挥着举足轻重的重要作用。但由于小微企业具有规模小,信息不对称、轻资产、无抵押的特征,小微企业总是面临很多困难,例如高融资约束以及高破产率。如何解决小微企业成长中遇到的问题,成为理论界和学术界所关注的热点话题。随着互联网金融的发展,P2P融资模式和网络融资可以有效地解决小微企业融资问题,成为小微企业融资决策的一个重要选择。但有调查数据显示,小微企业融资决策大多数是以家族和银行借款资金为主要来源,这意味着小微企业融资决策具有保守特性。激进型融资决策是否有利于小微企业成长和发展,是否引导小微企业有很好的成长性,是一个重要的研究课题。考虑到小微企业融资决策及其形成机理,企业文化的变量这样一种非正式制度,可能会影响到小微企业融资决策以及小微企业成长。

在现有理论研究的基础之上,我们构建了小微企业文化、融资决策和小微企业成长的实证研究模型。小微企业文化会影响小微企业的成长,小微企业文化则会进一步影响其融资决策,而融资决策在整个过程中起到了中介作用。在理论模型的基础上,参考国际经典量表和相关研究,采用探索性因子分析法,我们可以构建出企业文化和小微企业成长之间的指标体系,并利用这一指标体系,进一步验证了理论的模型。通过一系列的研究分析,我们得到以下结论:

第一,小微企业文化可分为激励机制、制度规范、创新内核心以及人才建设四个维度,而这四点维度关系到融资文化、创新文化、风险文化。小微企业的生长可分为三个维度,即盈利能力,企业发展和成长阶段的三个方面。

第二,小微企业价值和融资决策有着显著的负相关关系,如果融资和价值是比较统一的,小微企业融资决策则更加激进的;有小微企业融资决策的关系和文化之间存在显著的正相关关系,文化程度越高,则小微企业融资决策更保守;创新文化和融资决策之间有显著的负相关关系、创新文化较高,小微企业融资决策则会采取更加激进的风险文化。

第三,小微企业价值观与成长性有显著的正相关关系,如果价值观比较统一,小微企业成长性则较高;关系文化与小微企业成长之间有显著的正相关关系,关系文化程度越高,则小微企业成长程度越高;创新文化与小微企业成长之间存在显著的负相关关系,创新文化程度越高,则小微企业成长程度越低;风险文化与小微企业盈利的正相关关系,风险文化程度越高,则小微企业的利润越高。

第四,小微企业的融资决策对小微企业的成长和发展有着一定的影响。有研究发现,保守的融资和小微企业成长之间存在显著的负相关关系;企业是否存在债务和小微企业成长之间存在着显著正相关关系;外部融资来源与小微企业成长之间存在着密不可分的关系。

三、小微企业中P2P金融模式应用

P2P借贷作为一种金融创新是民营金融和互联网融合的产物。自2007年引入国内以来,伴随着移动支付、信贷配给、金融排斥、自身优势、金融环境等因素的影响,P2P借贷市场呈现着快速发展的趋势。P2P借贷的发展模式也在不断地创新,包括一个简单的中介型、复合型的中介和非营利性的慈善三个类型。目前,在整个贷款市场中,融资平台的数量越来越多,融资市场规模迅速扩大,它们参与商业模式,并在经济市场上呈现多元化的特征。同时,我们也看到这种融资模式的风险和问题正随着其规模的壮大,而不断地积累。

在贷款市场中,近70%的份额是被小微企业贷款所占据。在现实中,小微企业融资和大多数企业融资具有同样的特点,也面临着融资难的困境。从理论上说,首先,借贷双方通过某个借贷中介进行借贷过程,借贷中介在资源配置中起到了重要的桥梁作用。其次,尽管存在信息不对称的现象,但只要小微企业预期收益率超过贷款人的成本和交易成本,则足以弥补其信息不对称所带来的风险,这样就可以实现贷款交易。当然信息不对称程度越低,可能性就越大。最后,社会资本产生的“软信息”普遍反映借款人的财务状况和诚信度,并依靠个人信用机制和社会资本的信誉机制,通过对借款人的行为机制、纪律约束和惩罚规范进行安全整合。这对P2P借贷中的信息不对称所带来的问题起到了一定的缓解作用。我们通过对拍拍贷数据的研究发现,潜在借贷人员的信息,凭借信用评分,其历史借款成功的次数与贷款人的贷款意愿呈现正相关特性;借款人的投标失败次数、贷款期限和贷款利率与贷款人贷款意愿成负相关,贷款评分和贷款金额对贷款人的贷款意愿存在微弱影响。

为了能在小微企业贷款融资中发挥积极的作用,我们将结合对贷款市场的风险和研究成果,提出了相应的政策建议:首先,政府应该明确P2P借贷平台的性质和确定监管机制。建立相关的法律法规的同时,完善监管体制,加大监管力度;加强个人和小微企业信用体系建设。其次,贷款平台应加强对平台本身的建设,并建立风险准备金。最后,个人、小微企业要提高自身的信用价值的意识,专注于P2P借贷平台的社会资本健康积累和维护。

当然,我们同样也注意到了小微企业融资难的原因有多方面,也经受住了国内众多学者的反复推敲和分析。中小微企业融资本身可以看作是需求特征的深层化的原因导致其融资难。我国现在普遍存在国家服务体系不完善,小微企业以及金融机构的信用评价机制尚未完善,我国也没有完善企业信用评定的外部支持制度等问题。造成以上问题的原因可以归纳为三个方面:一是小微企业作为借款人与贷款人之间严重的信息不对称问题,二是双方信息不对称造成的信用贷款成本较高现象,三是针对中小微企业贷款信用风险会进一步约束更为困难的小微企业。

因此,我们对解决小微企业融资难的思路是非常明确的。首先,解决信息不对称性,从而解决贷款人的问题;第二,降低信用成本。这两个想法在理论上是可行的,但实际操作没有想象的那么简单。互联网金融的出现,成为解决这些问题的一个转折点,同时在小微信用的创新实践中表现出了巨大的活力和光明的未来前景。

四、小结

正是在互联网金融的背景下,互联网金融的主要研究融资模式为小微企业融资带来的创新和变革。根据小微企业融资的研究思路和研究框架提出了研究思路和研究框架。根据对小微企业融资和互联网金融理论的简要介绍,为我们的研究提供了坚实的理论基础。对当前小微企业融资现状进行分析,找出导致中小微企业融资难的主要因素。通过对小微企业的分析,根据传统的融资模式提出了金融重组的传统挑战和创新的融资模式。总之在互联网金融快速发展的大环境之下,为小微企业的发展提供了新的契机,为小微企业融资提供了新渠道,为我国整个实体经济的长远发展提供了源源不断的动力。(作者单位:南开大学)

参考文献:

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小微企业融资论文例5

中图分类号:F832.5 文献标识码:A doi:10.3969/j.issn.1672-3309(x).2013.02.15 文章编号:1672-3309(2013)02-39-02

小微企业对于我国经济的重要性是不言而喻的,根据学者的研究,中小企业对我国GDP 的贡献超过50%,创造税收占总体比值接近60%,提供就业岗位超过了70%,在解决城镇新增就业中提供了超过80%的岗位。然而,在2008年的金融危机之中,中小企业尤其是小微企业受到的冲击却是最为严重的,以浙江省为例,从2010 年下半年一直到2011年全年,企业的出口订单普遍减少,直接外贸企业的订单数减少了大约50%,同时,银行等资金主要被借入了大中型企业,规模在500万元以下的小企业,其贷款额占企业贷款总额的比例不足5%,揭示了小微企业重要性与生存的艰难性。

对于小微企业的研究,大多数学者集中在其资金需求领域,即其通过外部融资困难的时候,政府或者是行业组织如何制定相关对策度过难关。这些研究显然只是针对事实出发,忽视了导致这些问题的根源,因此提出的相关对策以及研究结论都只是权益之策,为了深入了解小微企业的融资需求,本文将从三个部分来安排论述,第一部分是融资次序理论的揭示,第二部分是小微企业融资需求的个体分析,第三部分是对于融资理论的完善。本文主要是侧重理论分析,理论的完善才有利于更好的实证研究。

一、融资次序理论简述

从企业的资金来源渠道划分,企业的融资方式有两种,即内源性融资(资本积累)和外源性融资(资本集中)。

(一)内源性融资(资本积累)

根据《资本论》中的叙述,内源性融资是指企业资金来源于企业的内部积累,通过内部剩余价值的积累转化为资本,比如包括企业公积金、留存收益等。因此,内源性融资能力的大小主要取决于企业的盈利水平以及剩余价值率等因素。

(二)外源性融资(资本集中)

在资产负债表中,外源性融资是指企业通过增加自身的负债来取得资金,如从金融机构获得的贷款或发行股票筹集的资金。一般而言,按照获得资金的方式,外源性融资还可分为直接融资和间接融资。间接融资主要是企业通过银行或其他非银行金融机构获得的贷款,直接融资是指企业自行通过发行股票或者是企业债券等获得融资的方式。

虽然,马克思在资本论中指出了这两种融资方式的区别,并特别强调了资本集中的重要性,但是他并没有对于二者的次序进行深入的分析,因此这个难题也就交给了后来的学者形成了“融资次序理论”。

融资次序理论(POH)是Myers(1984)在Jenson &Meckling(1976)、Myers& Majluf(1984)和Ross(1977)等学者的研究基础上提出的,即企业融资选择总是先内源、后外源,在外源当中,通常是先债务、后权益。虽然,Myers关于POH的基础假定却不被经验数据所支持,如有发债能力的企业却选择发行权益(Helwege & Liang, 1996)等,但是企业融资先内源后外源却是得到了广泛论证。

二、小微企业的规模成长与融资次序

根据生命周期理论,企业的产品能够帮助企业根据行业是否处于成长、成熟、衰退或其他状态来制定适当的战略,同时企业的发展属于具有相同的历程。如图1:

根据企业不同的发展阶段,可以分别探讨企业进行融资次序的安排,具体分析如下:第一个阶段是投入期,也可以称之为企业产生期,对于此处的企业资本的需求,学者的研究较多,但是争议也较大。大体有三种来源,第一种是资本的原始积累,这种方式受到了马克思的强烈抨击,并称“资本来到世间,从头到脚,每个毛孔都滴着血和肮脏的东西”,第二种方式是借入资本,一般而言这种资本筹集是现阶段小微企业发展的一个重要途径,第三种是创业者的自我积累,显然依靠这种方式产生的企业速度和规模都有一定的限制。

以上三种融资方式在企业产生发展过程之中的角色是相互补充,也并不存在先后之分,对于处于企业成长期来说,其资金需求比较多,而其来源主要是资本集中和资本集聚,当前学者对于此阶段融资需求研究十分丰富,但是就融资次序来说该理论存在一定的作用。然而,需要指出的是小微企业在此阶段产生资本需求的原因并没有得到足够的重视,很多学者仅仅是以此作为假设,回答了“如何克服小微企业融资困难”,因此开展对于此课题的研究有待期待。

三、小微企业的经验论证及结论

对于小企业而言,由于企业主担心控制权的丧失,很多小企业不太愿意完全遵循通常所说的经典的融资次序。换句话说,小企业的融资即在任何供给条件下都会采取拒绝考虑某些特定类型的融资方式的一种特殊模式,如多数被调查小企业不会考虑大规模的使用外源性权益融资,甚至部分小企业不会使用任何形式的长期债务融资,究其原因主要有三,即成本、独立性和控制权(Howorth, 2001) 。

关于修正的小微企业的融资模式,较为经典的是Davidsson( 1989)的研究,作者在对瑞典小企业所有者和管理者样本进行分析的基础上得出的结论表明企业的独立性最为重要。在影响小企业增长过程中的最重要的动因是预期金融回报和独立性的增长,当预期增长可能导致所有者控制权的损失时,净的效应为延缓增长。也就是,当小企业的扩张与独立发展发生矛盾时,小企业主会放弃企业的扩张而是以保持企业的独立性为重。这反映出控制权方面的考虑在小企业融资决策中是一个不可忽视的重要因素。此外,针对小企业主由于担心控制权被稀释而排斥外部权益融资的分析还发现,小企业主是否为创始人又会有不同的表现,创始人通常较一般所有者更看重对企业的控制权。

显然通过上面的分析,修正的融资次序理论应该为:小企业将首先选择内源融资也就是未分配股息,然后是所有者的贡献或者说所有者进一步的资金注入,最后才是外源债务融资。虽然修正的融资次序理论适合小微企业的实际。至此,本文将要论证的是根据生命周期理论以及融资次序理论,小微企业的融资路径与其发展的轨迹息息相关,但是如何解决小微企业融资比较困难的问题,不如应该把政策的扶持力度放在企业的不同发展阶段,通过分析具体企业,从而为小企业的发展壮大提供金融支持。

参考文献:

[1] 田晓霞.中小企业融资理论及实证研究综述[J].经济研究,2004,(04):107-114.

[2] 朱琦.浅析浙江小微企业融资新模式[J].资本运营,2012,(11):26-27.

[3] 崔静静.小微企业融资行为研究[D].兰州:兰州大学,2011.

小微企业融资论文例6

关键词:小微企业 融资理论 融资选择

近年的理论与实证研究表明,商业银行信贷融资对企业,特别是小微企业而言,仍然是最简单、最直接、最快捷、最有效的外部融资方式,在所有外部融资中所占比例最高。目前,小微企业融资信贷的理论较为分散,尚未形成一个体系学科,而且目前专注于研究小微企业信贷融资理论的文章较少。本文综合运用资本结构理论、企业生命周期理论、小微企业信贷理论对小微企业信贷融资问题进行梳理,具有一定的理论意义。

一、资本结构的MM理论及其延伸理论

资本结构是指企业各种长期资本来源的构成和比例关系。从理论溯源上来看,资本结构理论主要是运用微观定量的方法来研究企业的融资决策。

(一)MM理论。现代资本结构研究的起点是1958年,学者莫迪利阿尼Modigliani和米勒Merton Miller在《美国经济评论》上发表了论文《资本成本公司财务与投资理论》,该文基于完美资本市场的假设条件,来说明资本结构(企业长期融资结构)与企业价值之间的关系。按照是否考虑企业所得税,MM理论分为“无税MM理论”和“有税MM理论”。

1.无税MM理论。

命题I:在不考虑企业所得税的情况下,无论企业是否有负债,企业的资本结构与企业的价值无关。在这种情况下,说明企业的加权资本成本与其资本结构无关,仅取决于企业的经营风险。这个结论就是著名的“资本结构无关论”。其表达式为:

VL=EBIT/K=VU=EBIT/K

式中,VL为有负债企业的价值;VU为无负债企业的价值;EBIT为企业永续的预期收益;K为有负债企业的加权资本成本;K为既定风险等级的无负债企业的加权资本成本。

命题II:有负债企业的权益资本成本随财务杠杆的提高而增加,即企业权益资本成本随负债程度的增大而增加,其表达式为:

K=K+风险溢价=K+(D/E)×(K-K)

式中,K为有负债企业的权益资本成本;K为无负债企业的权益资本成本;Kd为税前债务资本成本;D为有负债企业的债务市场价值;E为其权益市场价值。

2.有税MM理论。基于考虑企业所得税条件下的MM理论,最显著的特征是说明债务利息抵税对企业价值的影响。

命题I:有负债企业的价值等于具有相同风险等级的无负债企业的价值加上债务利息抵税收益的现值。由于债务利息可以税前扣除,形成了抵税收益,相当于增加了企业的价值。其表达式为:

VL=VU+T×D=VU+PV(利息抵税)

式中,T为企业所得税税率,D为企业的负债数量,T×D又称杠杆权益。

命题II:有负债企业的权益资本成本等于相同风险等级的无负债企业的权益资本成本加上与以市值计算的负债与权益关系成比例的风险报酬。其表达式为:

K=K+风险报酬=K+(K-K)(1-T)(D/E)

1977年,Merton Miller进一步提出了同时考虑个人所得税和企业所得税的资本结构模型,他认为在其他条件不变的情况下,个人所得税会降低无负债公司的价值。其表达式为:

VL=VU+[1-(1-T)(1-TS)/(1-TD)]D

式中,Ts为个人所得税税率;TD为债券所得税。

(二)资本结构的其他理论。MM理论的观点与当时理论界的主流观点相矛盾。因此,该理论一经发表就受到了激烈的批判。虽然该理论的一系列基础假设在现实中难以成立,但是它颠覆了原有理论研究的惯性思维,为分析企业融资问题提供了全新的视角。此后,理论界学者在MM理论的基础上不断放宽假设,从不同视角进行了大量研究。

1.权衡理论。权衡理论通过放宽MM理论完全信息以外的的各种假定,考虑在财务困境成本、税收、成本分别存在或共同存在等条件下,资本结构如何影响企业市场价值。该观点对MM理论的修正意义在于,指出负债为企业带来利息抵税收益的同时,也给企业带来陷入财务困境的成本。

Robichek(1967)、Mayers(1984)、Kraus(1973)、Rubinmstein(1973)、Scott(1976)等人都对权衡理论的发展做出了重要的贡献,在考虑了财务困境成本现值和成本现值的影响后,其表达式扩展为:

VL=VU+T×D-FPV(预期财务困境成本的现值)

1984年,Bradley提出了“静态权衡模型”的标准表达,包括考虑税收优惠的破产成本权衡模型,并涵盖债务的成本观点和非违约状态中非债务矛盾的潜在损失。Kane和Schwartz是最初考虑“动态权衡模型”的学者。在2006年,Frank和Goyal代表性地阐述了“动态权衡模型”的中心思想。权衡理论有助于解释一些企业债务的难解之迷,如为什么有的企业负债比例很低而不充分利用负债抵税收益?为什么不同行业间企业权益杠杆水平存在较大的差异?

2.理论。1976年,Jensen和Meckling提出了理论。在资本结构的决策中,不完全契约、信息不对称以及契约关系方之间的利益冲突将影响投资项目的选择,引起投资过度或投资不足的问题,导致发生债务成本。由企业债务引发的成本和收益的变动,最终都会反映在企业价值上。理论得到了理论界的广泛认可,因为它充分论证了单一依靠债权融资或者股权融资是行不通的,合理的资本结构应该是两者的合理搭配。在综合考虑了企业负债的成本和收益后,资本结构的权益模型可以扩展为:

VL=VU+T×D-FPV(财务困境成本现值)+ FPV(债务成本)- FPV(债务收益)

3.优序融资理论。1984年,Mayers提出了优序融资理论,最早将信息不对称理论与融资结构联系起来,改变了过去主要从税收、破产成本角度出发的研究视角。该理论认为,由于投资者和被投资企业存在信息不对称,因此采用股权方式融资的企业通常都会被公众认为发展前景不佳。因而,每增发一次新股都可能造成企业股票价格的下降。从而推断出企业筹资时对不同筹资方式选择的顺序偏好:当企业存在融资需求时,首先选择内源融资,其次选择交易成本较低的债务融资,最后选择股权融资。优序融资理论解释了当企业内部现金流无法满足净经营性长期资产总投资的资金需求的时候,更倾向于债务融资而不是股权融资。但该理论只是考虑了信息不对称与逆向选择行为的影响,来解释企业筹资时对不同筹资方式选择的顺序偏好,并不能解释现实生活中所有的资本结构规律。

4.其他延伸理论。近年,资本结构理论得到了不断发展充实,更多的影响因素被陆续添加进来,代表性的包括信号传递理论、激励理论、控制权理论、市场时机理论等。同时资本结构的研究更多与其他学科的研究结合起来,包括行为经济学、法学、信息学等。一些关于企业融资的创新理论陆续被提出来,如马尔科姆・贝克、约书亚・科沃尔和杰里米・斯坦(2007)提出了投资者行为惯性理论,并且实证分析了这种惯性如何影响企业的融资方式。

随着理论研究的深入,理论界有了更多的共识,即从长期角度来看传统的资本结构理论更符合实际情况。艾拉・凯汉和谢里丹・蒂特曼(2007)提出,“通过研究企业发展历程中的重要数据(包括现金流、投资数量和股票价格的变化)与公司资本结构变化的相互关系”,并发现“这些数据的变化与权衡理论所预言的资本结构目标相吻合”。

二、基于企业生命周期理论的资本结构理论

以MM理论为代表的资本结构理论主要侧重于定量研究,而基于企业生命周期理论的资本结构研究则更侧重于动态定性分析,从动态的角度解释企业在不同成长阶段的最优融资来源。企业生命周期是企业的发展与成长的动态轨迹。从企业融资的角度,可以把企业的成长过程分为几个阶段。随着人们研究的深入,逐步形成三个阶段、四阶段、五阶段、六阶段、十阶段等不同的观点。比如一种四阶段说将企业划分成种子期、导入期、成长期和成熟期。

1970年,Weston和Brigham根据企业不同成长阶段融资来源的变化,提出了企业金融生命周期的假设,将资本结构、销售额和利润等作为影响企业融资结构的主要因素,将企业金融生命周期分为六个阶段(见表1)。

三、小微企业信贷理论

目前国内外的实践表明,商业银行是小微企业外部融资的主要提供者。很多学者从宏观和微观方面对此展开研究,形成了包括麦克米伦缺口、金融抑制、信贷配给说和关系贷款说在内的一系列理论。

(一)麦克米伦缺口。1931 年,麦克米伦成立的“金融产业委员会”在向英国国会提交的《麦克米伦报告》中提出,在英国的金融制度中存在着小企业融资壁垒:小企业即使可以提供担保,也难以获得商业银行的信贷资金,在小企业的资金需求和银行的贷款供给之间存在一个很大的缺口,后来该缺口被命名为“麦克米伦缺口”。随后,小企业融资难的问题受到了学者的长期关注,英国学者Ray和Hutchinson认为,产生缺口的原因分为两种:一是由资金的可得性问题导致的资金缺口;二是由融资成本过高导致的资金缺口。赵江和冯宗宪指出还存在第三个原因,融资时限造成的融资约束。

(二)金融抑制。实证研究表明,世界各国都存在不同程度的“麦克米伦缺口”问题。Mckinnon发现在发展中国家这种缺口尤为明显。在发展中国家,市场机制通常不够完善,大多数发展中国家政府把廉价的信贷资金通过正规的金融体系配给给政府希望优先发展的部门。这导致很大一部分企业无法从正规的金融系统获取融资,这部分企业只能依赖内部融资或从非正规途径的民间金融市场获取外源性融资,人们把这种现象叫做“金融压抑”。

(三)信贷配给。众多研究学者们普遍认为,从微观层面上看,银行与企业间的信息不对称是造成金融机构不愿意给中小企业融资的一个重要原因。约瑟夫・斯蒂格利茨和安德鲁・维斯(1981)在《不完全信息市场中的信贷配给》中指出,由于借贷双方存在信息不对称现象,银行等正规金融机构很难从千差万别的各类贷款申请中有效分辨哪些借款人确实有能力及时偿还借款,哪些借款申请人有违约风险,哪些借款人届时根本没有还款能力,这就会导致逆向选择和道德风险产生。为了降低风险,银行会把利率降低到均衡利率以下,鼓励资信高的企业进入,将资信低的企业限制在外,这种现象被称为“信贷配给”。银行等正规金融机构通过一定的“信贷配给”制度来实现竞争情况下的均衡状态。

从上述分析可以推断出:由于市场上各种类型的借款者的资质情况各不相同,当信息不对称情况存在时,必然有一部分借款人因为信息不能有效传递,而导致金融机构的不认同,无法从金融结构获得借款,尽管他们可能仍然能达到金融机构的放款要求、甚至愿意承担更高的资金成本,这种现象被称为“界定现象”。所以商业银行对小微企业提出贷款需求时,对小微企业持审慎态度,甚至不得不放弃有良好发展前景的小微企业的正常信贷需求。因此,关于小微企业“信贷配给”的问题是小微企业融资需求理论的重要部分。

布拉滕施佩格(1978)进一步明确了“均衡信贷配给”的定义。希尔德加德・惠特(1983)在斯蒂格利茨和维斯研究成果的基础上,扩展了信贷配给模型理论。贝斯特(1985)对抵押品的用途进行了深入探讨,泰勒尔(2001)通过研究指出,当道德风险存在时,借款主体自有资本的大小可以决定其借款能力大小。

(四)关系贷款学说。美国学者Berlin和Mester将银行的借贷方式分为两种类型:“交易型贷款”和“关系型贷款”。“交易型贷款”多为一次性或短期交易行为,信用需求不会反复发生。交易所依据的是企业的“硬信息”,比如财务报表、抵押品的质量和数量、信用得分等,这些信息易于表达、量化、方便传递。“关系型贷款”是以银行对借款人保持密切监督、银行重新谈判和双方隐含长期合约为基本特征。依据企业的“软信息”(比如业主个人能力、性格、口碑、品行、企业行为信誉等)对客户的还款意愿和还款能力进行分析。这些信息也称为意会信息,具有强烈的人格化特征,难以量化和传递。

“关系型贷款”作为小微企业融资的主要手段,有助于解决银企之间的信息不对称,减少抵押要求。因此,引起国内外学者的广泛研究。如米切尔・彼得森和拉詹(1994)与青木昌彦(2001)都指出,为了满足中小微企业的融资需求,一些金融机构也发展了一种区别于传统银行信贷审批模式的“关系融资”的特殊融资模式。这种模式,注重通过考察中小微企业的“软实力”,来决定能否发放贷款。虽然如何判断软实力的高低存在中小微企业的相关信息碎片化、获得方式多样化、求证难度大、沟通渠道不畅通等问题,但是借贷双方通过深入交流和信息的不断积累,可以得到有效的解决。艾伦・伯杰和格利戈里・尤戴尔(2002)指出,金融中介机构内部将会产生一个问题:放贷员工通过与中小企业长期直接接触,获得了大量的企业软信息,但却难以从放贷员工有效地传递给机构的管理层或者所有者;而小型的金融中介机构因为具有较扁平化的管理结构,员工和决策层之间不会间隔太多级别限制,所以它们在关系型信贷中会产生较小的成本。金融机构通过获得中小企业的“软信息”,并建立起有效的基于“软信息”的评估和判断体系,从而突破传统的基于财务报表分析和抵押物价值的信贷审批模式,可以帮助中小企业能够获得金融机构贷款,同时降低他们的融资成本。

资本结构直接影响着企业的融资成本,进而影响小微企业融资效率。合理的资本结构有利于提高企业价值、提高企业融资效率。在资源总量有限的前提下,如何合理筹集经营发展所需的资金,是处于不同生命周期阶段企业的共同任务。采用科学的资本结构,合理地进行资本成本与资本收益间的权衡,将有利于小微企业的健康发展。X

参考文献:

小微企业融资论文例7

关键词:小微企业;融资

小微企业近期虽已逐渐发展成为我国经济发展的中坚力量,但其目前在发展中还存在诸多问题,例如融资困难。本文主要提出了目前小微企业融资面临的问题,以及根据问题提出的对策与建议。

一、小微企业融资存在的问题

(一)融资双方供需矛盾突出

大多数小微企业,资金大多用于增购原材料、存货扩大再生产、更新技术的需要上,因此小微企业都希望通过融资来扩大生产。然而小微企业融资需求旺盛,但融资缺口巨大,银行“放贷”和企业“获贷”双难并存。融资数目小、时间急、频率高,与银行双方信息不对称这些融资特点使得小微企业较难从商业银行获得贷款。金融机构的态度也打击了一部分小微企业的贷款积极性[1]。

(二)融资成本居高不下

融资成本对于小微企业来说本来就是一笔不小的成本支出。银行为了规避风险,减少不良资产率,同时也上浮了贷款利率。此外,融资中间费用又形成了巨大的压力。

近期活跃的民间借贷也成为小微企业融资的压力来源。由于当前管理不规范,给资金炒作提供了机会,甚至陷入了用钱炒钱的困境,继续推高了民间借贷利率。而目前政府并没有出台能够约束民间借贷的法律法规。

(三)融资渠道单一

我国小微企业融资目前主要依赖于内部融资和银行贷款。其中内部融资在我国小微企业中最受欢迎。目前能够直接通过股票市场和债券市场外部融资的小微企业非常少。自身缺陷导致小微企业进行债券融资的风险较大,因此债券融资渠道对于小微企业来讲并不畅通。银行贷款是小微企业主要的外部融资方式,而众所周知,能够获得银行贷款的小微企业十分有限。

(四)担保体系不健全

大多数小微企业商业信用度较低,只能依靠担保公司来协助完成融资。目前我国担保体系建设滞后,少量的担保机构,担保基金难以满足小微企业大量的资金需求[2]。担保机构不能完全获得一些信用度较低的小微企业的信息,因此就难以识别和控制担保风险。此外大多数企业认为担保机构需要反担保,诸如要求担保对象提供房产、股权质押等,虽然在一定程度上减少了担保机构的风险,但部分小微企业不能获得担保,从而抵消了担保机构发挥的作用,因此也加重了企业的融资负担。

二、小微企业融资困难的解决对策

目前我国小微企业融资所面临的困境,只有通过企业自身,金融体制以及政府多方面的努力才能更加有效解决。

(一)加强企业自身建设

大多数小微企业内部控制制度有待完善,财务人员素质、企业的信息透明度有待提高。企业可以先完善企业的财务制度,整理出全面准确的经营信息,提高企业信息透明度以减少与金融机构之间信息的不对称;重点提高财务人员与管理者的素质,完善企业内控制度。其次,小微企业应建立自身信用制度,从自身做起杜绝逃债和挪用贷款等行为,树立信用意识,从而切实提高信用等级。

(二)加大政府扶持力度

政府部门应在资金上支持小微企业,例如提供税收优惠、财政补贴、贷款援助等。同时政府可以帮助规范金融市场秩序,制定有关的法律法规,明确指出将严厉打击扰乱金融市场的不法行为。应当建设小微企业信用档案库用来采集数据,建立能够真实反映企业信息和信用情况的信息平台来服务银行和担保机构[3]。强化社会舆论监督,通过合法有效的方式透明化企业及个人信用状况,增强小微企业的诚信意识,培养守信的信用文化氛围。此外,政府应当积极帮助小微企业拓宽融资渠道,从而构建一个多元化的资本市场。

(三)改善金融机构对小微企业的服务

首先,国有商业银行在有效防范风险的前提下要注重支持信誉好、资质优、素质高的小微企业。此外,加强研究小微企业信贷政策,明确信贷投向,研发出更适合小微企业发展的金融服务项目。

其次,发展和构建适合小微企业的小型金融机构和中小银行服务体系。设立具有区域经济发展特色的小型金融机构,开发适合小微企业发展的金融产品,从而实现小型金融机构多元发展。

最后,银行业机构提高创新水平,为小微企业提供更具特色的信贷服务产品。按照我国的相关政策和法律,提高以自主性特征的产品为主的小微企业在信贷客户范围中的比例。为了抵消小微企业规模小、风险大的弱点,可以对小微企业集体放贷,或者小微企业团体内部互相联保。继续建设专营金融机构来服务小微企业,积极寻求与产业协会等小微企业信用共同体的信贷对接。

(四)完善信用担保体系

建立有效的担保资金补偿机制,提高小微企业贷款担保风险补偿资金规模。设立担保风险分散转移机制,对小微企业实行二级担保,建立担保公司与协作银行风险共担机制,强化担保公司内控制度建设,鼓励创新担保产品引入更多担保方式,如股权、林权质押、联保等担保方式。建立多元化多层次的小微企业信用担保体系,支持除了政府性担保以外的商业性担保机构的发展[4]。

此外,通过互联网建立统一的企业借还款制度,比如追踪记录小微企业的借还款,形成各个企业的信用档案,可抵消金融机构与小微企业之间的信息不对称。

三、结论

一个良好的融资关系、健康的融资结构,能够帮助一个企业更好的融入市场,取得竞争优势。但是,由于小微企业自身的发展特点,以及我国金融体制的缺陷、金融政策的倾斜,缺乏主动拓展小微企业融资业务,从而导致小微企业的资金需求与供给矛盾仍很突出。目前小微企业的融资状况对小微企业的发展造成了不良影响,没有小微企业的良好发展,我国经济难以全面复苏。在新的时代背景下,改善小微企业融资状况,增强小微企业活力,无论是理论上还是实际中都具有重大意义。(作者单位:河南财经政法大学)

参考文献:

[1]王伟权.小微企业融资问题研究.经营管理者,2014(2):15-16.

小微企业融资论文例8

众所周知,小微企业在增加就业、促进经济增长、技术创新及社会的安定团结方面做出了重要贡献,它们创造了60%的产值、50%的税收和70%的就业,但是小微企业融资难、融资贵却是一个不争的事实。政府、企业、金融机构也都在想方设法解决这一难题,本文旨在开拓小微企业融资渠道,为小微企业融资提供可行的决策依据,以更好地缓解小微企业的融资困境,从而促进小微企业的健康发展。

一、衢州市小微企业融资现状调查

衢州市地处浙西南,是浙江省的欠发达地区,经济总量低,2013年全市的工业总产值为1 474.87万元,在浙江十一个地市中排名第十,仅为全省的2.32%。企业规模普遍偏小,95%以上属于小微企业,较经济发达地区而言,小微企业有着自身的特点,融资难的问题也特别突出。课题组通过问卷调查、实地走访、查阅文献等形式对衢州市小微企业资金来源、融资渠道等问题进行深入调查了解,通过对资料进行整理,总结了衢州市小微企业的融资现状。

(一)融资渠道单一。通过调查发现,衢州市的小微企业大多由家庭作坊发展而来,产业低端、传统产业比重偏大,技术含量不高。企业主的创业资本主要是自有资金,主要来自自身和家庭的积累,其次来自亲戚朋友和熟人。这和全国工商联《小微企业融资发展报告》中的“小微企业95%没有与金融机构发生任何借贷关系”的结论是一致的。调查发现,有66.1%的小微企业认为从银行获得贷款比较困难。

(二)融资成本高。由于存在信息不对称,小微企业很难从银行等金融机构取得资金。即使能够从银行取得资金,资金成本也很高。据相关资料显示,目前商业银行对小微企业的贷款利率平均上浮10%-30%,加上担保费率,搭售保险、理财产品等,实际利率更高,达到60%-100%,这对盈利水平不高的小微企业无疑是很大的负担。另外,小微企业在无法从银行取得借款的前提下,只能投奔民间借贷,而民间借贷的资金成本都比较高,这样就导致小微企业资产负债率偏高,经营风险加大,阻碍了其健康发展。

(三)融资风险大。与大中型企业相比,小微企业在市场中的地位较弱,与上游供货商和下游经销商议价能力弱。为了取得业务,在购买材料时往往要预付部分货款,为了扩大销售,要进行赊销,这样,资金就被大量占用。为了维持经营,不得不借款。而下游经销商一旦发生财务困难,就会直接影响小微企业的偿债能力,加剧了其融资风险。如果这种风险不能很快控制,便会连带小微企业,使其失去信誉,甚至倒闭,影响小微企业的形象,形成恶性循环。

二、衢州市小微企业融资存在问题的原因分析

本文从衢州市小微企业自身的特点入手,结合衢州市社会经济发展实际,从小微企业自身、外部金融环境、政府层面等方面剖析衢州市小微企业融资难的深层次原因。

(一)小微企业自身问题。

1.竞争力不强。小微企业产业层次低,大多为劳动密集型行业,市场地位弱,多处于下游市场,上游市场稍有风吹草动,就会受到影响。产品结构单一,技术含量低,多为资源初加工产品,企业自主创新能力弱,产品缺乏核心竞争力。

2.管理制度不健全。小微企业一般多为家庭或家族模式,缺乏现代企业管理理念,不考虑企业的可持续发展,没有实现专业化管理,重大决策往往是企业主“一言堂”,加大企业的经营风险。同时,小微企业经营管理不规范,透明度较差。为了逃避税收,经常进行财务造假,为了获得银行信贷资金,想方设法美化财务报表,难以获得信用评级,影响信贷资金的取得。

(二)外部金融环境欠佳。根据衢州金融网的资料显示,到目前为止,衢州市仅有15家金融机构,这远远不能满足衢州市小微企业融资的需求,具体表现在:

1.国有商业银行支持不力。衢州市属于经济欠发达地区,受自身经济发展水平的限制,商业银行信贷资金来源不足,因此信贷资金一直紧张。考虑到效益,银行一般愿意将资金投放到风险小,收益高的房地产、公共设施等项目上,对于小微企业,由于规模小,银行一般不提供信用贷款。而对于抵押贷款,小微企业的产成品、原材料以及部分无形资产,银行觉得价值低、风险大,往往“不接受”。尽管近年来为了解决小微企业“融资难”问题,国家出台了一系列的措施和政策导向,使商业银行更加重视小微企业融资。但受制于体制、观念等因素的影响,部分国有商业银行沿用服务大企业的模式和思路,采用一刀切的信贷方法,在开展小微企业贷款业务中表现不佳。

2.中小金融机构发展缓慢。截至目前,除了浙江泰隆商业银行、温州银行、金华银行、杭州银行、浙江农信和几家小额贷款公司外,全国性的股份制商业银行在衢州市设立分支机构的很少,更不用说外资银行。而在经济发达地区,小微企业大部分资金来自于中小金融机构。在国有大银行门槛高的前提下,中小金融机构的缓慢发展,加剧了欠发达地区小微企业融资难的困境。

3.担保体系不健全。截至2013年年底,衢州市担保公司不足10家,这和衢州市的经济社会发展是不协调的。小微企业规模普遍偏小,产成品、机器设备等可抵押的资产不多,小微企业只能寻求有实力的企业担保。而目前我国的担保体系是以政策性担保为主,商业担保和互助担保为辅的担保模式。由于受地方财力的制约,担保基金规模小,抗风险能力差,影响小微企业信贷资金的获得。

(三)政府支持不够。近年来政府为了解决小微企业“融资难、融资贵”的问题,出台了一系列的政策,如2011年5月银监会了《关于支持商业银行进一步改进小企业金融服务的通知》(银监发[2011]59号),国务院2011年10月实施的“国九条”,2012年4月19日的《国务院关于进一步支持小微企业健康发展意见》,2013年7月1日的《国务院办公厅关于进一步支持小型微型企业健康发展的意见》等,这些政策的出台,明确了政府支持小微企业的决心。但和小微企业目前存在的问题相比,这些还远远不够,政府不仅要出台措施,更要想办法落实这些措施,这样才能真正解决小微企业融资难问题。

三、“关系融资”文献综述

众所周知,我国是个“关系社会”,关系在社会经济生活中发挥着重要作用。其实,国外学者很早就从不同的角度对关系型融资进行了深入的研究,也提出很多积极的措施,这对我们的研究提供了宝贵的资料。最早关注关系型融资的是马歇尔,其在《货币、信用和商业》中提到了关系型融资的内涵。美国学者Hodgman(1961)开启了对关系融资研究的先河。Sharpe(1990)通过研究发现,关系融资对企业有很大的价值。随后,学者从不同的角度对关系融资进行了研究,取得了丰硕的成果。Petersen and Rajan(1994),Berger and Udell(1995)利用美国中小企业的数据进行实证研究发现:建立关系型贷款,能够增加中小企业的贷款可得性和降低资本成本。Elsas and Krahnen(1998)认为关系时间的长短与企业信贷获得正相关。Berger,Miller and Petersen(2002)认为小银行在发放中小企业贷款和处理软信息方面具有比较优势。Sreedhar Bharath(2007)研究发现,关系对银行贷款的获得有正面影响,尤其在公司陷入财务危机时,关系的价值更能体现出来。近几年,我国学者也分别对关系融资进行了理论研究和实证研究,主要观点认为建立和发展中小金融机构能够缓解中小企业融资困境,其中代表性的有林毅夫(2001)、全丽萍(2002)、周宗安(2006)等。

通过梳理发现,现有的研究大都是针对银企之间的关系,而关系融资包含的范围较广,除了银企关系外,还包括企业与企业之间的关系,企业与个人投资者之间的关系等。

四、小微企业建立和完善“关系型融资”的措施

(一)小微企业要加强自身建设,提高核心竞争力。首先,小微企业要加强自身建设,建立健全管理制度,树立诚信意识。其次,小微企业要勇于进行自主创新,开发和应用新技术、新工艺、新材料,积极参与产业核心技术的研发,增强自身核心竞争力。最后,小微企业要与时俱进,创新营销和商业模式,积极运用电子商务、大力拓展经营领域,可以涉足国家战略性新兴产业、文化教育、商贸流通等行业,只有自身实力提高了,才能得到更长远的发展。

(二)利用集群融资,拓宽融资渠道。过去,小微企业资金来源主要是亲朋好友,属于小范围的“关系融资”。现在,小微企业要跳出“家族范围”,利用更广泛的地缘性和事缘性关系,加入产业集群,拓展融资渠道。产业集群内的企业产品结构相似,大多有一定的关联,或者是上下游的关系。集群内的企业,同属一个地方,对彼此的产品、信用、企业财力等方面比较了解,大家的信息是对称的,容易建立长期的合作关系,关系合作可以大大地降低企业风险,而且这种合作关系比较稳定。集群内的企业对资金的需求不同步,可以利用时间差,整合集群内的闲置资金,提高资金的使用效率,优化资源配置。

(三)加快中小金融机构发展。Stein(2002)运用GHM理论(即控制权的安排影响激励)从理论上论证了小银行优势假说:与大银行相比,小银行由于组织构架简单,科层设置少等特点,因而在提供关系融资时具有比较优势。以林毅夫(2001)为代表的学者基于要素禀赋分析提出“大银行天生不适合服务中小企业,应大力发展中小金融机构”。雷震等人(2010年)通过对我国30个省市(区)1995-2006年的数据进行分析,验证了我国中小银行市场份额的上升对中小企业的发展非常有利。在美国,社区银行利用自身优势,通过提供个性化的金融服务,极大地促进了小微企业的成长。

2012年4月国务院了《关于进一步支持小微企业健康发展意见》,文中适当放宽了设立中小金融机构的条件,并鼓励商业银行到中小企业集中的地区设立村镇银行。这为我们提供了政策依据。在政策的鼓励下,越来越多的中小金融机构成为服务小微企业的中坚力量,而且探索出独特的发展之路,其中浙江泰隆商业银行走在前列。浙江泰隆商业银行市场定位就是为小微企业提供金融服务,成立于1993年,现已发展成为一家拥有103家分支机构,6 000多名员工,服务范围涵盖浙江、上海、苏州等长三角城市的股份制商业银行。多年来,泰隆银行在实践中探索小企业信贷服务和风险控制技术,总结出一套以“三品、三表、三三制”为特色的小企业金融服务模式。截至2013年6月末,泰隆银行衢州分行累计发放贷款11 307笔,金额60.05亿元,笔均贷款53.11万元,额度100万以下(含)微小贷款10 022笔,占分行贷款总笔数的88.64%,500万元以上贷款17笔,占总笔数0.15%,平均贷款期限在六个月左右,其中小微企业贷款家数增速36.65%,余额较年初增加31.26%。泰隆商业银行的成功为我们提供了很好的经验。国外的经验也证明,在经济欠发达地区,中小金融机构能更好地为小微企业提供服务。衢州市也在做强做优地方中小金融机构方面积极探索,2014年初成立了市首家农村商业银行―――浙江衢州柯城农村商业银行股份有限公司(简称柯城农商银行),其定位是为小微企业和三农服务的。中小金融机构要牢固树立“以客户为中心”的经营理念,积极创新,通过产品创新,提供个性化的服务,实行差异化经营策略来开辟市场。

(四)充分利用互联网金融。《中国2013年第二季度货币政策执行报告》认为,包括网贷平台在内的互联网金融业依赖大数据分析有助于解决信息不对称和信用问题,提供更有针对性的特色服务和更多样化的产品,降低了交易成本,更好地解决了小微企业融资难、融资贵的问题。其中阿里金融的做法值得我们学习。据统计,截至2014年2月,阿里小贷服务的小微企业已经超过70万家。阿里小贷以“封闭流程+大数据”的方式开展金融服务,凭借电子化系统对贷款人的信用状况进行核定,发放无抵押的信用贷款及应收账款抵押贷款,单笔金额在5万元以内,与银行的信贷形成了非常好的互补。阿里小贷同时采用365×24的全天候金融服务,在产品设置中支持以日计息,随借随还,便利小微企业有效掌控融资成本,更提升了自身的资金运作效率。对信贷资金较紧张的衢州市小微企业而言,积极充分地利用新兴的互联网金融技术取得资金,不失为一个好办法。

(五)完善担保体系。目前我国的担保体系是以政策性担保为主、商业担保和互助担保为辅的担保模式。首先应加大对担保行业的政策扶持力度。鼓励由地方财政或国有企业出资,参股或控股设立政策性担保和再担保机构,不断完善经营激励制度和风险控制制度,为更多的小微企业提供扶持性的担保增信服务。其次,鼓励担保机构开展特色化经营。鼓励和引导担保机构为产业链上下游小微企业、行业、市场内小微企业开展融资担保服务,开发特色化、专业化的担保服务,逐步培育担保机构的核心竞争力,提升小微企业融资担保服务水平。最后,要规范小企业贷款担保风险补偿资金的使用和管理,要提高小企业贷款担保风险补偿标准,解决担保机构的后顾之忧。

综上所述,小微企业要解决融资难题,必须拓宽融资渠道,利用广泛的关系网络,处理好与上下游企业的关系,提高企业自身竞争力,同时也离不开政府的有力支持。

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4.李小芬.小微企业关系型融资探讨[D].南昌:江西师范大学硕士论文,2010.

小微企业融资论文例9

一、引言

目前,温州大约有14万家左右的小微企业,为温州贡献了96%的工业产值、75%的税收和95%的外贸出口,并吸纳了80%的人员就业。可见,小微企业在国民经济和社会发展过程中占据重要地位,是支撑经济社会发展的基石,是推动产业结构升级的有生力量。

小微企业融资环境是指能够影响和制约小微企业融资选择与运行过程的各种内外部因素的总和,分为内部融资环境和外部融资环境。内部融资环境是指对小微企业筹资管理有重要影响的内部因素总和,如企业规模、企业偿债能力、企业科技水平、企业经营者的能力、企业管理水平和人力资源开发、企业对融资专业知识的掌握程度、企业信用等。外部融资环境是指对小微企业筹资管理有重要影响的外部因素总和,如法律政策环境、金融环境、经济环境等。而企业融资能力是指在一定的经济金融条件下,一个企业可能融通资金规模的大小。融资能力是企业持续获取长期优质资本的能力,是企业快速发展的关键因素,融资可以为企业创造更多的价值。

借着金融综合改革的东风,近几年来,浙江省和温州市相继出台了一系列的制度、法规、政策、措施来解决小微企业融资难问题。小微企业在此利好的外部融资环境下,其融资能力如何?小微企业一般通过两种方式获取资金:一是内源融资;二是外源融资。在经济日益市场化、信用化和证券化的过程中,外源融资将成为企业获取资金的主要方式。

二、研究设计

(一)研究假设。Barbosa和Moraes(2003)对巴西三类制造业企业(服装、家具和食品)的回归分析表明,企业规模、资产构成和经营周期是企业资本结构三个最主要的决定因素,其他影响因素还包括:企业经营风险、盈利性、增长率、所属行业、通胀率以及所有者的风险容忍度等,企业年龄与资本结构的关系则未被发现。因此,本文认为影响内源融资的主要因素有盈利能力和抗风险能力;影响外源融资的主要因素有企业规模、资产担保价值、企业成长性和企业竞争力。提出以下假设:

假设1:盈利能力与外源融资负相关。生命周期理论与融资次序理论的分析角度和方法虽然略有差异,但两种理论综合起来反映出:企业发展初期通常先使用内部资金,在内部资金不足且条件允许的情况下才会使用外部资金。Titman和Wessels(1998)、Booth(2001)也证明了盈利能力与外源融资负相关。

假设2:抗风险能力与内、外源融资正相关,用速动比率指标来表示,它衡量企业用速动资产偿还流动负债的能力,也反映企业抵御风险和利用资金的能力。速动比率对融资的影响有两方面:首先,企业抵御风险的能力越强,资产越安全,越容易获得银行等金融机构的信任而获得贷款;其次,企业营运资金能力越强,越容易通过自身经营获得内部融资,降低对银行贷款等外源融资的依赖。

假设3:企业规模与外源融资正相关。规模较大的企业较规模较小的企业信息透明度更高,经营风险小,符合银行等金融机构的贷款条件,能够获得债权人较多的投资和贷款支持。

假设4:资产担保价值与外源融资正相关。由于债权人和债务人之间存在严重的信息不对称,如果企业具有足够的可担保资产,对债权人而言,其所承担的风险会降低。因此,企业资产担保价值对企业外源融资能力具有正向的影响。Joseph E.Stiglitz和Andrew Weiss(1981)的均衡信贷配给理论也证实了这一点。他们在考察银行与企业信贷博弈的过程中,引入了不对称信息和道德风险因素,提出了均衡信贷配给理论:银行尤其是大型银行贷款对象倾向于能够提供充足、有效抵押的企业或项目。而中小企业难以提供足够的抵押和担保,因此较难获取商业银行信贷。

假设5:企业成长性与外源融资正相关。在信息不对称的情况下,债权人考察企业信用时,一般认为具有较强竞争力和较好成长前景的企业具有较好的信用状况。因此,企业成长性在一定程度上可以反映出企业外源融资能力的大小。

假设6:企业竞争力与外源融资正相关。企业竞争力往往通过企业品牌竞争力、营销能力(可用市场占有率衡量)和荣誉度等来表现。银行等金融机构较容易获得企业竞争力的信息。可以认为,企业竞争力有助于提升企业外源融资能力。

(二)样本选择。本文以温州50家小微企业2009―2014年连续6年的财务数据为研究样本,将2010―2011年的数据作为金融综合改革前的数据,将2012年的数据作为改革中的数据,将2013―2014年的数据作为改革后的数据,分阶段进行对比分析。

(三)模型构建。本文构建的模型主要为了分析影响中小企业融资能力的各项因素,并分析这些影响因素在金融综合改革前后对企业融资能力影响程度的变化。Berger和Udell(1998)的研究认为,英、美等国的中小企业最重要的外部融资渠道仍是银行贷款。此外,根据Bernanke和Blinder(1992)的研究结果:银行贷款在解决中小企业资金不足、融资困难方面起着重要作用。目前,小微企业仍然将债权性融资作为最主要的外源融资方式之一,企业的融资能力很大程度上决定了企业的债权融资比例。因此,本文选取资产负债率(TDR)指标作为被解释变量,衡量企业的融资能力。其他解释变量如表1所示。本文设定的关于资产负债率和解释变量之间的线性模型如下:

TDR=α+β1ROA+β2QR+β3SIZE+β4CG+β5MBPM+β6GROW+ε

三、实证分析

从以上实证结果可以看出,总资产收益率由金融综合改革前的显著正相关到改革中的不相关以及改革后的显著负相关,说明改革前盈利能力越强的企业越容易受到银行等金融机构的青睐,从而获得外源融资,因此盈利能力与小微企业外源融资能力呈显著正相关。而改革后随着企业盈利能力的不断增强,可以依靠自身经营的利润积累和留存收益进行内源融资,减少对外源融资的依赖,因此盈利能力与小微企业外源融资能力呈显著负相关。

反映企业抗风险能力的速动比率(QR)指标,不管是金融综合改革前、改革中还是改革后均与小微企业外源融资能力呈显著负相关,即企业的抗风险能力越强,资金营运能力越好,越倾向于通过自身的经营获得内部融资,减少对银行贷款等外源融资的依赖。

企业规模在三个时期与小微企业外源融资能力均呈显著正相关,与我们的假设相一致,即企业规模越大,越容易获得外源融资。一方面,企业规模越大,可以进行多元化经营,规避经营风险,以获得稳定的资金流入;另一方面,企业规模反映了企业信息的不对称程度,规模越大的企业受到的关注程度越高,信息透明度越好。以上两方面因素都会使规模较大的企业更容易获得银行的信贷支持,增加了企业外源融资的数量。

企业资产担保价值由金融综合改革前、改革中的无显著相关变为改革后的显著正相关。这说明改革前、改革中,资产担保价值对小微企业融资没有太大作用,原因可能在于小微企业整体所拥有的资产担保价值较少,获取保证贷款的资源有限。2009―2012年50家样本企业平均固定资产比例为25.02%、25.75%、22.99%、22.29%,四年的指标值都在26%以下。小微企业一般缺少足够的抵押资产,资产较少、负债能力较低,寻求担保比较困难,大多不符合银行的贷款条件。据调查,小微企业因无法落实担保而被拒贷的比例高达23.8%,因无法落实抵押而发生的拒贷比例高达32.3%,两者合计总拒贷率高达56.1%。同时,由于融资市场上小微企业的融资担保体系尚未建立,这种信息不对称导致资金出借方不愿意将资金贷给小微企业。而改革后的2013年与2014年,资产担保价值与小微企业的外源融资能力显著正相关,原因可能是随着金融综合改革的不断深入,政府对小微企业融资在财政、税收、公共服务、融资担保、企业整合重组等方面提供了大量优惠,使得拥有较多资产担保价值的企业更容易获得银行等金融机构的贷款。

反映企业竞争力的解释变量主营业务利润率在金融综合改革前及改革后与小微企业的外源融资能力无显著相关关系,这一结果与我们的理论预期不符。原因可能是借贷双方由于存在严重的信息不对称,银行等金融机构仅凭主营业务利润率这一指标不能全面了解企业的竞争力,使得这一指标的信号效应减弱。而改革中的2012年该解释变量与小微企业外源融资在10%的水平上显著负相关,即企业竞争力越强,依赖企业的主营业务获取的利润越稳定,企业对外源融资的依赖程度相对减少。

企业成长性在金融综合改革前与小微企业外源融资能力显著负相关,即成长性越好的企业,往往盈利能力越强,也拥有较多的内部积累,其所依赖的外源融资程度越小。而该解释变量在改革中与小微企业外源融资能力显著正相关,这与我们的预期假设一致,即企业成长性越好,越容易获得外源融资。原因是恰逢2012年金融综合改革的热潮,国家、省、市和地方都相继出台了一系列政策、制度和法规来助力小微企业融资。截至2012年末,温州小微企业贷款余额为1 706.66亿元,比年初增加191.62亿元,占全市企业贷款增量的30.9%,比年初增长12.65%,高于全部贷款增速2.99个百分点。发展前景较好、成长潜力较大的企业,其盈利较稳定,经营风险相对较小,因此,银行等金融机构也愿意向这类企业提供贷款。而在改革后的2013―2014年,企业成长性与小微企业外源融资能力无显著相关关系,原因可能是各银行在经营管理中对盈利和风险控制的要求不断提高,同时区域债务危机负面影响持续,银行普遍加强了风险控制,加之经济下行压力背景下小微企业经营业绩下滑,成长性变差,持续性与稳定性均不足,缺乏中长期发展战略导向和相对稳定的市场份额,导致大量小微企业并不符合银行贷款的资质要求,从而严重影响了其外部融资。

四、结论与建议

综上,在金融综合改革前,对小微企业的外源融资产生重要影响的因素是企业规模、抗风险能力、盈利能力及企业成长性,改革中的影响因素是企业规模、抗风险能力、竞争力及企业成长性,改革后的影响因素是企业规模、抗风险能力、盈利能力及资产担保价值。无论哪个时期,企业规模、抗风险能力均是影响企业外源融资能力的重要因素,同时也反映出资金供需双方存在严重的信息不对称,用资方通过较大的规模、较强的抗风险能力向外界传递出强烈的正向信号,以获得更多的信贷支持。而从外部融资环境来看,融资服务机构没有发挥其应有的作用,金融机构支持力度不足,政府改革和监管的措施不到位,尚未建立民间借贷的统一监管部门,对民间借贷的动态掌握、流向监控、预警预防等方面监管缺失。如何改善现有的融资环境,使温州小微企业不断加强自身建设,从根本上增强融资能力,从而走上良性循环的融资轨道,本文建议如下:

一是完善法律制度。Thorsten等人(2002)对54个国家企业层面的调查数据分析表明:法律制度对企业成长的影响有一种特殊的运行机制,只有在与企业生存和发展密切相关的法律要素不断得到完善和强化的情况下,企业才能真正得到快速成长。所以,政府有必要完善法律制度以促进小微企业成长,尤其是通过制度变迁来加快发展小微企业。二是构建多元化的间接融资体系。通过培养壮大中小金融机构、催生和培育民间中小金融机构及组建政策性中小金融机构等途径为各类处于不同成长阶段的小微企业提供资金支持。三是建立完善小微企业信用管理体系。小微企业融资难的一个重要因素是严重的信息不对称,因此需加快培育社会征信服务机构,规范信用评级制度,强化小微企业的信用观念。四是不断提升内源融资能力。小微企业通过完善公司治理结构、提高自身的财务管理水平、加强内部控制建设等途径不断提高自身的内部积累,可以减少对外源融资的依赖。S

参考文献:

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小微企业融资论文例10

一、引言

随着市场经济的发展和经济政策的调整,小微企业融资状况有所改善,但小微企业融资还是存在较大困难。在这样的现实背景下,迫切需要在理论界对小微企业融资问题进行有指导意义的探索。近年来,电子金融商业模式的建立以及互联网行业涉足金融行业等一系列的金融互联网化为我们找到问题的解决方法提供了新思路。[1]泛金融机构的兴起,为融资、投资等提供了更为丰富的渠道。如何抓住二者之间的纽带,实现其共同发展就显得尤为重要。从理论意义上来说,以云计算和大数据为基础的互联网金融作为金融学研究中的新兴领域,各方面理论尚未形成体系。从实践意义角度分析,通过研究互联网金融和小微企业存在的融资难问题,既可以规范当前处于混乱状态的互联网金融,又可以为小微企业提供解决融资难问题的方法。相对于以银行为代表的传统金融,互联网金融所面对的资金供需信息对称性强,可以便利与小微企业进行交易。[2]中小企业融资、民间借贷、个人投资渠道等问题也能得以解决。互联网金融无疑为小微企业融资实践注入了新的血液,促进了小微企业的生存发展。本文以互联网金融与小微企业融资的关联为研究核心,通过文献综述发现在这两个方面研究的重点和不足,在发现小微企业融资瓶颈问题中,认识到新兴的互联网金融的重要性。在分析互联网金融的特点模式,与小微企业融资相结合的前提下,结合目前已经发展起来的融资途径,探索互联网金融如何实现小微企业融资,并且提出新的途径用以改进和展望,为小微企业的融资发展提供有益帮助。本文采用的相关研究方法如下:一是案例研究法。对互联网金融和小微企业融资的具体实例,比如P2P借贷中的阿里小贷、积木盒子、LendingClub等进行途经分析,从个别到一般实现理论深化;二是文献资料法。通过查阅大量书籍和文献资料,总结相关学者的研究成果,并提出新的观点。

二、互联网金融和小微企业融资概述

我国互联网金融的发展经历了网上银行、个人网上贷款、众筹等多个阶段,[3]在中小微企业的资金供应中发挥了不可或缺的作用。互联网金融是互联网技术与传统金融相结合的产物,其让市场上的闲置资金通过互联网得以实现最优配置。以互联网为代表的信息科技,特别是当前热门的移动支付、社交网络、搜索引擎和云计算等,都对人类社会的传统金融模式产生深刻影响。[4]第一,依托强大的移动互联网技术,使得资金供需双方可以在网络平台上自主完成信息甄别,加强了供需双方的互信,自然信息不对称就能够削弱了。第二,通过互联网平台进行交易,使得客户自身能够突破时间和地域的约束,得到更广阔的客户,为互联网金融赢得站稳脚跟的基础。第三,相对于传统金融业,互联网金融的操作流程完全标准化,可提高其办事效率。第四,最为重要的是互联网金融在夹缝中求生存,其针对的客户大多是传统金融业中的金融服务盲区,即主要以小微企业为主,帮助其提升资源配置效率。第五,当前互联网金融在中国处于起步阶段,所以没有完备的监管和法律约束,缺乏有效的准入门槛和行业规范,这就使得该行业有滋生泡沫性和风险性的可能。小微企业融资难的主要表现:第一,小微企业自身不够壮大,不具有投资优势,无法吸引资金供给方的注意;第二,小微企业贷款不具有规模而且具有很大的不确定性,导致其市场交易成本比较大;第三,相关担保市场、信用评价市场、资产交易市场发展不足;第四,传统银行一般会向大企业倾斜,对小微企业存在一定的信用歧视。

三、互联网金融解决小微企业融资问题途径探索

1、P2P网络贷款平台P2P网贷平台的发展路径为搭建“全国征信平台+网贷互联平台+网贷信息交易平台”。[5]首先,利用互联网积累的客户信息和交易数据进行大数据分析和风险定价,搭建全国征信平台。其次,将所有P2P网贷平台的资金供需双方的信息实行共享,搭建一个全国性网贷互联平台。最后,在上述基础上,建立只提供资金供需双方信息,不提供担保的信息交易平台。互联网金融中典型的P2P网贷平台是阿里小贷。阿里小贷以其独特的自身优势,成功运用阿里巴巴及相关企业多年积累的海量数据进行信用甄别,有效控制了小微企业的风险问题,满足了小微企业在生产经营中的流动资金需求。[6]另外,互联网的批量化、流水化作业大大减少了业务成本,为电子商务平台上的小微企业、个人创业者提供了持续性的资金。2、众筹服务平台众筹融资在模式上主要表现为债券众筹、股权众筹、回报众筹、捐赠众筹等四种模式。它运用当前比较熟知的“团购+预购”形式面向网民募集资金,具体表现为项目发起人申请项目筹资,网友跟据自己的实际能力和风险偏好给予资金支持。以小额、大量、融资门槛低、项目广、依靠网络大众力量以及强度的创意、面对的法律问题比较少等优势,吸引了大量的小微企业在这个平台上筹资,为小微企业的融资开辟了新的道路。天使汇创业融资平台是典型的众筹平台,该平台为小微企业提供详细的融资指导、商业计划书模板、项目预路演、投资人约谈辅导等一站式服务,激发项目潜力,帮助项目成长。同时小微企业可以化被动为主动,规避融资风险。3、大数据金融平台大数据金融平台发展思路就是“平台+数据+金融”模式。平台可以是第三方支付平台、社交平台和电商平台,进而依据平台上积累的数据为中小微企业提供融资服务。目前针对中小微企业融资的阿里贷就是依托阿里巴巴电商平台,借助互联网、云计算等信息化技术对客户较长时间里累积的信息和交易数据进行深层次专业化的挖掘、分析和预测。[7]此平台有两种模式:一是自己做大数据金融平台,以阿里贷为代表;二是仅仅作为一个信息处理中介,一般是互联网企业借助自己的数据处理分析优势,为相应的资金供需双方提供相应的融资、筹资信息,从而减少阻碍双方成功交易的信息不对称、不透明的问题,简而言之就是一个信息销售中介。

四、结论与展望

1、互联网金融的融资风险和困境互联网金融在传统金融领域的融资服务盲区里面,加以开发和创新,为小微企业的资金需求开辟了新的资金来源,也促进了我国小微企业这一微观主体的生存和发展。互联网的大数据技术,能够凭借大量客户曾经留下的信息,加以处理加工,提取与客户融资有关的信誉资料,了解和评估融资主体的偿债能力、信誉水平,从而降低金融机构出借资金的风险,实现了信息的双方对称,免除不必要的逆向选择以及道德风险。但是,在互联网金融与小微企业融资问题的监管方面,互联网金融作为一种新兴的金融形式,面临着监管上的空白问题。[8]在小微企业互联网融资的征信系统方面,由于该领域尚未接入人民银行征信系统,缺乏信息共享机制,容易诱发恶意骗贷、卷款逃路现象。[9]并且,有一些小微企业借贷人信誉不高,一般都是大型商业金融机构和贷款公司甄别之后不愿意对其贷款的企业,因为信誉风险大,融资风险高,存在潜在坏账的可能性。2、改进措施与展望互联网金融在解决小微企业融资难方面既有重大的意义,也有相应的风险,政府、金融机构以及小微企业自身都应该意识到这个问题,并在相应领域采取改进措施。第一,互联网金融作为新兴的融资方式之一,可能存在很大的监管漏洞和制度空白区域,这需要相关政府部门和金融监管部门制定相应的准入条款以及相关手续程序,同时出台相应的政策法规,在鼓励该途径创新的情况下,加以严整和规范。第二,小微企业融资难主要还是自身内在的原因,所以小微企业需要规范自身的财务系统,避免财务状况有太大漏洞从而缺乏能得到融资机构和投资者信任的财务信息。另外,对于企业的制度设置、生产管理、信誉积累等方方面面都需要严格把关,从而建立良好的企业信誉。第三,互联网上提供的客户信誉信息处于分散、杂乱、可信度较低的状态,这就需要建立小微企业和互联网金融融资的相应征信系统和征信平台,实现信息的透明公开共享。第四,作为一个法律制度监管的盲区,特别容易引发金融犯罪和网络犯罪,所以需要健全和完善失信惩罚机制。小微企业及其他主体应该树立互联网金融思维。同时,互联网金融在利用其优势解决小微企业融资短板问题时,必须重视风险规范,从而促进该领域良性发展。

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[7]李超、骆建文:基于互联网金融的小微企业融资策略[J].现代管理科学,2015(1).

小微企业融资论文例11

中图分类号:F275.6 文献标识码:A

1 国内外相关研究述评

1.1 国内研究

1.1.1 小微企业和资金链内涵定义

根据2011年7月1日的《关于印发中小企业划型标准规定的通知》,小微企业主要是指小型微型企业;中国首席经济学家郎咸平则认为小微企业是小型企业、微型企业、家庭作坊式企业、个体工商户的统称。

《中华人民共和国中小企业促进法》和《国务院关于进一步促进中小企业发展的若干意见》(国发[2009]36号)文则依据企业从业人员、营业收入、资产总额等指标,结合行业特点对各行业进行了细致的划型。

所谓资金链,是指维持企业正常生产经营所需的资金循环的基本链条,表现为“现金——资产——现金(增值)”的流转和循环过程。

1.1.2 国家相关政策支持

财政部和国家发改委发出通知,从2012年1月1日至2014年12月31日,对小型微型企业免征管理类、登记类、证照类等行政事业性收费,具体包括企业注册登记费、税务发票工本费、海关监管手续费、货物原产地证明书费、农机监理费等22项收费。

财政部于2011年10月31日第65号、66号财政部令,公布修订后的增值税、营业税、资源税暂行条例实施细则,其中,增值税、营业税起征点有较大幅度上调。除此之外,财政部还规定2011年11月1日起至2014年10月31日,对金融机构与小型、微型企业签订的借款合同免征印花税。

1.1.3 小微企业融资问题综述

(1)从融资涉及主体和融资体系展开论述

黄文妍(2011)认为小微企业贷款难的原因在于小微企业和金融机构两个主体,小微企业本身存在的市场局限性和信息不对称引起可贷款量少,金融机构则因为贷款成本高、风险大,向大企业“批发”贷款优于小微企业“零售”业务原则以及金融体系元素的缺少等原因造成不愿意向小微企业贷款。有鉴于此,提出了应该建立健全的信用评价机制,加强对风险投资的引导与管理等对策[1]。朱宏任(2011)认为要有效解决小型、微型企业融资难问题,必须建立完善针对不同层次中小企业特点的多层次融资体系。提出了创新业务、拓宽渠道,推动民间机构阳光化、规范化发展,进一步完善政策环境,引导中小企业提高自身素质,提升融资能力等对策[2]。王辉、赵岚岚(2010)认为要破解小微企业融资难问题,不应将工作重点放在干预商业银行的具体业务经营上,而是要构建包括企业信用信息平台、信用担保制度、扶持基金使用方式创新在内的完善的小微企业融资服务体系[3]。

(2)从商业银行角度出发论述融资问题

程蕾(2011)从商业银行的角度出发,指出商业银行在发展小微企业贷款业务中存在着业务发展定位低;尚未建立起一套符合小微企业贷款特征的贷款经营方法和小微企业贷款的内部管理机制不够完善等主要问题,针对上述问题,提出了转变风险控制理念和创新风险控制方法,完善内部管理机制等对策[4]。李炅宇、刘伟(2011)认为传统的公司贷款定价模式需要综合考虑银行盈利目标、风险成本、运营成本等因素,其中风险成本的计算依赖于银行对客户的风险评级和债项评级,并需给出贷款违约概率和违约损失率精确估计。由于小微企业经营情况复杂,对外部经济环境的变化反应敏感,单个客户风险参数难以精确测算,可以依据“大数定律”和“价格覆盖风险”对小微企业贷款进行定价,进而可以帮助企业实现对利润和潜在风险的有效管理[5]。张翔(2011)指出,商业银行要做好小微企业贷款支持,可以从简化审批流程、落实风险控制、加强产品供给和完善激励机制等方面入手[6]。

(3)从小微企业角度出发论述融资问题

胡江宁(2011)指出,小微企业贷款是专注于“一圈两链”(即商圈、供应链和产业链)和大户的商业银行不屑涉足的范畴。小微企业拿不出像样的抵押品,有时连成熟的财务账簿都拿不出来,这是银行惜贷的一个重要原因[7]。陶海青(2011)指出,融资难成小微企业最大“心结”,“货币政策一紧缩,小微企业就遭殃”,似乎成为了一个无法走出的怪圈。原因是小微企业天然存在着规模小、管理不到位、抗风险能力差等致命缺陷[8]。何健聪(2011)通过实证分析,认为造成小微企业融资难的原因有相当一部分小微企业管理水平较低,信用不高;由于信息不对称产生的资源错配;正规的金融机构与非正规的民间借贷并存;交易成本高和资金量不足是导致银行除信贷风险外惜贷的另外两个原因等结论[9]。

(4)从资金链角度论述企业融资难

王江(2005)认为由于经济体中复杂的债权和债务关系,所以“资金链”是任何一个经济体中必然存在的现象。“资金链”断裂首先打击的是当事企业,加上影响的传递性和广泛性,资金链断裂会给社会经济的正常运行和发展带来巨大的障碍。作者认为银行在选择客户和项目时,要避免局限于客户和项目自身条件的分析,要把贷款和服务条件的分析扩大到服务对象的所有相关关系中,这样做的目的是进行风险预警[10]。张岩、周琳、张新艳(2009)指出中小型企业的失败大部分是由于企业自身的管理问题导致的,突出问题在于中小型企业的经营成本增加和管理水平不够。进而造成企业的资金链断裂。解决方法是改善自身,打造牢固的资金链[11]。黄晓红、王明珠、李小光(2010)认为我国中小企业资金链危机的成因在于内外环境的不确定性加大、企业资金营运管理效率低、融资能力不足、过度投资和投资失误造成的。克服的方法在于帮助企业掌握资金链危机识别方法,对企业的资金链危机进行预警,使得企业可以及时认识风险[12]。向泽华(2010)认为当前我国中小企业资金链脆弱的原因在于经营风险防范缺失、自身“造血”机制不良和再融资能力弱化等因素。认为可以通过诚信经营,累积商誉,提高融资时的信息对称程度,从而为取得金融机构和投资者的信任提供可能[13]。

1.2 国外研究

王振家(2011)通过对美国、欧盟、日本等国家和地区针对其本国小微企业的融资扶持力度进行了分析,拓展了研究的视角[14]。自从20世纪30年代英国麦克米伦提出中小企业普遍存在融资缺口问题以来,经济学家们从不同视角研究了中小企业融资理论,Stiglitz and Weiss(1981)建立了信贷市场信息不对称模型,认为信息不对称易导致的逆向选择,从而出现信贷配给行为,造成中小企业融资需求不能满足[15]。Berger and Udell(1998)从处于不同生命周期企业的信息特点角度,分析了企业融资需求和安排的差异,认为成长中的企业存在对风险资本和银行贷款的高度依赖[16]。他们随后的研究表明,信息不对称因素是造成中小企业融资难问题的主要原因之一。

2 小微企业融资难内部成因实证分析

结合上述评述及资金链运作模型,笔者认为小微企业之所以产生融资难问题,一方面固然是因为外部金融环境政策造成的歧视所致;另一方面则主要来源于小微企业内部资金占用的不合理,进而产生企业融资困境的产生。笔者结合图1所示的小微企业资金链示意图,认为金融环境作为外因,尽管国家进行了松绑,但是小微企业融资难的真正困境来源于其自身。因此,对小微企业融资难造成的内部成因进行合理分析,为相关政府机构提供后续政策支持,将会促使小微企业更好更快的发展。

结合小微企业资金占用各个环节的不同,设计如下指标用于分析小微企业融资产生问题(见表1)。

2.1 问卷设计和实施

通过问卷调查、研究,试图达到如下目的:其一,通过问卷调查,充分了解各个指标对小微企业融资困难的产生是否有影响;其二,通过问卷调查,直观了解这些指标对小微企业融资难内部产生原因的影响方向和幅度等。根据此目的,以表1中的初选指标体系为基础,设计了《小微企业融资难内部影响因素调查问卷》。在问卷中根据19个初选指标设计了相应的14个项目,介于表1中各指标的数据量纲不同,同时也为了平衡各小微企业业态不同,调研时基于各自本位主义的思考,进而造成后续数据分析误差过大,本次研究采用了李克特五分量表法。每一陈述有“非常不同意”、“不同意”、“不一定”、“同意”和“非常同意”5种回答,分别记为1、2、3、4、5。

本次调研选取了宁波市北仑区156家小微企业,横跨连锁超市、模具、养殖、物流、服务业等十几个不同种类的业态进行了调研。

2.2 调查结果统计与分析

问卷调查结束后,共回收了146份有效问卷。对问卷中获得的初选指标的数据在excel中进行了相应的统计整理,得到主成分分析的原始数据,具体如图2所示。

2.3 各指标主成分析

数据分析工具采用了spss19进行了主成分分析,所得结果如表2所示。

从表2中可以看到,前7个因子的贡献率之和占总方差的59.075%,且,前7个主成分的特征值都大于1,而之后的主成分的特征值都小于1。主成分载荷矩阵如表3所示。

结合表2和表3的数据可以看出,主成分1的贡献率为10.212%,是主要的影响因子,其在小微企业管理制度、老板心态、采购模式、生产工艺、商品销售、营销手段的指标上载荷较大。

主成分2的贡献率为9.442%,是次要的影响因子,其在商品销售、产品质量、现金管理、员工心态、生产设备、商品积压处理的指标上载荷较大。

主成分3的贡献率为8.723%,其在人员技术程度、人员素质、订单——生产模式指标上的载荷较大。

主成分4的贡献率为8.058%,其在员工心态、产品存储期、采购模式、管理制度、老板心态指标上的载荷较大。

主成分5的贡献率为7.924%,其在订单——生产模式、人员素质、生产工艺、老板心态指标上的载荷较大。

主成分6的贡献率为7.532%,其在营销手段、产品存储期、老板心态、薪金管理指标上的载荷较大。

主成分7的贡献率为7.189%,其在订单——生产模式、商品积压处理、生产工艺、人员技术程度指标上的载荷较大。

3 研究结论和分析

通过本文的主成分分析,小微企业融资难产生的主要原因在于如图1所示的风险点1附近,即订单——生产模式、采购模式、人员素质、人员技术程度、生产设备、生产工艺和产品质量等7个主要因素指标所致。结合相应的分析结果,相关机构可以在以下几个方面通过政策和激励措施帮助小微企业进行改善,进而帮助小微企业深化内功,成长壮大起来。

(1)强化区域的“块状经济”[17]发展,将小微企业与区域内的龙头企业进行供应链管理,借助龙头企业的规范化管理,理顺小微企业内部混乱的管理制度,调整好小微企业老板心态,做好精品工程。

(2)联合区域内分散的小微企业,建立综合型的采购配送中心,按照谁出资谁受益的原则,政府先开始投入扶持资金,给与一定的优惠政策,通过集中采购和批量采购,降低小微企业的采购成本,同时形成较强的联合体,在退货方面占据一定的主动权,帮助小微企业解决退料问题。

(3)政府机构应该充分鼓励相关业态的劳模,帮助小微企业解决生产工艺问题,通过一定形式的激励机制,鼓励劳模们主动深入小微企业进行技术扶持,提高小微企业从业人员的技术水平。

(4)政府相关机构应该通过小微企业商品推介会或者其他形式的商品促销,帮助小微企业开阔视野,通过客户的反馈,强化小微企业跟踪市场的信息对称机制,进而提升小微企业老板和员工的从业心态。

参考文献:

[1] 黄文妍. 后危机时期小微企业的融资困境及出路[J]. 商业文化,2011(12):123-124.

[2] 朱宏任. 建立完善多层次融资体系 破解小微企业融资难[J]. 中小企业管理与科技,2011(35):11.

[3] 王辉,赵岚岚. “十二五”时期如何加快小微企业发展[J]. 中国经贸导刊,2010(21):27-28.

[4] 程蕾. 破解小微企业融资难题——谈商业银行加快小微企业贷款发展的对策[J]. 商情,2011(17):9-10.

[5] 李炅宇,刘伟. 商业银行小微企业贷款的风险定价策略[J]. 银行家,2011(4):75-77.

[6] 张翔. 商业银行小微企业贷款业务发展浅析[J]. 山西经济管理干部学院学报,2011,19(4):62-64.

[7] 胡江宁. 小微企业亟待“去边缘化”[J]. 光彩,2011(3):26-27.

[8] 陶海青. 小微企业解困,长路漫漫[J]. 中国对外贸易,2011(12):20-22.

[9] 何健聪. 小微企业融资问题实证分析[J]. 辽宁经济,2011(9):53-55.

[10] 王江. 资金链断裂:理论解析与启示[J]. 山东社会科学,2005(7):38-42.

[11] 张岩,周琳,张新艳. 中小企业资金链崩溃原因及解决方案浅谈[J]. 现代商业,2009(24):148.

[12] 黄晓红,王明珠,李小光. 我国中小企业资金链危机成因及其识别[J]. 现代营销,2010(12):66-67.

[13] 向泽华. 中小企业资金链构建目标模式探索[J]. 会计之友,2010(27):98-100.

[14] 王振家. 国外小微企业生存状态概览[J]. 光彩,2011(3):3.

[15] Stiglitz and Weiss. Credit rationing in markets with im—perfect information[J]. American Economic Review, 1981,71:393