但是就我们所要研究的环保类项目的投资决策而言,净现值法只是用于静态的投资项目分析,对于动态的多投资阶段的项目显得有些不足,得到的评价结果势必也是有局限性的。就焦化产业中的焦炉煤气利用技术的选择与比较中,关键是如何确定折现率,这也是一大难题,可以说,到现在为止,这不得不依靠我们的主观判断,其道理就像任意多的已知数与一个未知数相加其结果还是未知数一样简单,在净现值为零的情况下,向左向右稍微调整某个因素,净现值就能变成或正或负。还有一个重要问题是焦炉煤气的利用技术的产生过程有其特殊的局限性和特点。焦炉煤气是指用几种烟煤配成炼焦用煤,在炼焦炉气中经过高温干馏后,在产出焦炭和焦油产品的同时所得到的可燃气体,是炼焦产品的副产品。对于单一焦化企业的主营业务就是焦炭生产和销售。而对那些利用焦炉煤气生产其他工业产品是由于国家环保政策法规的要求，故其计算时,当其净现值为零或者是负数时,也都可以投资。但是在什么范围内进行投资需要新的算法和条件,这也就是本文最终所要传达的信息。
二、实物期权定价模型
实物期权分析法是指企业或者是个人在进行投资决策时拥有的、能根据决策时尚不确定的因素，改变行为的权利（期权）进行投资可行性分析的方法。麻省理工学院FaimoK.Lamalain分析：如果投资者对某个投资项目进行首轮投资后，若该项目盈利前景良好，将能降低投资者进行第二轮投资的成本，而如果第一轮没有投资，今后想再投资该项目或进入该投资领域就要付出相当高的成本。在进行投资时还要考虑应用动态规划中的整数规划进行投资时机的选取。可以看出，期权法强调了投资是分阶段进行的，投资资金往往并不是一步到位，而是先投入先期部分资金，生产销售该产品，同时继续对产品的性能、技术进行研发和改进，这可以减少投资者的潜在损失，其价值远远大于一次性投入的情况。这种方法就是针对项目的发展动态过程，根据项目开始投资后，管理者能够收集到更多的关于项目进程和最终产品市场特征的信息。后继的商业化过程是在前期的成功基础上实施的，是可以选择的;当新的信息不断到达,项目投资回报率不确定性逐渐消失时,管理者可通过修正最初投资策略,提高项目的价值和限制损失。如果项目成功，企业能从中获得巨大的投资收益；如果不成功,企业至多也是损失项目投入的沉没成本,相当于期权的成本。
对于期权定价模型而言，焦炉煤气的利用技术中，只有以焦炉煤气作原料生产甲醇这项技术可以进行下一步投资，可以利用甲醇为原料生产甲醛、聚甲醛、醋酸等化工产品。而其他的投资项目成为最终的消费品。期权的投资前提是筹资的无限可能性，但是在实践中难免有种种困难。存在很多的不确定性，也使得我们在进行环保技术创新项目投资决策中不能够简单的依靠一种投资决策方法。
三、灰色关联分析评价方法
灰色理论概述与于1982年由我国学者邓聚龙教授所提出。邓教授认为现实世界并不是清清楚楚的白色系统，又非一无所知的黑色系统，而是略知一二的灰色系统。灰色系统理论主要研究“小样本贫信息不确定性问题”。以往用白色的思想处理问题，要找到因素间明确的映射关系，然而确定性作用原理在社会、经济、农业、生态的等领域都没有物理原型，虽然能知道某些因素，但很难明确全部因素，更不可能建立明确的映射关系。比如影响物价的许多因素，如心理预期、政府导向等是无法量化的。一些可以量化的数据又缺乏详细的资料，因此对物价的定量预测具有一定难度，若不考虑这些因素，只将可以得到数据的因素考虑进去，必然带来预测结果的不准确。就白色系统常用的回归分析工具而言，在应用过程中具有其缺点。比如：要求样本有大容量，是正态分布，平稳过程才能得到统计规律，计算工作量较大，不容易分析复杂系统等等。而对于以上困境，灰色理论应运而生，它处理问题另辟蹊径，不是找概率分布，求统计规律，而是用生成的方法求得随机性弱化，规律性增强的新数据序列。这一新的数据序列既能体现原数据序列的变化趋势，又消除了其波动性，它可以较好的解决某些参数已知，某些参数未知的系统问题。
在我国焦炉煤气的利用技术上既有新的技术也有些不被淘汰的旧技术，当然对于现在的生产而言，这些技术是相当成熟的，而要将项目的技术性和经济性进行有效结合不是件容易得事情，更何况环保技术创新项目的投入需要考虑更多的因素。需要我们对项目的各方面进行综合性考虑，这就涉及了灰色系统关联评价方法。作为一种综合评价方法，这种方法在对白黑两种情况的考虑是相当充分的，即使实际中技术和经济都存在不确定性，我们也是能进行相应决策分析的。就焦炉煤气的利用上来说，可以根据项目的各种经济性参数和项目的技术参数来构建综合评价指标体系，从而为项目投资决策的分析提供决策依据。
四、结论
由于本文所要研究的是环保技术创新项目投资决策评价方法研究现状，我们在对目前比较流行的几种评价方法进行分析之后，发现在进行单一的项目评价时，如果考虑的因素不是很多，可以采用NPV方法来进行项目投资的决策分析。可是这种方法又不能摆脱静态性，而实物期权定价模型可以解决这个问题，使项目的投入具有动态性，可以提高决策的效果。但是如果我们在进行一个项目的开发时，如果所要考虑的因素不仅仅是经济因素，那么影响我们做出最终投资决策的就不能用NPV方法进行简单的评价，必须借助于系统工程理论中的综合评价来进行综合评判，从而决定我们待上项目的未来。
通过对三种评价方法的说明，结合文章的背景，山西的焦化产业环保技术创新项目决策时不仅要考虑投资性指标，还要考虑到技术投入指标和环境保护指标。只有将这三者考虑周全，才能做出正确的评价结果，从而有效的指导实际工作。这也是作者今后所要进一步研究的重点，利用净现值法和实物期权方法对经济性指标进行先评价，然后通过这一步整理好的经济参数与技术指标、环境保护指标进行结合，利用灰色系统关联分析综合评价方法对待上投资项目进行最终综合价值的评价，依据综合价值最高原则可以选择出优先进行开发的投资项目。这样就实现了我们的决策分析。
总之，在今后的研究中，努力将技术创新与环境保护联系起来，不光考虑项目的经济特性、也要考虑项目的技术创新性和环境保护特性。充分利用项目评价中的各种评价方法进行深入细致的评价工作，从而有效的指导实际工作。文中提到的综合评价方法灰色系统关联理论只是综合评价方法的一种，今后将其他的综合评价方法进行再分析，通过实际案例结合数学模型来分析这种投资决策评价方法的优越性。
参考文献：
[1]白思俊等:系统工程[M].北京:电子工业出版社，2006
[2]叶义成等:系统综合评价技术及其应用[M].北京:冶金工业出版社，2006
[3]杜栋等:现代综合评价方法与案例精选[M].北京:清华大学出版社，2005
[4]马中:环境与资源经济学概论[M].北京:高等教育出版社，1999
[5]李武威:循环型社会评价指标体系的构建及测度方法[J].经济论坛，2006
山西省是中国最大的炼焦用煤炭资源基地，也会使山西省成为中国最大的焦炭生产基地和世界最大的焦炭出口基地。2000年世界焦炭贸易量2510万吨，中国出口1520万吨，占世界焦炭贸易量的60%。其中，山西焦炭出口占中国焦炭出口量的80%，占世界焦炭贸易量的48%，山西焦炭是世界焦炭行业的龙头，其焦炭产量占到全国的40%，约占世界焦炭产量的20%，焦炭出口量占全国焦炭出口量的80%，并且天津口岸的山西焦炭价格已经成为国际贸易的基准价。可见焦炭对于整个山西省的重要性。而进行煤炼焦的过程中，会产生大量的焦炉煤气，如何有效环保的对焦炉煤气进行回收利用，如何对新上项目的综合价值进行评价，正是本文所要研究的重点。对待上新项目的环保性能、经济性能进行评价，从而做出准确的投资决策使我们所关心的。
一、NPV评价方法
净现值法（NPV）：是评价投资方案的一种方法。该方法是利用净现金效益量的总现值与净现金投资量算出净现值，然后根据净现值的大小来评价投资方案。净现值为正值，投资方案是可以接受的；净现值是负值，投资方案就是不可接受的。净现值越大，投资方案越好。净现值法是一种比较科学也比较简便的投资方案评价方法。我们知道传统的项目评价中对于投资决策分析而言，主要是采用这种净现值法，这种方法也曾经被美国亚利桑那州立大学资本资产投资管理学院的DondleL.MeeDer提出并且利用这种方法用于投资决策具有严重局限的概念中，因为它是以投资决策在一定条件下能够还原为前提的，也就是说项目的投资在市场条件恶化时，能够以某种方式还原，如果不能还原，则是一个要么投资，要么永远都不投资的决策，而如果公司现在不进行投资决策，那么它将永远失去投资机会。但是人们普遍认为，净现值法利用现值可加性原理，运用数学方法进行演绎计算，应该是一种最理性、最科学的分析方法，是投资决策分析中的法宝。
但是就我们所要研究的环保类项目的投资决策而言,净现值法只是用于静态的投资项目分析,对于动态的多投资阶段的项目显得有些不足,得到的评价结果势必也是有局限性的。就焦化产业中的焦炉煤气利用技术的选择与比较中,关键是如何确定折现率,这也是一大难题,可以说,到现在为止,这不得不依靠我们的主观判断,其道理就像任意多的已知数与一个未知数相加其结果还是未知数一样简单,在净现值为零的情况下,向左向右稍微调整某个因素,净现值就能变成或正或负。还有一个重要问题是焦炉煤气的利用技术的产生过程有其特殊的局限性和特点。焦炉煤气是指用几种烟煤配成炼焦用煤,在炼焦炉气中经过高温干馏后,在产出焦炭和焦油产品的同时所得到的可燃气体,是炼焦产品的副产品。对于单一焦化企业的主营业务就是焦炭生产和销售。而对那些利用焦炉煤气生产其他工业产品是由于国家环保政策法规的要求，故其计算时,当其净现值为零或者是负数时,也都可以投资。但是在什么范围内进行投资需要新的算法和条件,这也就是本文最终所要传达的信息。
二、实物期权定价模型
实物期权分析法是指企业或者是个人在进行投资决策时拥有的、能根据决策时尚不确定的因素，改变行为的权利（期权）进行投资可行性分析的方法。麻省理工学院FaimoK.Lamalain分析：如果投资者对某个投资项目进行首轮投资后，若该项目盈利前景良好，将能降低投资者进行第二轮投资的成本，而如果第一轮没有投资，今后想再投资该项目或进入该投资领域就要付出相当高的成本。在进行投资时还要考虑应用动态规划中的整数规划进行投资时机的选取。可以看出，期权法强调了投资是分阶段进行的，投资资金往往并不是一步到位，而是先投入先期部分资金，生产销售该产品，同时继续对产品的性能、技术进行研发和改进，这可以减少投资者的潜在损失，其价值远远大于一次性投入的情况。这种方法就是针对项目的发展动态过程，根据项目开始投资后，管理者能够收集到更多的关于项目进程和最终产品市场特征的信息。后继的商业化过程是在前期的成功基础上实施的，是可以选择的;当新的信息不断到达,项目投资回报率不确定性逐渐消失时,管理者可通过修正最初投资策略,提高项目的价值和限制损失。如果项目成功，企业能从中获得巨大的投资收益；如果不成功,企业至多也是损失项目投入的沉没成本,相当于期权的成本。
对于期权定价模型而言，焦炉煤气的利用技术中，只有以焦炉煤气作原料生产甲醇这项技术可以进行下一步投资，可以利用甲醇为原料生产甲醛、聚甲醛、醋酸等化工产品。而其他的投资项目成为最终的消费品。期权的投资前提是筹资的无限可能性，但是在实践中难免有种种困难。存在很多的不确定性，也使得我们在进行环保技术创新项目投资决策中不能够简单的依靠一种投资决策方法。
三、灰色关联分析评价方法
灰色理论概述与于1982年由我国学者邓聚龙教授所提出。邓教授认为现实世界并不是清清楚楚的白色系统，又非一无所知的黑色系统，而是略知一二的灰色系统。灰色系统理论主要研究“小样本贫信息不确定性问题”。以往用白色的思想处理问题，要找到因素间明确的映射关系，然而确定性作用原理在社会、经济、农业、生态的等领域都没有物理原型，虽然能知道某些因素，但很难明确全部因素，更不可能建立明确的映射关系。比如影响物价的许多因素，如心理预期、政府导向等是无法量化的。一些可以量化的数据又缺乏详细的资料，因此对物价的定量预测具有一定难度，若不考虑这些因素，只将可以得到数据的因素考虑进去，必然带来预测结果的不准确。就白色系统常用的回归分析工具而言，在应用过程中具有其缺点。比如：要求样本有大容量，是正态分布，平稳过程才能得到统计规律，计算工作量较大，不容易分析复杂系统等等。而对于以上困境，灰色理论应运而生，它处理问题另辟蹊径，不是找概率分布，求统计规律，而是用生成的方法求得随机性弱化，规律性增强的新数据序列。这一新的数据序列既能体现原数据序列的变化趋势，又消除了其波动性，它可以较好的解决某些参数已知，某些参数未知的系统问题。
在我国焦炉煤气的利用技术上既有新的技术也有些不被淘汰的旧技术，当然对于现在的生产而言，这些技术是相当成熟的，而要将项目的技术性和经济性进行有效结合不是件容易得事情，更何况环保技术创新项目的投入需要考虑更多的因素。需要我们对项目的各方面进行综合性考虑，这就涉及了灰色系统关联评价方法。作为一种综合评价方法，这种方法在对白黑两种情况的考虑是相当充分的，即使实际中技术和经济都存在不确定性，我们也是能进行相应决策分析的。就焦炉煤气的利用上来说，可以根据项目的各种经济性参数和项目的技术参数来构建综合评价指标体系，从而为项目投资决策的分析提供决策依据。
四、结论
由于本文所要研究的是环保技术创新项目投资决策评价方法研究现状，我们在对目前比较流行的几种评价方法进行分析之后，发现在进行单一的项目评价时，如果考虑的因素不是很多，可以采用NPV方法来进行项目投资的决策分析。可是这种方法又不能摆脱静态性，而实物期权定价模型可以解决这个问题，使项目的投入具有动态性，可以提高决策的效果。但是如果我们在进行一个项目的开发时，如果所要考虑的因素不仅仅是经济因素，那么影响我们做出最终投资决策的就不能用NPV方法进行简单的评价，必须借助于系统工程理论中的综合评价来进行综合评判，从而决定我们待上项目的未来。
通过对三种评价方法的说明，结合文章的背景，山西的焦化产业环保技术创新项目决策时不仅要考虑投资性指标，还要考虑到技术投入指标和环境保护指标。只有将这三者考虑周全，才能做出正确的评价结果，从而有效的指导实际工作。这也是作者今后所要进一步研究的重点，利用净现值法和实物期权方法对经济性指标进行先评价，然后通过这一步整理好的经济参数与技术指标、环境保护指标进行结合，利用灰色系统关联分析综合评价方法对待上投资项目进行最终综合价值的评价，依据综合价值最高原则可以选择出优先进行开发的投资项目。这样就实现了我们的决策分析。
总之，在今后的研究中，努力将技术创新与环境保护联系起来，不光考虑项目的经济特性、也要考虑项目的技术创新性和环境保护特性。充分利用项目评价中的各种评价方法进行深入细致的评价工作，从而有效的指导实际工作。文中提到的综合评价方法灰色系统关联理论只是综合评价方法的一种，今后将其他的综合评价方法进行再分析，通过实际案例结合数学模型来分析这种投资决策评价方法的优越性。
参考文献：
[1]白思俊等:系统工程[M].北京:电子工业出版社，2006
[2]叶义成等:系统综合评价技术及其应用[M].北京:冶金工业出版社，2006
[3]杜栋等:现代综合评价方法与案例精选[M].北京:清华大学出版社，2005
房地产开发分为四个阶段:投资研究决策阶段、前期工作阶段、项目建设阶段、租售管理。房地产投资决策阶段是房地产整个项目开发过程中,不确定性最大、风险性最高的阶段,因此,它的成功与否关系到整个项目的成败。
房地产项目投资决策是指房地产开发商为了实现相应的预期目标,通过相应的方法,运用一定的理论分析、数据分析,通对政策法规、开发区域的经济环境、地理环境进行相应研究,考虑市场供求提出开发策略,并正式通过相应的程序,进行项目可行性的研究论证,最终分析出最佳的投资方案的过程。
想做出一个正确的决策,就要求决策者了解其中存在的风险,并依照风险的程度对项目进行筛选和调整,来得到最佳方案。
2.投资决策过程中的风险及相应要点
2.1重视项目区位风险
由于各区域经济发展速度、程度不一,经济环境大相径庭,消费水平、物价水平有异这使得不同区域的房地产项目开发面临着不同的问题,伴随着不同的风险。由于经济环境不同,同一风险因素在不同区域的影响程度也有着很大的差距,及风险因素具有一定的区域性或地域性。由于房地产开发项目的地理位置相对固定以及其不可逆性,对于开发房地产项目所选区域的风险研究是十分重要的。
项目区位风险主要包括政治政策、地理位置、风俗习惯、、交通环境等因素带来的风险。无论哪种因素进行了调动,都会直接或者间接地影响到地产的开发及销售,并给开发商带来相应的经济损失。
其中政治因素带来的风险包括新政策的制定、区域土地价格的影响、社会环境、社会安全性。等因素衣食住行,房地产占了其中的住,自然与国民生活和国民经济息息相关,政府必然会对其进行监管和调控。其调控对房地产行业的影响是全面的,土地政策、公积金政策、住房补贴政策,税收政策、城市规划政策、环境环保政策以及影响原材料价格的相应政策,都会较大程度地影响房地产开发经营的相应层面。尤其是在市场经济体制未完善的今天,政策风险对房地产行业的影响可见十分巨大。
其中地理位置因素带来的风险主要是所要进行投资地区相应的法律法规、社会安全稳定因素、经济状况、周边的自然条件、土质的条件以及人民的文化教育程度等因素带来的。具体来讲,我们要考虑目标地区的交通环境,人口密集度,城市规划,土地价格,地质条件等。这些影响了该项目的收益,决定了是否能给开发商带来高额回报。
2.2加强项目可行性的论证
房地产项目可行性的研究主要是指,在进行投资决策前认真调查拟建房地产项目的经济、社会、技术等因素,并结合项目区位风险进行分析,认真地分析和比较不同方案,以其带来的经济效益为基础对拟建房地产项目进行动态的、系统的、全方位的、多角度的综合分析和论证,并以此来判断决定采用相应的方案并对相应方案进行改进或将探究结果作为决策过程中的重要依据。其中,要注意,充分的市场调研和分析调查是一切分析的前提,错误的信息或者信息不对称将会对研究结果产生重大的影响,使其与真实的结果大相径庭,一定要保证可行性研究的依据是准确的,否则将会使公司效益大大折损,甚至造成相应的损失。
2.3加强房地产开发项目中投资决策风险管理
房地产行业属于高风险行业,它有着开发周期长、投资金额较大这两种非常明显的高风险的特点,这些特点也决定了巨大的风险将贯穿在整个房地产项目投资中。但是,高风险带来高利润,这也是为什么房地产投资日渐增多的原因。因此,我们不能因风险大而不投资,放弃其中高额的利润。为此,我们要做到相应的风险管理。
合理的降低风险需要进行合理的安排,在相应的风险管理中,我们可以用接下来的方法来有效地降低相应的风险:
进行合理的风险规避,这是一种相对保守稳健的投资方法,通过分析相应的项目区位风险后,放弃一些风险巨大的投资项目,来选择相对稳健的方案。这样可以有效地规避风险,稳中求胜,虽然没有超高额的利润但是胜在稳妥。
采用投资组合的方式,在证券市场上投资者采用证券投资组合的方式规避风险,我们也可以将它运用到房地产项目开发上。按照风险的不同程度以及利润要素,对一些合理的项目进行筛选,并进行合理的搭配,从而使风险大大降低。这样可以相应地降低风险并带来较高的利润,只是对于人员需求较大,要做的相应决策也相对较多。
项目投资实质是企业的一种内部投资行为,投入资金性质属于资本性支出。与其他形式的投资相比,项目投资具有投资金额大、影响时间长、变现能力差、投资风险大和不经常发生等特点。
二、项目投资的评价指标
企业进行项目投资决策,必须事前运用科学的方法对其现金流量进行分析预测,当项目的现金流量已经确定之后,就可以采取一定的评价指标对项目投资决方案进行分析评价。
项目投资评价指标主要有投资利润率(ROI)、投资回收期(PP)、净现值(NPV)、净现值率(NPVR)、现值指数(PI)、内含报酬率(IRR) 等。一般情况下,当NPV≥0,NPVR≥0,PI≥1,IRR≥i(i为资金成本或投资项目的行业基准利率)时,项目投资具备财务可行性,应当接受此投资方案。
三、项目投资决策方法
(一)独立投资方案决策
独立投资方案是指在决策过程中,一组互不依存,不能相互取代,可以同时并存的方案。对于独立投资方案决策,只需判断其财务可行性即可。
若某一投资项目的评价指标同时满足:NPV≥0、NPVR≥0、PI≥1、IRR≥i(i为资金成本或投资项目的行业基准利率)、ROI≥基准投资利润率,则该投资项目具备财务可行性,可以接受此投资方案;反之,则不具备财务可行性,不能接受;若评价指标结论发生矛盾,应当以主要指标(NPV、NPVR、PI、IRR)的评价为准。
(二)互斥投资方案决策
互斥投资方案是指在决策过程中,一组相互排斥、不能同时并存的投资方案。互斥投资方案决策过程就是对每个具备财务可行性的入选方案,利用具体决策方法,比较其优劣,从而最终选出一个最优方案的过程。
1、当各互斥方案的原始投资额、项目计算期完全一致时。其决策方法主要有:净现值法、净现值率法。其主要步骤如下(以净现值法为例):
①计算各方案的净现值,净现值NPV0的方案,说明具备财务可行性; ②对NPV>0的方案进行选优,净现值(NPV)越大的方案越好。
2、若各互斥方案的原始投资额不相等,但项目计算期相等时。其决策方法,一般用“差额投资内含报酬率法”。
差额投资内含报酬率法:是指在计算出两个原始投资总额不同的投资项目的差量现金净流量(记作NCF)基础上,再计算出差额内含报酬率 (记作IRR),并据以判断方案孰优孰劣的方法。当“差额内含报酬率”≥“基准收益率或设定贴现率”时,原始投资额大的项目较优。反之,原始投资额小的项目较优。
例:某企业有两个可供选择的投资项目,其原始投资额和项目计算期资料如表所示(单位:万元),要求:①若企业的行业基准贴现率为8%时,进行项目投资决策;②若企业的行业基准贴现率为12%时,进行项目投资决策。
分析:
差量现金净流量的净现值 =-100+27×(P/A,IRR,5)=0
解得: (P/A,IRR,5)=3.7037
查表得:当IRR=10%时,P/A,IRR,5)=3.7908;当IRR=12%时,(P/A,IRR,5)=3.6048,用内插法得
解得: IRR=10.9366%
结论:①因IRR>8% ,故应选择甲项目投资;②因IRR
3、当投资额不相等,投资项目期也不相同时,其决策方法一般用“年等额净回收法”。年等额净回收法,是指通过比较所有投资方案的“年等额净回收额”指标的大小,来选择最优方案的决策方法。在此法下,年等额净回收额最大的方案为优。其计算步骤如下:
①计算各方案的净现值NPV
②计算各方案的年等额净现值,若贴现率为i,项目计算期为n,则年等额净回收额=净现值÷年金现值系数=NPV÷(P/A,i,n)
例:某企业拟建立一条生产线,现有三个方案可供选择:甲方案的原始投资额为500万元,项目计算期为6年,净现值为90万元;乙方案的原始投资额为400万元,项目计算期为7年,净现值为100万元;丙方案的原始投资额为350万元,项目计算期为5年,净现值为-1.25万元。行业基准折现率为8%。要求按年等额净回收法进行比较决策。
分析:因甲、乙两方案的净现值(NPV)均大于零,丙方案的净现值(NPV)小于零,故而甲、乙两个方案均具有财务可行性,丙方案不具有财务可行性(排除)。项目投资决策仅在甲、乙两方案之间选优。
甲方案年等额净回收额=甲方案净现值/(P/A,8%,6)=90÷4.6229=19.47
投资项目的价值出现减少情况时，采用实物期权法计算的项目价值包括了所含有的期权的价值，其计算结果将会大于NPV法算出的结果;如果没有出现造成项目价值降低的可能时，采用实物期权法算出的结果会与NPV法相同。由此可知，从油气勘探开发项目现实投资与运营特点分析可以看出，其所含有的实物期权特性是非常明显的。因此，对这类项目进行经济评价时，应该引入可以处理因管理决策不同所带来灵活性价值的实物期权法。
1．2油气勘探项目实物期权评价方法分析
在油气勘探投资项目的经济评价中，一般采用净现值法。一定意义上来说传统净现值法是一种静态的分析方法，认为投资者面对投资机会只能现在投资或放弃投资，忽视了投资者可以根据实际情况决定是扩大投资还是缩减投资，是推迟投资还是放弃投资。其比较适合于风险较低、现金流量波动不大的项目。而实物期权法突破了净现值法局限性，充分考虑了投资项目中存在的期权特性，合理评估了项目的真实价值，更加适用于风险高、现金流量波动大的项目经济评价。从期权分析入手，一个项目的真实价值是由项目的净现值与灵活性价值两部分构成，而后续期权的价值则取决于新的地质不确定性以及石油价格不确定性的水平和性质。其中灵活性价值可由期权价值表示，公式为ENPV=NPV+OPV，其中ENPV为项目的真实价值，NPV为项目的净现值，OPV为项目的期权价值［3］95－96。当ENPV≥0时，此项目是可以接受的;当ENPV＜0时，则项目目前不可以接受。与净现值法相比，实物期权法除了考虑预期现金流量现值和投资费用现值两个变量外，还考虑了项目投资机会的持续时间、预期现金流量的不确定性、无风险利率等变量，突破了传统经济评价法对油气勘探项目的“静态”评价，使得评价项目的价值更具准确性。由此可见，具有期权特性项目的投资价值应该包括两个部分:其一是不考虑实物期权的存在，可以通过传统的NPV法求得投资项目固有的内在价值;其二是由项目的期权特性产生的期权价值，可通过期权定价模型求得。实物期权的定价方法主要有两种，一种是针对具有单一不确定性来源和单一决策时间的简单实物期权常用的Black－Scholes定价模型，该方法对评价连续条件下的风险投资决策较为适用;另一种是二叉树模型，适用于评价离散条件下的风险投资决策［4］69－71。在评价项目价值时，与传统的净现值方法需要考虑诸多复杂因素相比，使用期权定价公式所用的信息相对较少，通常只需要了解油价的波动性，对于油价的期望值和风险调整理论则没有要求。一般来说，油气储量、勘探成功率和油气价格于实际中油气勘探项目本身的高风险及其现金流量的波动性，同时油气探勘大多数是分阶段投入，因此任何后续阶段的投资都是建立在之前的投资决策基础上的。随着勘探投入的增加，勘探程度的深入，投资者会逐步获得一些有价值的信息，从而使得油气勘探项目经济价值的不确定性也相应降低。在油气勘探项目的经济评价中引入实物期权法，让投资者可以根据影响将来决策的现实情况，选择放弃或者继续投资，从而能够更准确地确定项目的价值。
2期权定价法应用实例分析
2．1实物期权定价模型
实物期权定价方法主要有两种，一种是针对具有单一不确定性来源和单一决策时间的简单实物期权，常用Black－Scholes定价模型，该方法对评价连续条件下的风险投资决策较为适用。另一种是二叉树模型，适用于评价离散条件下的风险投资决策。在企业实际投资项目中，面临的投资项目很多是比较复杂的，充满很大的不确定性，同时何时是最佳决策时间也很难确定，这就需要引入二叉树期权定价模型。二叉树期权定价模型:C=PC++(1－P)C－1+r其中:P=(1+r)V－V－V+－V－C代表含实物期权的投资项目价值;C+、C－分别代表市场好和不好时的实物期权价值;V是项目现金流现值。V+、V－分别代表市场好和不好时第一年末的现值，r是无风险利率。
2．2相关数据
下面通过案例来比较净现值法(NPV)与实物期权法评价结果。某石油公司拥有对某含油气盆地的勘探开采权(数据来源于该油田内部资料)，公司目前打算进行勘探投资，初步预计投资金额为2．5亿美元。假定该公司拥有一年的选择权，即可以现在投资也可以选择一年后进行投资。一年后该项目产生的现金流有两种可能性:如果勘探效果理想，则项目寿命期内所产生的各期现金流贴现到第一年末的价值为4亿美元;反之，如果勘探效果不理想，则各期现金流贴现到第一年末的价值为1．5亿美元，并且投资方有权选择现在投资还是推迟一年后再进行投资。假设市场出现这两种情况的概率分别为0．6、0．4。该项目适用的风险调整贴现率为25%，无风险收益率为8%。
2．3相关计算
下面，我们使用传统的净现值法评价该项目。项目现金流现值:V=4×0．6+1．5×0．41+25%=2．4亿美元于是净现值为:，公司应当放弃该项目投资;而考虑到等待一年的延迟期权价值为0．426亿美元，显然净现值法低估了勘探项目的真实价值。造成这种结果的原因是，对于不确定性，传统净现值法与实物期权法存在截然不同的分析:净现值法中，不确定性越高，则意味着风险越大，折现率越高，项目价值的NPV越小;而实物期权法却认为不确定性越大，可能得到的收益越大。期权观点与传统观点之间投资收益所产生的差异，即期权的价值是一种充分考虑经营管理柔性、应用决策者主观能动性而创造的价值。因此，考虑到决策者投资决策灵活选择的可能性，通过采用实物期权法评估表明该项目是可行的，可以等待一年后再实施。
项目投资决策是选择和决定投资行动方案的过程，是对拟建项目的必要性和可行性进行技术经济论证，对不同建设方案进行技术经济比较选择及作出判断和决定的过程。
项目投资决策是投资行动的准则，正确的项目投资行动来源于正确的项目投资决策。项目投资决策正确与否，直接关系到项目建设的成败，关系到工程造价的高低及投资效果的好坏。正确决策是设计的依据，是合理确定与控制工程造价的前提。
二、决策阶段工程造价的重要性
(1)项目决策的正确性是工程造价合理性的前提
项目决策正确，意味着对项目建设作出科学的决断，以及在建设的前提下，优选出最佳投资行动方案，达到资源的合理配置。这样才能合理地估计和计算工程造价，并且在实施最优投资方案过程中，有效地控制工程造价。项目决策失误，对不该建设的项目进行投资建设，或项目建设地点的选择错误，或者投资方案的确定不合理等。会直接带来不必要的资金投入和人力、物力及财力的浪费，甚至造成不可弥补的损失。因此，要达到工程造价的合理性，事先就要项目决策的正确性，避免决策失误。
(2)项目决策的内容是决定工程造价的基础
工程造价的控制贯穿于项目建设全过程，但决策阶段各项技术经济决策，对项目的工程造价有重大影响，特别是建设标准水平的确定、建设地点的选择、工艺的评选、设备选用等，直接关系到工程造价的高低。
无论从造价管理系统环节看，还是从投资利用、投资控制方面看，决策阶段的工程造价不但必要而且很重要，只能加强，不能削弱。
三、决策阶段工程造价管理的主要内容
(1)建设项目合理建设规模的确定
本文中所指投资是直接投资,是形成固定资产的主要形式,投资形成的“产品”不是社会需要的最终产品,只能是中间产品,而中间产品最终要服务于最终产品。投资项目是指为特定目的而进行投资建设,并含有一定设备仪器、建筑或建筑安装工程,且形成固定资产的建设项目。投资项目决策阶段是项目建设之前的全部活动,即设想、提议、论证分析及决策过程,但不包括筹资。投资项目决策的任务是通过分析论证,确定项目做不做和怎样做。同时,这里的投资与一般的购买有区别,投资目的是获得预期的收入,而这种预期收入可能是不确定的。虽然人们可以凭借经验对未来发生的情况进行科学的预测,但这种预测是不准确的,即投资具有不确定性。
2企业投资项目决策现状及存在的主要问题
改革开放以来,投资对我国经济增长的拉动作用十分明显。同时,投资波动也是决定经济周期性变化的主要原因。我国企业现阶段投资的主要问题是:重复建设严重投资过快增长,投资变化过于激烈,投资形成的生产能力在部分或者大多数行业中过剩等等。这样的状况主要是由以下几个原因造成的。
2.1企业经营的主业与辅业主次不分
对于部分中国老牌国有企业,由于历史原因,企业主营业务收入与其他营业收入不相上下,甚至小于其他营业收入,多种制造业与多种服务业收入均在企业营运范围内。经营的业务之间没有联系,不利于领导决策和生产经营,且投资分散,企业没有核心竞争力,最后只有进行破产重组。虽然这样的企业在逐渐淡出市场,但留给企业的启示是具有重要意义的。
2.2投资项目管理与决策水平较低
在部分企业投资全过程中,企业虽然把主要时间与精力放在项目实施中,但由于项目实施计划操作性不强,项目工期多有拖延,还不能够真正实现项目的全过程控制;遇到突发事件主要依靠临时决策,改变投资计划内容,极大可能造成资源浪费。同时,由于项目前期研究不足,产品和市场分析不充分,项目决策缺乏数据支撑,主要依靠经验判断。
2.3项目专业分析人员缺乏
在生产制造类企业中,从事项目分析的人员主要为技术人员,或由原来的技术人员转型而来,他们大多缺乏专业的财务管理、投资等理论知识,导致分析工作难以开展,或难以将分析结果用于项目实际的决策上。
【 abstract 】 investment project decision-making investment project management is an important part of, and the decision is correct relationship to investment project success. Through the project construction of the meaning of investment decision analysis, elaborated the scientific investment decisions must abide by the principle, this paper discusses the construction project investment decision-making procedures and evaluated, and the major construction project investment decisions in the main problems existing in the analysis, and points out the make scientific decision-making, must want to efforts to improve the quality of the main body of the decision-making.
【 keywords 】 construction projects; Investment decision; Economic evaluation
中图分类号: F282文献标识码：A文章编号：
1建设项目投资决策阶段存在的问题
一个大的建设项目，往往需要数百万、上千万、甚至上亿元的资金。项目建成以后能否盈利，能否达到预期效果，这是每个业主非常关心的问题。这就要求管理人员对项目从立项、可行性研究、初步设计、施工图设计直至竣工验收进行全过程跟踪，使项目投资控制贯穿于项目建设全过程，包括投资决策、项目设计、招标、施工及竣工决算审计等五个阶段，而前期的投资决策阶段是至关重要的。
目前在项目投资阶段也就是项目建议书阶段，通常由建设单位向公司投资计划部提出投资估算，内容相当简单往往造成漏项。在可行性研究阶段，建设单位委托设计单位、勘察设计单位编制可行性研究报告，并编制投资估算，该投资估算经审批后将作为此项目工程造价的最高限额，但由于本阶段以经济分析和方案比选，工程量不明确，所以设计院本阶段的投资估算，准确性较差。同时由于建设单位通常不是投资估算和造价控制的内行，而且对工艺流程和方案缺乏认真研究，有时建设单位为了所报项目能被批准，要求设计单位在投资估算时有意低估，增加了估算的不准确性。决策者不注重调查研究，不做充分的论证，就盲目上马，给后期项目的运营带来了很大困难。因此，正确的投资决策是合理确定控制工程造价的前提。
2建设项目投资决策的涵义及主要原则
2.1建设项目投资决策的涵义
决策是指组织或个人为实现预期的目标而对未来一定时期内有关活动的目标、内容及方式的选择或调整过程。
何谓投资决策，就是投资主体(项目法人)为实现投资的预期目标，采用一定的科学理论、方法和手段，并按照一定的决策程序，对若干可行方案进行分析、研究、论证，从中选出最满意方案的过程，是选择和决定投资行动方案的过程。投资决策分为宏观投资决策和微观投资决策两个层次，宏观投资决策是国家及省(市、自治区)根据国民经济和社会的发展规划目标，国家的产业政策、金融政策、财政政策，结合国家的经济发展状况和财力、人力、物力的可能，对投资的总规模、投资方向和重点、投资结构和投资布局等重大课题，进行论证、评价和决定的过程。而微观投资决策则是投资主体（国家、地方政府、企业或个人)，对拟建项目的必要性和可行性进行技术经济论证，对不同建设方案进行比较选择，以及对拟建项目的技术经济指标做出判断和决定的过程（在西方称为资本预算）。
投资项目决策是投资项目管理的重要一环，决策是否正确是关系到投资项目是否成功的大问题，为保证投资项目决策的正确性，在决策过程中，决策者应遵循以下原则，即决策的科学化、民主化原则；投资项目决策责任制原则和提高经济效益原则。
建设项目决策是选择和决定建设项目行动方案的过程，是对拟建项目的必要性和可行性进行技术经济论证，对不同建设方案进行技术经济比较选择及做出判断和决定的过程。建设项目投资决策是投资行动的准则，正确的建设项目投资行动来源于正确的建设项目投资决策。由此可见，建设项目投资决策正确与否，直接关系到项目建设的成败，关系到工程造价的高低及投资效果的好坏。
2.2建设项目投资决策的主要原则
投资决策是对一个复杂的、多因素的投资系统进行逻辑分析和综合判断的过程，包括拟建项目建设的必要性和可行性的分析论证，对项目投资方案的制定与选择，以及对投资方案的评价与审批。为保证投资决策成功，避免失误，在决策过程中必须遵循下列原则：
2.2.1科学化决策原则
投资决策要尊重客观规律，要按科学的决策程序办事，要运用科学的决策方法。为实现科学决策，应做好下列环节工作：①确定投资目标；②围绕预定目标拟定多个实施方案；③在多个方案中进行技术与经济比选；④要预计方案实施过程中可能出现的变化及应采取的应急措施，要考虑到预定目标实现后的实际效果。
2.2.2民主化决策原则
投资决策应避免单凭个人主观经验决策，应广泛征求各方面的意见，在反复论证的基础上，由集体做出决策，民主决策是科学决策的前提和基础。
2.2.3系统性决策原则
要根据系统论的观点，全面考核与投资项目有关的各方面的信息，如市场需求信息、生产供给信息、技术信息、政策信息、自然资源与经济社会基础条件等信息。要考虑相关项目的建设，研究项目建设对原有产业结构的影响，分析项目的产品在市场上的竞争能力与发展潜力。
2.2.4效益决策原则
要讲求项目总体效益最优，微观效益与宏观效益统一，近期效益与远期效益的统一。
2.3投资决策的要素
2.3.1决策的主体，即决策者
关键词: 期权理论；投资期权；贝叶斯理论
Key words: option；investing option；the theory of Baves
中图分类号：F830.59 文献标识码：A 文章编号：1006-4311（2012）11-0142-02
0 引言
传统项目评估方法存在着很多的弊端，无法适应先进的社会进步，它主要是以内部收益率、净现值率、净现值来衡量方案优劣。现在应用最广的净现值法，是以NPV或ENPV最大者为项目最优方案，当期望净现值ENPV>0或净现值NPV>0时则方案可以实施，反之，则不可以选择。这种传统评估方法有较大的局限性。
净现值法的实现，需要项目投资做出如下的准备工作：第一，在决策时间点上要立刻决定是否投资，项目投资决策具有不可延迟性，决策需要马上决定；第二，项目投资不能考虑创造后续投资机会的价值，它具有一次孤立性；第三，投资形成的资产可在情况不利条件下无损失地收回，即项目投资应具有可逆性。
以上对项目投资进行一定简化的传统项目评估方法有特定适用条件和局限，在实际项目方案评估中会产生一定的误差。
大量项目都有可延缓性，有等待的机会再决策；后续投资可以创造出更大的价值，因为它可在前阶段投资基础上利用前期投资的信息输出来实现的；前后投资之间有价值继承关系，前次投资为后续投资提供可靠信息、创造机会；很多前后项目有投资相关性，大量项目投资也并非是一次性孤立投资项目；项目投资会形成“沉没成本”或“恢复成本”，形成的资产无法无损失地收回，因为项目投资大多数是不可逆的。这是实物期权在投资中的价值表现。其别是项目的可延缓性，它将建设项目中时间价值利用不足的缺点进一步扩大，同时也不能保证新信息价值利用的充足，它加大了传统决策方法的风险系数，由于现金流损失或其他企业介入的风险，投资决策可推迟做出，这样会增加一项机会成本，但是也在一定程度上降低了新信息的收益情况。
为此，本文引入期权理论和贝叶斯方法，它主要是针对传统方法的缺陷，用贝叶斯方法对进程的信息进行科学处理，从而实现决策方法从传统确定性方法到不确定性方法的过渡。并用投资中的实物期权解决对未来不确定性的量化分析。
1 改进投资决策模型的建立
1.1 建立模型的思路基础 “可延缓性、非孤立性、不可逆性”是项目投资最关键的三个特点，由于资金时间价值和投资环境不确定性，项目过程的资金流分布会呈现不同的变化趋势，随投资决策时间的不同，项目过程的资金流或大或小，具有较强的不可控制性，我们要想把握这一变化趋势，可以采用贝叶斯公式。贝叶斯公式可以通过新的信息对先验概率和估计，得出更符合实际的现金流和收益流分布，做出新的更全面合理的推断，更有利于做出正确决策。由于项目非孤立性和可延缓性，使投资者可以有推迟投资决策的权利，而此时项目投资在此时呈现看涨期权的特性，而这种权利的价值可以用期权定价模型做出准确合理的估计。项目投资推迟到t的收益评估应包括相应投资期权的价值，由此我们可以建立新的科学的决策模型，它是对传统投资决策的净现值进行修正。
综上，改进决策模型的建立主要分为：第一，利用传统方法计算项目的期望净现值；第二，用期权定价理论二项定价模型计算投资期权的价值，根据先验概率和估计计算相应项目收益（损益）或现金流分布；第三，对传统方法计算的净现值的期望值进行修正。
1.2 改进投资决策模型建立的主要步骤
1.2.1 项目收益或现金流分布的确定，在投资决策时间推迟到t时 历史经验预测现金流可分为B和B两种情况；企业现金流的影响因素T存在A和A两种状态。待t时项目决策时，根据贝叶斯定理可得出后验概率事件：P（B/A）；P（B/A）；P（B/A）；P（B/A）。
1.2.2 由二项定价模型计算投资期权的价值：二项式定价模型是确定期权价值的一种简化数学模型。设标的资产现值为S0，在期权到期日t时可能以概率P增加到uS或以概率（1-P）减少为dS，示意图如图1。
图中，Cup=max{（uS -X），0}；Cdown=max{（dS-X），0）}。两者分别为对应标的资产价值变化后的期权收益；X代表的是期权的协定价格。由期权市场的无风险套利均衡可以得到期权的价值定价为：
C=p×Cup+（1-p）×Cdown/R
式中：R为连续无风险复合利率，是标的资产和期权投资在有效期内价值确定的一种投资组合的收益率即无风险利率；R=ert，其中r为无风险利率，t为期权有效期。投资者拥有的一年等待投资权利就是一年的投资期权的买权。对于现金流B事件通过资金时间现值系数算出收益现值就是Su；对于B算出收益现值就是Sd ・。协议价格X对项目投资者来说，底线是当投资收益为零的初始投资S0。
①对于B现金流分布，企业利润为：
Cup=max{P（B/A）×（Su-S0），0}
②对于B资金流分布，企业利润为：
Cdown=max{P（B/A）×（Sd-S0），0}。 其中：u=Su/S0，d=Sd /S0。
根据无套利投资平衡理论可知p=（R-d）/（u-d）；
期权的价值C：C=[p×Cup+（1-p）×Cdown]/R
1.3 改进决策模型ENPV（净现值）计算：由期权决策方法，投资收益计算时应考虑投资期权看涨的期权价值，故项目投资总收益应加上期权价值C，以对传统投资决策方法中的期望净现值修正：
ENPVt=ENPV0+C
1.4 改进的ENPV法的评价标准：改进的ENPV法的评价标准与传统方法决策标准一样，同样按照最大效益原则进行决策。即：ENPVt?叟0，则项目可行；ENPVt?燮0，则项目不可行。若有多个方案进行比较，ENPVt较大的方案为优。
2 改进决策模型与传统ENPV法的比较
某企业欲投资一个项目，一次性投资1150万元，经济寿命期5年。每年现金流受经营状况和市场供给影响，分别为400万元和200万元，相应的概率均为0.5。根据历史数据统计可知，年现金流400万元时，相应企业管理水平高、经营情况正常的概率为0.9;年现金流为200万元时，相应企业管理水平不高、经营情况不正常的概率为0.9。市场收益率i为10% ,无风险年利率r为10%。
2.1 传统的NPV法：市场收益率i为10%，经济寿命为5年的等年现金现值系数为3.79，相应期望净现值为：
ENPV0=-1150+400×3.79×0.5+200×3.79×0.5=-13
2.2 改进的ENPV法：设B为现金流400的事件，B为现金流200的事件。A为公司经营良好事件，A为经营差的事件。A事件发生的保证率为95%；期权有效期t为1年。
2.2.1 项目的现金流分布：在企业的运营好即发生事件A的情况下，企业收益情况为B的概率：
P（B/A）===0.9；
同理P（B/A）=0.1；P（B/A）=0.1；P（B/A）=0.9；
企业现金流B的概率为：0.9×0.95+0.1×0.05=0.86；
企业现金流B的概率为：0.9×0.05+0.1×0.95=0.14。
2.2.2 计算期权价值（其中的参数都换算成现值）：根据上述资料并代入相应公式可得：
Su===1378；Sd===689；
Cup=max{P（B/A）×（Su-S0），0}=max{0.86×（1378-1150），0}=196；
Cdown=max{P（B/A）×（Sd-S0），0}=0
u==1.2；d==0.6
P=（R-d）/（u-d）=（1.1-0.6）/（1.2-0.6）=0.83；
C===148
由ENPVt=ENPV0+C=-13+148=135>0可以得出项目可行的结论。
2.3 两种方法的比较分析：新决策模型的应用有特定条件：项目生命期内能延迟投资决策，否则便不能应用新决策模型。传统评价法忽略了项目等待过程中信息的价值。这是两者的根本区别，它导致了两种决策方法的结果的完全不同，改进的投资决策模型是针对投资期长的部分项目，它主要是解决了传统评价方法的缺陷，是对传统决策方法的有机补充。
2.3.1 改进的决策模型计算的项目期望净现值大于传统方法的净现值，它是项目的投资期权带来的收益和损失的不对等性在项目决策过程中的体现，同时它也与贝叶斯理论带来的新信息价值有关。它主要由于过早决策而放弃了选择的权利，因而发生的投资期权的机会成本并不是项目，而最终导致了延缓而创造更多的利益。
2.3.2 当标的资产价值为Sd时，理性投资者因它的负收益而选择放弃项目投资。这正是Cdown的经济意义。改进的决策模型用期权的时间价值，在只承担有限损失的前提下，它还可以减小不确定性带来的损失。
3 结束语
文章利用期权理论和贝叶斯方法解决了目前投资者所应面对的一些问题，提出了运用期权理论的新决策模型，并分析新决策模型的应用条件和对象。它主要是针对大量投资项目的可延迟决策特点，解决了一些传统决策中孤立看待投资项目、忽略项目的后续投资价值等问题。期权理论的时间价值与贝叶斯理论在项目投资决策分析中的融合实现了决策方法的确定性评价到不确定性评价的过渡，为决策提供了又一种科学、合理的方法，是对传统决策方法的一种充实和补充，也是传统决策方法未来要朝着发展的方向。
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中图分类号：F830.59文献标识码：A文章编号：
在建筑工程项目的管理中，项目投资阶段的决策非常重要。项目投资决策阶段的工作内容主要有项目立项报告、项目可行性研究、工程项目评估与抉择、以及项目投资的工程造价的控制管理。其中，项目的工程造价的管理又是其中的重点工作，以为公司承包工程项目就是为了经济利益，如果项目决策阶段对工程造价没有规划好，将会影响项目接下来的建设运行。因此，工程项目在投资决策阶段，不仅要做好项目计划书，对项目可行性进行论证，还要着重做好工程造价的控制管理。
1、工程项目投资决策阶段工作内容
（1）工程项目立项报告
工程项目立项报告在有的地方也称项目建议书，立项报告是项目可行性研究的依据之一，它是针对项目还不成熟时候的项目规划意见，主要是用来论证项目立项的必要性。拟建工程项目必要性和可能性的分析是否清晰透彻，是评判立项报告质量高低的标准。拟建工程项目的可能性分析是项目建设和生产运营必备的基本条件。
（2）工程项目可行性研究
工程项目是否要进行投资的主要依据就是工程项目的可行性研究，进行工程项目可行性研究是很有必要的，工程项目可行性研究报告时相关政府审批决策性的文件，投资方就可以根据工程项目可行性研究提供的评价结果来决定是否要投资拟建项目，另外，建设单位要建设项目，就需要向金融单位贷款，项目可行性研究报告就是作为金融机构予以贷款的条件。因此，项目可行性研究是不可缺少的程序，在项目建设过程中，这一程序成为重要环节。
项目可行性研究工作各有区分，对于投资金额大、工程项目 建设周期长的工程项目，其拟建项目的可行性研究就相对来说要深入一些，研究时限也要长久一些。香港的迪斯尼乐园就是个很典型的例子，它从筹建到竣工，之间要经历8年的时间，为此，香港政府对迪斯尼建设的可行性研究做了严格的考核，这就为项目成功建设打下了坚实的基础。
（3）对工程项目进行评估与抉择
工程项目评估与抉择工作是在项目可行性研究的基础上开展的，影响项目评估与抉择的主要有四个因素：决策主体、决策目标、决策方法、决策环境。运用正确的决策方法，使得项目决策科学化。目前，我国在这方面仍旧还比较落后。决策环境主要是指项目决策中的经济环境、社会环境、法制环境等，在我国，建筑法律制度的不完善严重影响了工程项目的投资决策，这对我国建筑行业造成了不良的影响。
工程项目评估与抉择是为了选择最为合理、最为经济的工程项目，因此，一定要综合分析影响工程项目评估与抉择的四个因素，扬长避短，科学评估项目，合理选择项目。
（4）工程项目投资决策阶段的工程造价控制管理
工程造价起源于投资决策，这一阶段费用约占总投资额的0.5%-3%,但是却决定了项目97%的投资效益，对经济资源进行优化配置是对工程项目合理选择的最为直接的手段，这个过程会影响到整个国民经济的效益。所在项目进行工程造价评估之前，要对项目进行立项报告研究以及项目可行性研究，就是为了对工程造价做出判断依据，投资估算的准确与否直接影响到可行性研究工作的质量和经济评价的结果，因而对建设项目的决策及成败起着十分重要的作用。由于建设项目规模大、建设周期长、投资数额大、风险高等特点，假如投资估算不正确，工程造价不合理，投资决策存在失误，就会对工程项目造成无法挽回的损失。
某市田园旅游区建设工程，就是工程造价没有控制好的例子。该项目投资是5.57 亿元，这个投资是很大的，但是因为投资阶段没有做好工程造价控制管理，导致连续三年营运亏损金额达3515 万元，不仅没有达到投资者的投资目的，反而造成了巨大的经济损失。
2、积极采取措施做好工程项目投资决策阶段工作管理
（1）做好项目立项报告的技术论证
工程项目的建筑单位要深入市场，深入基层，认真做好市场调查，向工程咨询企业提供及时、准确的有关拟建工程项目的资料和信息。同时，还要注重与咨询单位的交流沟通，明确拟建项目的市场定位，辅助工程咨询企业做好工程项目的技术论证。
（2）严格要求项目可行性论证，保证投资决策的准确
工程项目建设一定要严格立项、严格论证项目的可行性论证。我国规定，达到一定数额的投资的项目要报经国家行政主管部门批准，相关政府部门下达立项批复之后，工程项目才可以建设。国家规定，列入计划的项目要经过具备相应资质的工程咨询单位进行可行性论证，合格以后才能审批。
（3）加大力度确保工程项目投资决策阶段工程造价管理
3.1落实投资决策的责任制度
在工程造价投资阶段，要强化责任意识，只有决策主体意识到责任的重大，才会认真工作，保证决策的正确性和科学性。为了强化决策主体的责任意识，在决策中要采取“谁投资谁负责，谁决策谁承担风险享受收益”的原则，责任落实到个人头上，个人承担责任，才以此来强化风险约束机制，避免投资决策的盲目和随意，达到项目经济效益的最大化。另外，工程项目建设单位要树立全过程造价的观念，重点抓好项目前期阶段工作，加强工程项目在决策阶段的投资估算工作，论证评估工程项目，据此做出科学的判断，提高工程项目投资的准确度，提高项目的经济效益。
3.2准确选择工程造价咨询企业
选择资历高、实力强的工程造价咨询企业可以帮助工程项目建设单位做出正确的投资决策，在寻找工程造价咨询企业时，要综合考虑咨询企业的专业程度，比如造价人员、财会人员、工程技术人员等因素，同时还要综合技术、经济以及环境方面的影响。对于一些工程量大、技术复杂、技术性很强的项目，更是需要选择顶级的工程造价咨询企业，深入论证工程项目的可行性和可能性，要求工程造价咨询企业多做方案，从优选择方案，对投资估算的合理性及投资构成的合理性进行论证。
3.3收集资料信息，实现建筑市场信息化
工程项目拟建单位加强定额、指标应用的市场调查，想办法收集工程造价资料，根据收集到的这些信息，进行专项研究，收集好第一手资料。同时，也要积极利用科学技术发展的成果来帮助工程项目的管理，在计算机上建立工程造价动态管理的资料、数据库，对这些数据进行研究和分析，以保证能够根据市场变化来调整估算指标。三是要根据 建筑市场需求，逐渐把新技术、新工艺、新材料应用起来，不断补充定额、估(概)算指标、工程技术经济指标。四要建立工程造价信息网，定期设备、材料、人工价格等市场价格信息，公布各类工程造价指数，力求价格管理信息化、网络化。
3.4健全工程项目管理法规和监督机制
尽量建立完善工程建设管理的相关法规，制定出适应市场经济需要的建设造价管理的具体实施方法，要对社会上各种市场计价行为进行规范，让工程造价行业的管理纳入法制化和规范哈轨道；借助行业协会的自律管理，严格造价工作人员业务素质的考核，恪守造价咨询行业的道德标准，维护造价咨询工作的权威及其公平公正；政府部门要通过行政手段监督工作；项目的前期建立制度也很重要，工程项目拟建单位选择适合的监理单位参与项目前期的技术论证和投资分析，利用监理单位的专业技术优势，由事后监督变为事前监督，防止工程拟建单位盲目投资。
3、结束语
指导老师：
一、选题背景及意义
《中华人民共和国高等教育法》确立了以财政拨款为主，其他多渠道筹措教育经费的体制。这使得我国高等教育经费由以前的政府财政独立负担转变为由多元化的投资主体共同负担，即由政府、个人等共同负担高等教育经费。从上世纪90年代开始，我国开始试行高等教育收费。1995年，我国普通高校生均学杂费为800元左右。其后几年，高等教育收费涨幅很大，到2004年，全国高校生均学杂费上涨到了5000元左右，进入新校区的学生的学费则在6000元左右;住宿费从1995年的270元左右，上涨到了2004年的1000-1200元;再加上基本生活费开支等，平均每个大学生每年费用在万元以上，4年大学需要4万多元。这种大幅度上涨的收费是否合理的问题，引起了社会各个方面的高度关注。高校向家长或学生收费的基本理由是高等教育能够带来个人收益。因此，要解决这个问题，就必须解决如下几个问题：高等教育是否能够给个人带来收益、带来多少收益?目前个人承担了多少高等教育成本?高等教育个人收益是否能够弥补个人成本?
与此同时，高校不断扩招，毕业生人数的激增，2005年全国全日制普通高校毕业生人数达到了338万人，比2004年增加58万人，2006年全国全日制普通高校毕业生413万，比2005年增加75万，增幅达22.2%。随着本科毕业生人数的增加，其就业形势日趋严峻，不少高校本科毕业生处于水深火热之中。于是，社会上出现了不少这样的声音：上大学真的有用吗?。要解决这个疑问，也必须解决上述的几个问题。
本文将在具体分析高等教育投资的个人成本和个人收益的基础上，对上述问题进行解答。
二、研究方案拟定
第一部分：高等教育投资个人成本的分析
高等教育投资成本是指培养每一位高校毕业生所耗费的全部费用，也即大学生在大学学习期间直接或间接消耗的物化劳动和活劳动的总和。高等教育投资的个人成本就是指个人或家庭为了培养每一位大学生所消耗的全部资源。它主要包含两类：直接成本和间接成本。
高等教育投资的个人直接成本主要是指由于接受高等教育所发生的直接费用支出，主要有学费以及学杂费(包括住宿费)、交通通讯费、书籍文具费以及由上学带来的其他任何额外生活支出。但在个人支出的费用中，奖学金以及任何形式的助学金必须从个人成本中扣除，因为它代表了一种转移支付。转移支付只是购买资源力量的转移，并未真正使用某些资源，因此不含有任何机会成本。
高等教育投资的个人间接成本是指受教育者个人因为接受高等教育而失去的收益。它主要由机会成本、隐形成本、风险成本等组成。
接下来将以一个案例来说明高等教育投资个人成本的计算方法。 第二部分：高等教育个人投资收益的分析
高等教育投资的收益有一部分是受教育者本人获得的，这一部分就是高等教育投 1
资的个人收益。而高等教育对个人收益的影响是多方面的，主要可以分为个人直接收益和个人间接收益。
高等教育投资的个人直接收益是指可以用货币来衡量的高等教育的接受者获得的种种好处。这一部分将首先说明受教育程度与收入的一般关系，再具体介绍高等教育投资的个人直接收益的概念及计算方法。
大学本科教育的接受者还可以获得种种货币以外的好处。具体表现有：获得孜孜以求的工作岗位，更好的发展前途和更强的工作适应能力;受教育者个人由于较强的能力而实现的消费支出的节省;心理收益。
第三部分：高等教育投资的个人经济效益分析
在企业当中，对投资项目的财务评价，主要是通过一系列财务评价指标来进行的。在此，本文主要借鉴企业当中的财务评价方法对高等教育个人投资的经济效益进行分析，简单介绍四种高等教育个人投资经济效益的测度方法，分别是教育收益成本比值法、净现值法、内部收益率法、收入函数法。
第四部分：高等教育投资个人成本收益的实证分析(以大学本科生为例)
这里主要引用上海财经大学于2001年暑假进行的两次调查结果中的数据，对高等教育投资个人成本收益进行实证分析。
三、研究方法
主要采用文献法、统计分析、数量分析、实证分析、理论分析相结合的方法，大量阅读有关书籍，收集相关的资料。
四、计划安排
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北京工业大学研究生收益法开题报告篇二 学位级别：博士 硕士 ■工程硕士
学 号：
研究生姓名：
指导教师姓名：
专业名称： 项目管理
所在学院： 经管学院 开题报告时间：
北京工业大学研究生部制表
注意：本表基本情况及报告正文由研究生本人填写，硕士不少于3000字，博士不少于5000字。
格式要求：正文文字部分为5号宋体、单倍行间距排版，A4纸双面打印装订。
开题报告评价部分分别由指导教师及专家组书写。开题报告会结束后一周之内将报告原件交
院(所)研究生教学秘书处。
一、基本情况
报 告 正 文
(一)选题依据与研究内容
1、选题依据(研究意义、国内外研究现状等)
研究意义：
随着市场经济的深入，现代航空运输服务企业逐渐向多元化、规模化方向发展，其后勤基建领域的投资金额不断扩大，日益凸现出其对公司发展运营的重要性。就新设立的基地航空公司来讲，为满足庞大的行政人员办公和空勤人员餐饮住宿等基础设施需求，究竟是购买、租用、还是投资新建写字楼、住宿酒店，是摆在经营决策层面前的现实问题。尤其是在北京第二国际机场即将通过规划的大背景前提下，这笔基础设施投资因其数额较大，考虑其在时间价值上与企业发展存在的的函数关系变得非常有意义。如果该项投资测算得准确、宏观控制得高效，不仅会因办公和餐饮住宿场所的投入使用直接给企业带来后勤费用的节省，而且也会因固定资产的升值给公司带来可观的经济效益。
在北京首都航空有限公司基地项目中，企业希望能采用科学的项目管理技术，测算出合理的办公和餐饮住宿使用需求，依之进行投资分析，并制定有效的投资控制措施来保障项目资金的高效使用。本文正是运用项目投资管理的理论和方法，结合北京首都航空有限公司基地项目，通过对项目的工作分解(Work Breakdown Structure，WBS)分析先后逻辑关系，采取资金时间价值和运筹学决策论测算，构建科学的项目投资模型，并通过项目施工前预控进行动态的管理和控制，保证了项目建设投资目标的完成。
本文研究的内容对于北京首都航空有限公司基地项目的基建项目管理，有着十分重要的意义，并可供其他基地航空公司近年在国内的基础设施投资管控提供参考、借鉴：
(1)有利于确保北京首都航空有限公司基地项目按公司发展需求完成任务，避免投资浪费。通过对影响工程投资的各种因素进行分析，可以找出主要影响因素，在投资控制时采取相应措施，使工程投资按计划进行，从而确保工程按合同要求完工，为企业利润目标的实现奠定基础。
(2)有利于降低北京首都航空有限公司基地项目成本，提高项目经济效益。时间价值计算和运筹学决策论在北京首都航空有限公司基地项目投资控制上的应用可以实现公司对自用基建投资的组合与合理优化，避免不必要的支出和浪费，从侧面降低项目建筑成本，实现成本目标，完成决策阶段、乃至整个项目建设期的投资控制。
(3)有利于提高企业的管理水平和市场竞争力。通过对北京首都航空有限公司基地项目决策阶段的投资测算与控制研究，总结项目管理技术在实践中的应用，积累同类型工程相关管理经验，并且通过运筹学方法建立基地航空公司普遍碰到的基础设施投资与时间的线性模型，将企业由服务效益型向综合管理技术型转变，合理高效的利用投资，使企业在竞争环境中得到发展和壮大。 国内外研究现状：
据有关资料显示,建设项目的前期决策工作影响工程建设投资的可能性为35% - 75% , 而在工程实施阶段影响工程建设投资的可能性只有5% ~ 25%。由此可见, 建设项目的前期决策既是项目投
[1-2]资的首要环节, 也是影响建设工程能否达到预期目标的重要方面。
在国际成熟市场，投资者衡量固定资产投资的价值有很多方法，包括：销售比较法、总租金乘数法、直接资本化法、收入支出法和贴现现金流法(包括内部收益率法和净现值法)。其中直接资本
[3-4]化法和贴现现金流法是国际成熟房地产市场(如美国)普遍采用的。而国外工程建设领域进行投资
决策比较权威的方法是全生命周期成本分析方法。它的原理是以工程项目从拟建开始到项目报废终结全部生命周期内总的周期成本最小为评判标准，从各个备选方案中进行项目决策。这种思想和方法可以指导人们自觉地、全面地从工程项目全生命周期出发, 综合考虑项目的建造成本和运营维护
成本(使用成本) 费用, 从而实现更为科学合理的投资决策。
[8]国内企业进行工程项目投资决策主要采取财务评价的方法与原理。财务评价方法是应用资金时间
价值原理，采用折现方式，把建设期总造价和未来运营期总成本按预先确定的折现率换算成当期的
[9]投入资金，再按照一定的评判标准， 来进行项目投资决策的方法。财务评价是在国家现行会计制
度、税收法规和价格体系下, 预测项目的财务效益与费用。编制财务报表和计算评价指标, 进行财
[10-11]务能力分析, 据此判别项目的财务可行性的方法。进行财务评价时涉及的基础数据很多。 按其
作用分为计算用数据和参数以及判别(基准) 参数。计算用数据和参数又分为初级数据和派生数据
[12-14]。初级数据是通过调查研究、分析、预测定或由相关人员提供的。如产品产量、人员工资、折旧及各种费用、各种汇率、利率等。判别参数是用于判别项目效益是否满足要求的基准参数，如基准收益率、基准投资回收期、基准投资利润率等。这类基准参数决定着项目效益的判断， 是项目取
[15-18]舍的依据。就企业项目投资决策来说，综观国内外相关文献,可以将项目评估与投资决策理论、方法的变化与发展分为三个阶段: 第一阶段是现金流贴现(DCF) 方法及在此基础上的决策树和Monte Carlo 模拟方法,我们称之为传统的项目评估与投资决策方法;第二阶段是随着Fisher Black和Myron Scholes的期权定价理论的出现并由Myers(1977)首次将其用于实物投资决策而形成的实物期
[19-20]权方法; 第三阶段为期权博弈理论与方法。它是在采用期权定价理论思想方法基础上, 对包含
实物期权的项目价值进行评估的同时, 利用博弈论的思想、建模方法对项目投资进行科学管理决策的理论方法, 是项目投资决策方法的最新发展。其基本依据是扩展的净现值最大化, 考虑竞争性企业的行为后, 投资项目价值将下降, 不确定条件下竞争的投资项目价值可以表示为: 投资项目价值= 传统净现值+ 实物期权价值- 竞争的影响。影响投资项目价值的因素主要有3 个: 项目未来收入的现金流( NPV) , 投资机会的价值( 即所说的实物期权的价值) , 竞争者之间的交互博弈作用对项
[21-22]目投资价值的影响。在以上研究的基础上，近年投资决策的分析已经逐步向综合性、动态化发
展。国网能源研究院的陈武于2011年在企业投资决策方法中就运用了四维决策框架体系。在企业项目投资决策四维框架体系中,四个维度分别为投资项目的特征、市场竞争的特征、外部环境的特征和
[23-24]企业自身的特征。一个科学合理的项目投资决策, 首先项目本身必须达到预期的投资效益和目
标; 其次市场竞争环境必须能够有效地容纳该投资项目并有合理的生存空间, 再次就是外部环境因素允许项目的实施和存在, 最后它还必须符合企业的发展战略要求, 同时企业自身还必须具备相应
[25-26]的投资实力。只有在这些条件依次满足的情况下, 企业的投资决策才能满足科学合理的要求。
对民航机场区域而言，它作为航空运输的重要基础和依托,在相当程度上决定了航空运输的规模和水平。 同时也有力地改善了城市的交通条件和投资环境,促进该地区经济和社会的发展。机场建设的社会效益和社会经济效益十分明显。根据国外统计， 投资于民用机场建设, 机场本身的经济效
[27-29]益和社会效益之比至少为1：10, 我国在经济快速发展阶段，这个比值可能大大高于此数。因此，
[30]在机场区域等交通基础设施投资决策上，我国目前普遍采用的是国民经济分析和社会评价体系。
本文研究的对象是北京首都航空有限公司行政及空勤自用的基础设施项目，这类项目属于民航机场区域总图规划中的一部分。北京首都航空有限公司是2010年新开航的民用航空公司，目前行政办公和后勤住宿场所租用在其他航空公司的基地内，每年的租赁综合成本约1400万元。在北京市正在规划首都第二国际机场、部分基地航空公司不久即将迁建的大背景下，新兴的航空公司面对着投资额巨大的基础设施究竟是该继续租赁、去购买还是新建的决策问题。针对此问题，以上投资决策测算方式要么过于宏观，要么是仅着重讨论客观的工程经济和财务指标，未能充分考虑影响企业投资决策的相对的主观因素。本文在时间价值计算的基础上，结合决策论对影响企业投资决策的相对主观意见进行了分析，弥补了其中的不足。 [5-7]
2、选题的研究内容、研究目标以及拟解决的关键问题等
研究内容：
(1)项目可行性研究相关理论基础：通过对当前公司发展预测、项目需求测算进行阐述，为本论文
的研究提供相应的理论基础。
(2)影响项目投资的原因分析：对北京首都航空基地决策阶段可能影响项目投资的原因进行了挖掘和分析，为该工程的投资管理提供参考。
(3)项目投资收益的分析：通过对北京首都航空基地项目投资的收益测算，采取资金时间价值计算方法和运筹学决策论，提供了可供比较的收益测算。
(4)项目投资计划的控制管理:对北京首都航空基地项目投资进行了分析控制，并且提出了项目投资控制中有效的实施策略和原则。
研究目标：
(1)根据使用需求测算，探讨项目在决策阶段的投资控制，对在北京首都航空有限公司基地项目投资进行决策分析和管控。
(2)通过对项目投资管理理论与实践的研究，为现代航空企业自用工程项目投资决策和管控实践提供一个可参考的案例。
拟解决的关键问题：
(1)运用资金时间价值计算和运筹学决策论测算投资方案的可行性并提供决策。
(2)运用精细化管控思想对建筑工程项目投资计划进行控制与管理。
3、拟采取的研究方案(研究思路、技术路线或研究方法)及可行性分析
研究思路：
(1)北京首都航空有限公司基地工程项目投资存在的问题，分析问题产生的原因。
(2)对该工程项目投资方向进行测算，并运用运筹学相关理论进行优化。
