近期，2008年首期“工行投资理财指数”。此次的居民理财指数分值为108，在0-200的指数量表上处于谨慎保守区间，延续了2007年的下降趋势(2007年第一期指数和第二期指数分别为126和115)，表明目前中国城镇居民的投资理财意愿在中等区间持续趋弱。
未来投资理财行为趋于保守
业内专家分析，目前中国宏观经济平稳增长，城镇居民对宏观经济环境具有较强的信心，但当前消费者物价指数(cPl)处于较高水平，证券市场持续调整且跌幅较大，连续性的下跌对投资者的投资意愿具有较大负面影响，同时，部分行业出口增长放缓以及信贷从紧也引发了投资者对投资前景的担忧。这些因素都对城市居民的投资理财意愿产生了较大影响，居民的投资理财行为在未来将会趋于保守。
股票和基金投资热情下降
在家庭中，妻子往往负责日常生活的财务管理，对每日家庭的开销有着决定权。而丈夫呢？则是为家庭的长远生活而打拼，也对投资有着相当大的决定权。作为一个家庭，女性在理财上更加重视维持现实生活的需求，而男性则看重保证未来生活的品质不被下降。
具体而言，男性和女性在对待金钱上有诸多点不同。妻子可谓家庭财务的大管家，对日常生活的财务管理和理财要比丈夫精明得多，算起油盐酱醋大多要比当丈夫的更胜一筹。正因为女性对日常生活的关注度要比男性更高，因此家庭主妇在花钱上更加现实，要让一家人住得好、吃得好。省吃俭用是许多家庭主妇的持家之道，而积攒下来的钱通常是为了应急或是为了某种特殊需要，比如为儿子娶媳妇等等。女性在职业上也多愿从事帮助他人的职业，如教师，虽然这一职业的收入并不高。在家庭遭遇经济困境时，家庭主妇倾向于夫妻共同承担责任，以度过难关，而男性则喜欢天大的事自己一担挑。
男性在中国人的传统观念中是不折不扣的一家之主，养家糊口的重任要由男人来承担。因此在投资上家庭主男似乎比家庭主妇要更加擅长。男性在家计生活中可能不必为日常生活的花费操太多心，但他们必须为家庭生活的安稳和生活品质的不断提高负起责任。与女性不同的是，在现代社会男人挣钱多少也成为其成功与否的一个标志，所以对于女性而言，干得好不如嫁得好似乎也成了时髦之事。
男女性别的金钱DNA
男性和女性不论是在对待金钱的价值观还是如何消费金钱、投资金钱上都有着很大的不同，有的专家将此种现象称之为男女性别上的金钱DNA。虽然男性与女性并不是来自不同的星球，但男性和女性在理财和投资上确是有着不同的轨迹。从出生那天起，美国的男性和女性在如何看待金钱和如何消费金钱上所接受的教育观念就有着不同，这也是为何美国的男性和女性会形成不同的投资理财观念和特点。
美国的女性从小就被灌输成人后负有养育子女的观念，她们可以不必工作，只要能照顾好丈夫和孩子就可以。更多的女性在投资理财上将金钱看成是拥有良好生活质量的一种方式，女性当家理财更关注日常衣食住行的花销，这种特性被称之为金钱现实主义。美国的男性从小就被教育成人后要肩负养家糊口的重任，要能养得起老婆、孩子。更多的美国男性在投资理财上是将金钱视为财富积累的一种工具，男性因此比女性更少于花钱，而更加注重投资。男性的这种特性被称之为金钱未来主义。同样是花钱，女性偏重在改善生活和用在孩子的身上，而男性则偏重用钱换来更多的财富价值，如投资住房和退休基金。
信不信由你，金钱在婚姻中起着很大的作用，夫妻间吵架大多是由于如何花钱、如何赚钱引起的。人们知道，结婚的女人会存些私房钱，不少男人明里暗里也能搞出个小金库。俄亥俄州立大学的研究显示，美国很多家庭夫妻多会认为自己的另一半实际收入要比拿回家的钱多。例如，男人会认为自己家庭的收入会比妻子所说的要高出5%，家庭财富也会比妻子所说的要高出10%。而作为妻子的同样也相信家庭每个月的实际收入要比丈夫所讲的至少高出500美元。
女性喜欢花钱 男性不愿欠债
一项对全球12个国家的调查结果表明，不论男女，大多数人都认为女性比男性更善于理财也精于持家。不过，美国理财策略杂志也对美国男性和女性如何理财进行过调查，调查结果显示其实男性比女性更善于理财，或者说是男性在不乱花钱、积蓄和投资上比女性都占有优势。71%的受访男性表示他们会注意钱要花在刀刃上，每个月的支出决不能超过收入，而持这种观点的受访女性比例则为51%，男性的比例要出女性20个百分点。对于是否每个月还清信用卡的债务，受访男性中有61%的人做到月月在信用卡上不欠债，而能做到这一点的受访女性为36%，大大低于男性比例。对于每个月日常生活要付的各类账单，受访男性中有90%的说他们每个月都会准时支付这些账单，而女性每个月能准时支付家庭各种帐单的比例为74%。手头是否存有能应付未来几个月意外花销的应急钱，受访男性中有53%的人有这种应急钱，而受访女性中有这种应急钱的人数比例为34%。
与此同时，多数人也认为女性比男性更能花钱。人们都知道女性喜欢逛商店，喜欢买衣服，这是很多女性的共同特点。然而在现实生活中，女性买下的衣服、鞋子有的时候可能一生只穿过一次。美国女性在受访时有三分之一的人承认，她们购买的衣服、鞋子其实是完全没有必要购买的，只是心里喜欢，而不是因为缺衣少鞋才买的。女性天生爱美，所以在服装、美容、健身上的花销也是毫不吝啬。究其原因，这与女性在职场上的特性有关。女性未必聪明就能有高收入，苗条的身材、姣好的面孔也许真能为女性带来财富。佛罗里达大学对美国公司人员进行抽样调查后得出了一个似乎有点荒谬的结论。该调查称苗条女人比胖女人在职场挣钱会多，而胖男人会比瘦男人多赚钱。如果女性体重比正常体重轻25磅，这些女性会比正常体重女性每年收入多16000美元，如果女性体重比正常女性重25磅，这些女性会比正常女性每年收入少14000美元。而男性体重上的差异对收入的影响没有女性那样大，通常瘦的男性会比胖男人一年少收入9000美元。美国专家对此现象的解释是，在职场，女性的外表很关键，而苗条的女性自然会收到青睐，而男性胖一点瘦一点关系不大。
男性在投资上喜欢冒风险
在投资上，男性有点大男子主义。男性多认为自己的投资头脑要高于妻子，而妻子更多关心的是家庭日常生活的花销。例如只有27%的家庭主男认为他们的妻子相信正确的投资是家庭财务规划中最重要的环节之一，超过七成的家庭主男不相信妻子会把投资看得很重要。尽管近一半家庭主男把正确的投资看成是家庭财务规划中最重要的环节之一，而在家庭主妇眼里她们并不比自己的丈夫差到哪里，也有近一半家庭主妇把正确的投资看成是家庭财务规划中最重要的环节之一。45%的家庭主男认为他们的妻子会把存有应急钱看得很重要，而实际上67%的家庭主妇认为存有应急钱是至关重要的。
美国家庭攒钱的重点不是储蓄，也就是说不会把省下来的钱存到银行中靠吃利息来赚钱。家庭理财规划上一个很重要的方面就是如何投资，当然投资就有风险，要想赚得多，风险也就越大。而在投资这一点上，男性多多少少有点傻大胆或者是说艺高人胆大，而女性在这方面真的是表现的恰如婆婆妈妈了。美国财富管理杂志在调查中发现，41%的受访男性在投资上为了多赚钱宁愿甘冒高风险，相反女性在投资上愿冒高风险的比例为27%。更有27%的受访女性属于任何风险都不愿意冒的投资人，她们宁可将钱投资在没有风险但获利很低的产品上，也不愿为了发大财而做出亏本的买卖。当然男人中保守的人也不少，有20%的受访男性在投资上采取无风险投资策略。
那么女性在投资上最大的特点又是什么呢？答案挺简单，女性虽不像男性那样甘冒风险，但也不是不想赚钱。所以女性在投资上最普遍的策略就是平衡投资，行话就叫不把鸡蛋放在一个篮子里。46%的受访女性称她们是平衡投资者，每年的投资回报率目标锁定在8%至10%，细水长流，几十年下来老母鸡还在，而鸡窝里的蛋也越下越多。女人心细，男人也不傻，39%的受访男性也将自己归列为平衡投资者，虽然这一比例要低于41% 愿意进行高风险投资的男性比例。
女性收入越高越有发言权
在美国很多家庭，妻子的收入可占到家庭总收入的三分之一至二分之一。美国三分之一的夫妻家庭，妻子的收入要超过丈夫，研究结果表明，妻子的收入越高于丈夫，妻子在家庭财务规划上的发言权就越多、决定权也越大。在美国家庭，妻子收入如果低于丈夫，只有20%的家庭是由妻子主导投资。而在妻子收入是家庭主要收入来源的家庭，有四成的家庭是由妻子来作出投资的决定。很多的研究和调查也表明，女性对于家庭财务状况比男性更加担忧。美林证券作过的一项家庭投资理财调查发现，47%的受访女性表示她们缺少如何投资的知识，男性的比例为30%。女性也坦诚她们承担财务风险的能力远不如男性。仅有31%的家庭主妇认为自己敢于进行风险投资，而家庭主男认为自己敢于进行风险投资的比例为66%。
难道在投资上，女性天生就是不敢冒险的弱者？其实女性在承担风险上并不比男性弱到哪里，只不过女性比男性面临的家庭投资与理财的挑战更大和更多。首先，美国的女性收入远低于男性，即使同样的学位、从事同样的职业，女性收入也只有男性的七八成。离婚后的女性往往要独自抚养子女，这对女性的压力更大。女性的寿命高于男性，对于晚年生活有着更多的担忧。
女性比男性更具财务忧患意识
明智投资讲的是投资理念，既要承担风险又能回避或分散风险。在美国财务管理公司对投资者的调查中，富人将明智投资作为他们能够成功积聚财富的一个主要因素，而财富不多的人则把积聚财富的重点放在节俭生活上。依据调查，在中产阶级家庭，有66%的人认为明智投资是积聚财富的主要方式；而在净资产100万至500万美元的人群中有76%的人认为明智投资是积聚财富的主要方式；在净资产2500万美元以上的人群中，有81%的人认为明智投资是积聚财富的主要方式。
进一步的调查则显示，中产阶级家庭将节俭、接受良好教育和辛勤工作视为增加家庭财富的三个最主要因素。而在净资产2500万美元以上的家庭，他们将明智投资、接受良好教育和辛勤工作视为增加家庭财富的三个最主要因素。因此在积聚财富上，中产阶级更多是避免风险，依赖省吃俭用来扩展财富。而富有家庭则是更多地进行风险性投资，并从中获得较高的回报。60%的富有家庭认为敢于在投资上冒风险是他们金融市场投资成功的关键因素。而在中产阶级家庭，只有40%的人认为敢于在投资上冒风险是他们金融市场投资成功的关键因素。
富人更加敢于冒投资风险
中国人常说，撑死胆大的，饿死胆小的。上面简略谈到富人和中产阶级在投资上的差异，而其中最主要之点是越是富有的人在投资上对风险的承受度越高，由于他们拥有资本多，因而也具有一定承受风险的能力。而小民百姓则相反，资本少，经不起折腾，在投资策略上也较为保守，对风险的承受度自然也低。
在对美国净资产2500万美元以上富人的调查中发现，他们中28%的人将自己视为敢于在投资上冒风险的人，14%的人认为自己比较能够承担投资风险，约有一半的人认为自己是可以承担投资风险的人。相比之下，在净资产500万至2500万美元之间的人群，有20%的人将自己视为敢于在投资上冒风险的人。而在净资产100万至500万美元之间的人群，将自己视为敢于在投资上冒风险的人数比例为16%。到了净资产10万至100万美元之间的人群，将自己视为敢于在投资上冒风险的人数比例更是降到14%。
从调查数据还可以看出，净资产500万至2500万美元之间的人群大多数为退休了的人，按理说在投资上应当比年轻人更加保守。但大概由于拥有的资本足够多，因此在投资上他们却能够不惧风险。而资本多并不是富人敢于冒风险的全部原因，事实上，要想成为富人，在人生很多时刻需要承担风险，这是一种对事物的判断，也是一种面对生活挑战时的态度。美国富人中有51%的人表示，敢于冒风险并不仅仅是体现在投资上，而且在人生遇到重大抉择时，他们也同样敢于冒风险。
富人的资产和投资组合
如果观察美国富人的投资组合，就可以发现美国人致富的基本规律就是以钱赚钱，搞资本主义。根据统计，美国家庭净资产100万美元的人群，他们所拥有的可投资性资产占全部资产的比例超过六成，而且拥有越多家庭净资产的人群，可投资性资产所占全部资产的比例越高。在家庭净资产100万至500万美元的人群中，他们拥有的可投资性资产占全部资产的62%。在家庭净资产500万至2500万美元的人群中，他们拥有的可投资性资产占全部资产的68%。在家庭净资产2500万美元以上的人群中，他们拥有的可投资性资产占全部资产的69%。
可投资性资产其实就是钱。资本市场是一场玩钱的游戏，谁能够在股票、证券、债券市场上投入更多的钱，谁发财的机会就越大，赚的钱也会越多。对于大多数中产阶级而言，也会进行投资，但他们的投资主要是以退休基金投资为主，这主要是为了保证老年生活质量不受到影响。美国大多数民众拥有的家庭资产主要为住宅，升斗小民的家底更多体现在住的窝上。拥有可投资性资产是衡量美国富人和普通民众的一个主要指标，所谓富者愈富、穷者愈穷，穷人翻不了身的原因之一是缺钱，自然也无力用钱来赚钱。
拥有家庭净资产100万美元以上的人群，他们自用住宅资产在全部资产中所占比例不高。在家庭净资产100万美元的人群中，自用住宅资产占全部资产的比例为15%，而在家庭净资产2500万美元以上的人群中，自用住宅资产占全部资产的比例仅为4%。有钱人不是不往房子上投资，但他们更注重在能为他们赚钱的房地产上投资，这包括商业房地产和出租的居民住宅。尤其是家庭净资产2500万美元以上的人群，房地产投资占全部资产的比例高达10%，远远超过对自用住宅的投资。
富人的可投资资产组合
可投资性资产真实地反映了美国富人之所以能够成为富人，而穷人却难以致富的一个残酷现实，因为可投资资产是最快而又最易致富的一种手段，也就是抱着金鸡等着下金蛋。从投资的角度看，富人在投资上所奉行的基本信条是蛋不能放在一个篮子里。但由于富人的可投资资产在全部家庭资产中所占比例较高，有资本胆子自然就大了，因此富人投资的重点还是在股票和债券上。在美国富人中，投资股票和债券的份额占可投资性资产的比例接近四分之一。净资产100万至500万美元的人群中，股票、债券投资占可投资性资产的24%；净资产500万至2500万美元的人群，股票、债券占可投资资产的比例高达 30%；而净资产2500万美元以上的人群，股票、债券占可投资性资产的比例反而下降到24%。
富人投资的另一个特点是聘用专业的投资经纪人来管理投资。除了股票、债券，富人专业管理账户上的投资占可投资资产的比例也很高。在净资产100万至500万美元人群中，专业管理账户占可投资资产的比例为18%，仅比共同基金在可投资资产中所占比例少一个百分点。而在净资产500万至2500万美元人群中，专业管理账户占可投资资产比例高达24%，比共同基金占可投资资产的比例高出9个百分点。即使在净资产2500万美元以上的人群中，专业管理账户占可投资资产的比例也为20%，比共同基金占可投资资产比例高出6个百分点。净资产500万至2500万美元人群的中位年龄在所有富人中是最高的，这些人比其他富豪更依赖专业投资人士来管理金融资产。
都说美国人不攒钱，那得看是谁。穷人不攒钱是因为没钱，而富人有钱，那攒钱的积极性就十分高涨了。美国富人可投资资产有一部分是保守性投资，也就是储蓄存款。在净资产100万至500万美元人群中，储蓄存款占可投资性资产的12%。到了净资产500万至2500万美元人群，情形就不同了，储蓄存款占可投资资产的比例下降到10%。而在净资产2500万美元以上的人群，储蓄存款占可投资资产的比例又上升到13%。
另类投资是指在股票、债券及期货等公开交易平台之外的投资方式，包括私募股权、风险投资、地产、矿业、杠杆并购、基金的基金等诸多品种。进入另类投资基金，过去最少需要100万美元，部分基金甚至要求500万美元。另类投资一直是有钱人小圈子内的游戏，风险高、透明度低。但是另类投资基金在过去30年平均年回报率达到24%，远高过共同基金的11%和过去l5年对冲基金的14%。即使在美国富人中，真正玩另类投资的人也不多，富人中只有净资产2500万美元以上的人在投资组合中为另类投资留下一席之地。
房地产投资是聚财的手段
在普通民众生活中，房地产是其家庭财富的主要部分。一辈子辛辛苦苦，有了窝才叫家，事实上现在越来越多的人成了房奴，收入中很大一部分资金要用来偿还房屋贷款。美国这几年房市暴跌，至今还没有恢复元气，似乎投资房地产赚钱越来越难。不过从长远的角度看，投资房地产依然是成为百万富翁的一个途径。
美国人在过去几个世纪一直秉持一种观念，购买住宅是积聚财富的的好办法。然而随着房地产价值的缩水，有不少民众所购买的住宅不仅没有增值，反而成了“溺水屋”。事实上，大部分人购买住宅是为了居住，而较少考虑到这是一种长期投资。因此，在美国民众多是购买一套自用的住宅，在房市景气时，房屋价值会上扬，而到房地产不景气时，房屋的价值也随之下跌。
如果观察美国富人投资房地产的特点可以发现，除了自用住宅外，富人更注重在商业性房地产上投资。根据统计，在净资产100万至500万美元的人群中，有12%的人拥有出租类的住宅，其平均价值为32.6万美元；4%的人拥有商业性出租房地产，平均价值为39.4万美元；9%的人有其他项目的房地产投资，平均价值为17.7万美元；12%的人拥有未开发土地的投资，平均价值为23.9万美元。应当说，在这类人群中，对于商业性房地产的投资充满了多样性，尽管人数比例不算太高。而投资出租类的住宅和未开发土地的人数比例最高，各为12%。
但在净资产500万至2500万美元的人群中，投资商业性房地产的人数比例大大提升。根据统计，在这类人群中，有20%的人拥有出租类的住宅，平均价值为74.4万美元；13%的人拥有商业性出租房地产，平均价值为98万美元；15%的人有其他项目的房地产投资，平均价值为41.2万美元；20%的人拥有未开发土地的投资，平均价值为34.6万美元。从以上两类家庭净资产人群在商业房地产商上的投资趋势可以看出，拥有净资产越多，在商业房地产上的投资也就会水涨船高，而这两类人群在商业房地产上的投资还偏好在出租类住宅和未开发土地上的投资。
与人们心目中美国富人住豪宅的印象有些不同，很多富人在自用住宅上的投资并不算太多。相反富人们更喜欢在能够增加财富的商业性房地产上投资。为什么富人在美国房地产不景气之时投资商业性房地产的人数会上升，这主要是他们在投资这类房地产时不是寄望于短期致富，而是放长线钓大鱼。同时，投资商业性房地产等于是为增加收入打开了一扇门。更关键的是，这些富人拥有众多的商业房地产，主要是将这些能带来收入的固定资产传给子孙后代，让子孙们可以坐吃山不空。
理财顾问管理财富有道
本刊一直强调，投资规划特别是股票投资，仅仅是综合理财规划的一个“构件”，绝不能因为市场暖流涌起而像某些专业人士所怂恿的“卖掉房子买股票”那样操作，而是要根据家庭的整体资产配置状况来分析。资本市场上涨是好事，但也不可能将所有资产押上去博取收益。何况目前的A股市场还是有泡沫嫌疑的。以创业板为例，其市盈率大概是70倍，美国的创业板纳斯达克市场的市盈率大概只有21倍，高估了2倍以上。
2012年中国个人持有的可投资资产总体规模达到80万亿人民币，相比2008年的个人可投资资产规模已经翻番。从增速上看，2010-2012年的年均复合增长率达到14%，较之2008-2010年的年均复合增长率28%有所放缓。其中，2010-2012年资本市场个人持有的产品市值年均复合增长率由2008-2010年的55%下降为-2%；投资性不动产受到宏观调控影响，投资比例和住宅价格增速下降，年均复合增长率由2008-2010年的40%大幅下降为18%。另一方面，银行理财产品以其风险相对较低、收益稳健以及认购便利的特性成为居民青睐的理财品类，增速强劲，年均复合增长率超过40%。此外，境外投资和其他境内投资增速相较2008-2010年有所放缓，但仍高于财富市场总体增长，达到25%左右。（参阅图1）
中国高净值人群的规模也在逐年扩大。2012年，中国的高净值人群数量超过70万人；与2010年相比，增加了约20万人，年均复合增长率达到18%，并已超过2008年人群数量的两倍。其中，超高净值人群规模现已超过4万人，可投资资产5千万以上人士共约10万人。
就私人财富规模而言，2012年中国高净值人群共持有22万亿人民币的可投资资产；人均持有可投资资产约3100万人民币。（参阅图2、图3）
值得注意的是，过去两年中，受到股票市场震荡、投资性不动产及境外投资收益下降等综合因素的影响，整体高净值人群规模增长速度较之前两年放缓，年均复合增长率由2008-2010年的29%降至 18%。超高净值人群由于拥有更多的投资资源和更丰富的投资渠道，具有相对较强的应对市场波动的能力，增长相对较快，年均增长率约为30%。
2013年，预期中国财富市场将继续保持稳健发展势头。其一，随着IPO重启和新三板交易市场的启动，全年市场规模预期较2012年有望增长约15%。其二，预计银行理财产品和其他境内投资将保持稳健的增长态势。其三，针对投资移民、子女留学以及全球范围内多元化资产配置的需要，个人投资者将继续增加境外投资。
综合各项宏观因素对中国私人财富市场的影响，我们预计，2013年中国私人财富市场将保持增长势头，全国个人可投资资产总体规模将达到92万亿元，同比增长14%；中国高净值人群将达到84万人左右，同比增长20%；高净值人群持有财富将达27万亿人民币，同比增长22%。中国私人财富市场蕴含着可观的增长潜力和巨大的市场价值。（参阅图1、图2、图3）
中国高净值人群地域分布？？
2012年末，全国共有8个省（直辖市、自治区）的高净值人群数量超过3万人，分别为广东、上海、北京、江苏、浙江、山东、辽宁和四川；有12个省（直辖市、自治区）的高净值人群数量处于1-3万人之间，分别为福建、河北、河南、天津、湖北、湖南、安徽、重庆、黑龙江、山西、陕西和内蒙古；其余省市的高净值人群数量少于1万人。较之2010年，高净值人群规模过万的省（直辖市、自治区）新增5个，分别为重庆、黑龙江、山西、陕西和内蒙古。其中，黑龙江受益于丰富的自然资源和老工业基地改革发展的优势，高净值人群逐步壮大；山西、陕西、内蒙古主要受益于煤矿等资源行业对当地经济的推动，使得高净值人群增长；重庆在过去几年持续受益于西部开发、东部产业向西部转移，以及当地产业升级，当地经济发展较快，高净值人群规模过万。2012年末，全国高净值人群规模过万的省（直辖市、自治区）总数达到20个。（参阅图4）
纵观2008-2012 年，越来越多的内陆省份，尤其是中西部地区高净值人群规模过万。2008年，高净值人群规模超过1万的还主要集中在东南沿海地区；2010年，天津、湖北、湖南、安徽的高净值人群规模过万；2012年，高净值人群规模过万省份新增5个。随着我国经济的多区域发展，内陆省份经济发展的动力将持续释放。（参阅图5）
中国高净值人群投资行为
“财富保障”成为首要财富目标，“财富传承”需求进一步显现？
调研显示，中国高净值人群的首要财富目标，从两年前的“创造更多财富”转向“财富保障”，且提及率高达30%。其次为“高品质生活”和“子女教育”，提及率均约为15%左右。“创造更多财富”由2009年初和2011年初的首要财富目标下降到第四位。
通过访谈，我们了解到许多高净值人士已经完成了辛苦打拼事业的奋斗期，更加看重如何更好地保障自己和家人今后的生活。因此，合理地安排财富使其在保值的基础上实现稳健增值尤为重要。随着子女成长，他们对子女教育的关注度也进一步提升。对子女教育的关注度由2011年初的9%，上升7个百分点，至2013年初的16%。部分受访者表示，目前的投资行为都会将子女的生活、学习发展等因素考虑在内。与此同时，一些高净值人士开始进入财富传承阶段，有关财富传承的需求开始彰显，超高净值人士对此需求尤甚。调研显示，约有三分之一的高净值人士已经开始考虑财富传承，而这一比例在超高净值人士中更高，达到了接近二分之一。
选择中低风险投资来实现资产保值的人数比例增加
经历了过去两年市场的起伏，面对目前市场前景的不确定性，现阶段中国高净值人群投资的风险偏好更趋稳健，选择中低风险投资的比例显著增加，高风险高收益产品的比重大大降低。随着更多的高净值人士开始关注财富保障，通过分散投资和追求稳健收益来规避市场波动带来的风险也成为越来越多投资者的共识。
与2009年初的调研结果相比，选择中低风险投资的高净值人士比例进一步提升，从2009年初的不到80%，到2011年初的超过80%，至2013年初的接近90%。同时，倾向于高风险高收益的人群占比显著
下降，由2009年初的20%，到2011年初的17%，直至2013年初的不到10%。与2011年初的调研结果相比，偏好低风险投资的比例从15%上升至21%。另外，超高净值人士接触高风险高收益产品的渠道相对较多，部分企业主或专业投资人对私募股权等产品投资经验相对丰富，对风险损失的承受能力也更高，因此选择高风险高收益类投资的比例较全部高净值人士略高。（参阅图6）
投资者对股票、基金和其他境内投资（除信托产品以外）的热情有所下降，固定收益类产品比例显著增加
回望2010-2012年，在市场大幅波动的情况下，大部分投资者调低了投资收益预期，更加希望实现资产的保值增值，对中低风险稳健投资的需求日益扩大。现阶段，高净值人士普遍表示，希望可以一方面进行稳健投资，另一方面为更好投资机会的来临做好充分的资金准备。
储蓄、股票和房地产仍是中国高净值人群境内资产配置的主要部分，但整体占比进一步下降。调研结果显示，2009年初，以现金与存款、股票和房地产为代表的传统投资类别占比高达70%左右；至2011年初，三类资产占比下降至60%左右；2013年初，三类资产占进一步下降10个百分点至大约50%。基金以及其他境内投资（除信托产品以外）比例均有所下降。高净值人群的债券持有占比明显增加，从2011年的3%到2013年的7%，提升约4个百分点。
大多数信托产品由于具有类固定收益产品的特征，成为近两年的市场热点，在高净值人群的资产组合中占比上升显著，上升约11个百分点。（参阅图7）
在各类资产当中：
现金及存款在全部资产类别中所占比例略有下降：从两年前的18%，下降至16%。过去两年通胀上升、真实存款利率接近零甚至为负，使得高净值人群在保留较低比例的现金与存款以保障流动性的同时，主动寻求其他收益率稍高的替代产品。其中，银行理财产品和债券市场分流了部分现金及储蓄。
债券投资比例在高净值人群资产组合中占比显著上升，从2011年的3%上升到2013年的7%。近年来中国债券市场快速发展，不仅拓宽了政府、机构、企业的直接融资渠道，也为个人投资者提供了相对稳健的投资渠道。从需求角度，在部分主要投资市场出现较大波动的背景下，固定收益类产品成为追求中低收益配置的投资者的普遍选择。
银行理财产品持续保持较高份额，在高净值人群中资产占比保持在约13%的水平。银行理财产品以其风险相对较低、收益稳健以及认购便利的特性，符合现阶段希望配置稳健投资产品的高净值人士的需求，因此持续受到投资者的青睐。随着银监会对银行理财产品资产池“非标准化债权资产”的清理和风险控制要求的提高，银行理财产品将得到进一步规范，有利于银行理财产品业务的长远发展。
信托融资仍是银行融资和直接融资的重要补充。相对的，信托产品以其相对较高的预期收益率、风险相对可控的特性吸引了高净值人士的关注，资产配置比例相较于2011年上升约11%。但市场上部分信托由于产品设计激进、少数信托公司风控不到位等原因，风险累积加强。在此背景下，投资者对产品兑付风险更加关注，风险意识逐渐加强。
股票在整体资产配置中的比例下降最为明显。从2011年初的30%，到2013年初的21%，下降9个百分点。比例的大幅下降一方面由于股票资产市值的缩水，另一方面，随着高净值人群主动调整投资策略，部分资金也从股市流向了其他投资品类。
基金在高净值人群资产配置中的占比持续下降，主要原因是受到股票市场整体表现影响。相比2011年，基金在整体资产配置中的比例小幅下降。
大部分投资者对房地产市场持短期观望态度。在限购政策、税收政策调整等因素的影响下，国内住宅投资市场，尤其是一线城市住宅投资市场的吸引力在2010到2012年略有下降。与此同时，房地产投资仍然是高净值人群进行国内资产配置的一个大项，该项资产比例的变化将受政策和市场两方面走势和信号的直接影响。
高净值人群对其他境内投资的热情有所下降，投资比例下降2个百分点。证券市场的持续低迷和企业上市通道的停滞，使得投资者对阳光私募和私募股权的关注度有所下降。在本次调研中，大多数高净值人士表示对收藏品等另类投资的知识和经验储备不足，即使具有个人兴趣，仍不会轻易进行专门投资。部分具有较多专业知识或具备相关知识、了解渠道的高净值人士会花较多时间和精力来进行艺术品和奢侈品投资，但由于相关投资的资金需求量大，流动性低，其投资时又会非常谨慎。
？未来两年，固定收益类和保险等稳健投资产品依然是投资热点；证券投资热度不一
各类投资中，高净值人群增加固定收益类等稳健投资的意愿仍然最为强烈。其中，信托、银行理财产品和债券仍然是高净值人群希望增加投资的重点品类，随着财富保障意愿的增强，保障性理财产品如保险的需求也持续上升。除固定收益类投资以外，其他境内投资虽然在整体资产配置中的比例较小，但由于投资种类丰富，部分产品如私募股权等预期收益较高，仍然是高净值人群希望进一步关注的领域。此外，股市前景的不明朗使投资者对股票、基金的信心不一，选择增持和减持的人数比例相当。房地产市场由于政策调控升级，市场短期不确定性增加，高净值人群对房地产投资的观望心理更强。（参阅图8）
信托产品近两年来成为投资热点，投资者的风险意识逐渐增强？
在过去两年，信托产品以其较高的预期收益率，受到众多投资者的青睐。其中基础产业类信托和工商企业类信托产品发行规模大幅增加。2010-2012年间，信托产品（除房地产信托）余额的年均复合增长率超过40%。与此同时，由于受到房地产宏观调控政策的影响，在2012年，房地产信托余额较2011年有所下降。
在对高净值人群的深访过程中，我们发现对于信托产品，部分投资者存在如下心理误区：1）认为信托产品是“固定收益产品”，因此投资收益是确定的，风险很低；2）认为信托产品相对比较复杂，依据自己的能力很难识别其中的风险，因此主要依赖产品发行机构或推介及代销机构，依其品牌和信誉做决定； 3）虽然意识到信托产品具有一定风险，但认为即使产品出现兑付问题，发行机构或代销机构出于对自身品牌和信誉的保护，也会进行“刚性兑付”。基于以上几种心理，部分投资者客观或主观地低估了信托产品的风险，在受到信托产品较高预期收益率的吸引下跟进投资，进而推高了对信托产品的投资需求。
与此同时，部分接受访谈的从业人士提到，高净值人群对于信托产品的风险意识在逐步加强，投资心态日渐成熟。近期市场上一些信托产品由于产品设计比较激进、少数信托公司风控不到位或风险披露不足，风险累积加强；越来越多的高净值人士意识到，“刚性兑付”或将终结，对信托风险的关注显著提高。
在此背景下，高净值人群在关注收益率的同时，更多开始关注产品本身的风险。调研结果显示，超过60%的投资者在购买银行代销或推介的产品（如信托、阳光私募等）时，最关注投资产品和投资标的本身的风险，以及产品投资管理机构的资质和能力。产品推介和代销机构由于直接面对投资者，对一部分高净值人士的购买决策具有较大的影响力。这类机构若能提升自身的能力和专业素质，加强对代销产品的审核，对产品风险进行严格把控和充分披露；并依据客户不同的风险偏好进行产品推介，将能更有效地保护投资者的利益，促进信托市场的良性发展。（参阅图9）
高净值人群的融资服务和增值服务需求？？
？在融资服务方面，高净值人群最希望获得个人融资和企业融资服务。调研发现，个人融资需求的提及率达到63%。此外，对于企业融资（如项目融资、公司贷款、贸易融资、中小企业融资等）也具有较高需求，提及率达到57%。有接近30%的高净值人士希望财富管理机构提供资本市场融资服务，提高投资杠杆。同时，少量高净值人士、特别是超高净值人士，希望财富管理机构能提供特殊目的融资服务（如用于购买游艇、私人飞机等）。（参阅图10）
对于生活品质类增值服务，高净值人群最希望得到医疗健康服务、子女教育和高端人士聚会的增值服务。在医疗健康方面，专家预约挂号和养生保健相关的专家咨询讲座等都较受欢迎。在子女教育方面，部分受访高净值人士表示希望私人银行可以利用银行的金融专业资源，为子女提供理财投资类的知识讲座和培训，或组织夏令营等活动，拓展子女的社交网络。同时，留学咨询类服务也受到欢迎。此外，高净值人群尤其超高净值人群还看重高端人士聚会的增值服务，希望借此来扩展人脉，开拓事业，并实现资源的分享。
亦有部分高净值人士希望私人银行提供参与慈善活动的渠道。部分受访人士表示，慈善方式和慈善渠道的选择差异化较高，很多高净值人士目前主要选择自己或通过朋友圈“做善事”，这样可以直接了解慈善资金的用途和效应，或者可以把捐助委托给自己信赖的组织或个人。现阶段高净值人士直接通过财富管理机构参与慈善活动的比例不高。
对于财富规划类的增值服务，高净值人群最希望得到税收规划、财富传承咨询、法律咨询、投资移民等相关服务。超高净值人群对于税收规划以及财富传承相关的咨询尤为关注。在财富规划类的增值服务中，税收规划需求包含投资移民相关的税收咨询，以及个人财富的综合税收咨询等服务。（参阅图11）
高净值人群与财富管理机构
随着高净值人群风险意识的增强，家族财富形式复杂度的提高，以及与财富管理机构合作关系的深化，高净值人群更加认可专业理财机构的价值，通过专业机构进行财富管理的比重逐步增加。其中，私人银行以其综合财富管理平台的市场定位，成为高净值人群最主要的投资理财渠道。
高净值人群对私人银行服务的依赖度进一步增加？
调研显示，约一半的受访者以商业银行的私人银行为主要的投资理财渠道，较2011年增长了10%以上；此外，超过30%受访的高净值人士表示未来将进一步增加在私人银行管理资产的比例。随着对私人银行财富观念的深入了解和实际使用经验的积累，高净值人群对私人银行理财渠道的依赖程度日益增强。（参阅图12）
私人银行使用比例的上升主要有三方面原因。首先，随着私人银行的市场培育，高净值人士与私人银行客户经理和投资顾问经过多年的接触，双方建立了更强的信赖和合作关系，通过私人银行进行投资理财的比例逐步上升。其次，在民间投资机会较少，或者市场波动较大的时期，私人银行凭借其专业的市场研判，以及丰富的投资产品和渠道，对投资者更显吸引力。再次，随着家族财富形式复杂度的提高，高净值人士将更加愿意借助私人银行的服务平台和研究资源，获取市场信息，进行更全面的理财分析和规划。
主要理财机构资产份额较高，但可投资资产规模较高的客户，资产集中度相对较低？
调研发现，高净值人士倾向选择多家金融机构管理资产，但通常60-70%的资产交给其中一家其信任的机构管理。随着可投资资产的增加，高净值人士使用多家金融机构的比例略有增加，资产集中度略有下降。（参阅图13）
高净值人士选择主要财富管理机构的原因主要是基于对客户经理长期的信任和良好的个人关系，以及对该机构综合投资理财服务能力的认可。他们希望通过财富管理机构便捷的交易和服务，节省理财时间和精力。
同时，出于对多元化服务的需求以及私密性的考量，高净值人士通常还会使用2-3个其他金融机构的账户。随着可投资资产的增加，高净值人士所需要的产品和增值服务更加复杂和多元化。通过选择更多的财富管理机构，高净值人士可以各取所长，从各家财富管理机构获得更加全面的产品和服务。部分高净值人士也会出于分散财富管理账户，保护私密性的考虑，同时使用几家私人银行的服务。
？注：
1本报告的研究范围集中在中国大陆地区，未包含香港、澳门和台湾三地市场。
2可投资资产：个人投资性财富（具备较好二级市场，有一定流动性的资产）总量的衡量指标。可投资资产包括个人的金融资产和投资性房产。其中金融资产包括现金、存款、股票（指上市公司流通股和非流通股，下同）、债券、基金、保险、银行理财产品、境外投资和其他境内投资（包括信托、私募股权、阳光私募、黄金和期货等）等；不包括自住房产、非通过私募投资持有的非上市公司股权及耐用消费品等资产。
新《企业会计准则》规定，母公司对子公司的长期股权投资采用成本法核算，合并财务报表应当以母公司和其子公司的财务报表为基础，根据其他有关资料，按照权益法调整对子公司的长期股权投资后，由母公司编制。与之配套的《企业会计准则讲解》指出，合并报表准则也允许企业直接在对子公司的长期股权投资采用成本法核算的基础上编制合并财务报表，但是所生成的合并财务报表应当符合合并报表准则的相关规定。虽然在目前实务中，企业还基本上都采用权益法调整编制合并报表，但成本法直接编制合并报表所具有的简单、实用等特点，已引发了学术界和实务界的积极探讨。遗憾的是，在不丧失控制权的持股比例变动情况下，如何采用成本法直接编制合并报表，目前还鲜有论及，而此类交易或事项在实务中还常有发生。故本文拟对购买子公司少数股权、处置子公司部分股权、子公司非同比例增发股份、子公司非同比例回购股份四种常见的引起持股比例变动的情况，如何采用成本法直接编制合并报表进行初浅探讨，以期对实务操作有所指导或借鉴。
一、购买子公司少数股权引起的持股比例变动
企业在取得对子公司的控制权，形成企业合并后，自子公司的少数股东处取得少数股东拥有的对该子公司全部或部分少数股权，该类交易或事项发生后，应分别母公司个别财务报表以及合并财务报表两种情况进行处理：
一是在母公司个别报表中，其自子公司少数股东处新取得的长期股权投资应当按照《企业会计准则第2号——长期股权投资》第四条的规定确定其入账价值。
二是在合并财务报表中，子公司的资产、负债应以购买日（或合并日）开始持续计算的金额反映。购买子公司少数股权的交易日，母公司新取得的长期股权投资与按照新增持股比例计算应享有子公司自购买日（或合并日）开始持续计算的可辨认净资产份额之间的差额，应当调整合并财务报表中的资本公积（资本溢价或股本溢价），资本公积（资本溢价或股本溢价）的余额不足冲减的，调整留存收益。
例1：A公司于20x6年初以3 000万元取得对B公司60%的股权，能够对B公司实施控制，形成非同一控制下的企业合并，B公司净资产公允价值与账面价值一致，均为5 000万元（其中股本3 000万元，资本公积1 000万元，盈余公积100万元，未分配利润900万元）。20x6年7月1日，A公司又出资1 000万元自B公司的其他股东处取得B公司10%的股权。B公司20x6年上半年实现净利润1 000万元，下半年实现净利润1 000万元，当年按净利润的10%提取法定盈余公积金200万元，对股东分配现金红利500万元。假设A公司有充足的资本溢价或股本溢价，不考虑其他因素影响。
1.过录20x6年初（合并日）抵销：
借：股本 3 000
资本公积 1 000
盈余公积 100
未分配利润 900
贷：长期股权投资 3 000
少数股东权益 2 000
2.抵销当年少数股东损益：
借：少数股东损益 700（1 000×40%+1 000×30%）
贷：少数股东权益 700
3.抵销当年利润分配：
借：盈余公积 200
投资收益 350（500×70%）
少数股东权益 150（500×30%）
贷：未分配利润——提取盈余公积 200
未分配利润——对所有者（或股东）的分配
500
4.抵销持股比例变化对少数股东权益的影响：
借：少数股东权益 600[（5 000+1 000）×（40%-30%）]
资本公积——A公司 400
贷：长期股权投资 1 000
二、不丧失控制权情况下处置子公司部分股权引起的持股比例变动
企业持有对子公司投资后，如将对子公司部分股权出售，但出售后仍保留对被投资单位控制权，被投资单位仍为其子公司的情况下，出售股权的交易应分别母公司个别财务报表与合并财务报表处理：
一是在母公司个别财务报表中，应作为长期股权投资处置，确认有关处置损益。即出售股权取得的价款（或对价的公允价值）与所处置投资账面价值的差额，应作为投资收益或损失计入当期母公司的个别利润表。
二是在合并财务报表中，因出售部分股权后母公司仍不丧失控制权，被投资单位应当纳入母公司合并财务报表。处置长期股权投资取得的价款（或对价的公允价值）与处置长期股权投资相对应享有子公司净资产的差额应当计入所有者权益（资本公积——资本溢价或股本溢价），资本公积（资本溢价或股本溢价）的余额不足冲减的，应当调整留存收益。
例2：沿用例1，假如A公司于20x6年7月1日，处置B公司5%的股权，取得价款500万元，且A公司仍能够对B公司实施控制，其他条件不变。
1.过录20x6年初（合并日）抵销：
借：股本 3 000
资本公积 1 000
盈余公积 100
未分配利润 900
贷：长期股权投资 3 000
少数股东权益 2 000
2.抵销当年少数股东损益：
借：少数股东损益850（1 000×40%+1 000×45%）
贷：少数股东权益 850
3.抵销当年利润分配：
借：盈余公积 200
投资收益 275（500×55%）
少数股东权益 225（500×45%）
贷：未分配利润——提取盈余公积 200
未分配利润——对所有者（或股东）的分配 500
4.抵销持股比例变化对少数股东权益的影响：
借：长期股权投资 250[3 000×（5%/60%）]
投资收益 250
贷：少数股东权益 300[（5 000+1 000）×（45%-40%）]
资本公积——A公司 200
三、子公司非同比例增发股份引起的持股比例变动
子公司通过增发股票进行外部融资，主要有三种情况：一是按比例向母公司和其他股东增发股票，母公司在子公司的持股比例不变；二是仅向母公司增发股票，母公司在子公司的持股数及持股比例均增加；三是子公司增发股票时，母公司不予认购，在持股数不变的情况下持股比例减少，但不丧失控制权。关于此类交易或事项的会计处理，目前《企业会计准则》及相关解释中尚无明确规定。笔者认为，该等交易或事项发生后，应当分别母公司个别财务报表及合并财务报表处理：
一是在母公司个别财务报表中，第一、第二两种情况应当按照《企业会计准则第2号——长期股权投资》第四条的规定确认新增长期股权投资；第三种情况不需要进行账务处理。
二是在合并财务报表中，第一种情况如果不考虑增发股份相关手续费、发行费用等，母公司长期股权投资成本的增加金额应当等于按持股比例享有子公司权益的增加额，合并时两者直接进行抵销即可；第二、第三种情况，应当按照增发前持股比例享有子公司权益加上新增投资成本（第三种情况的新增投资成本为0），与增发后持股比例享有子公司权益间的差额，调整资本公积（资本溢价或股本溢价），资本公积（资本溢价或股本溢价）的余额不足冲减的，应当调整留存收益。
例3：沿用例1，假如B公司于20x6年7月1日，向A公司定向增发1 000万股股票，募集资金2 500万元，增发后A公司持股比例上升为70%，其他条件不变。
1.过录20x6年初（合并日）抵销：
借：股本 3 000
资本公积 1 000
盈余公积 100
未分配利润 900
贷：长期股权投资 3 000
少数股东权益 2 000
2.抵销当年少数股东损益：
借：少数股东损益 700（1 000×40%+1 000×30%）
贷：少数股东权益 700
3.抵销当年利润分配：
借：盈余公积 200
投资收益 350（500×70%）
少数股东权益 150（500×30%）
贷：未分配利润——提取盈余公积 200
未分配利润——对所有者（或股东）的分配 500
4.抵销持股比例变化对少数股东权益的影响：
借：股本 1 000
资本公积 1 500
资本公积——A公司 150
贷：长期股权投资 2 500
少数股东权益150[（5 000+1 000）×（30%-40%）+2 500×30%]
四、子公司非同比例回购股份引起的持股比例变动
我国公司法对公司回购股份的情况及后续处理进行了严格限制，但实务中仍会有此类交易或事项发生。子公司回购股份主要有三种情况：一是子公司从少数股东处回购股份并转让给少数股东，母公司持股数及持股比例均不变；二是子公司回购少数股东所持股份后注销，母公司所持股数不变，持股比例增加；三是子公司回购母公司所持股份后注销，母公司所持股数及持股比例均减少，但不丧失控制权。关于此类交易或事项的会计处理，目前《企业会计准则》及相关解释中亦无明确规定。笔者认为，该等交易或事项发生后，应当分别母公司个别财务报表与合并财务报表处理：
一是在母公司个别财务报表中，第一、第二两种情况不需要进行账务处理，第三种情况应作为长期股权投资的处置，确认有关处置损益，计入当期母公司的个别利润表。
二是在合并财务报表中，第一种情况如果不考虑回购并转让股份过程中产生的权益变动等，母公司则不需作特别的合并抵销处理；第二、第三种情况，应当按照回购后持股比例享有子公司权益加上收到的股权转让价款（第二种情况的股权转让价款为0），与回购前持股比例享有子公司权益间的差额，调整资本公积（资本溢价或股本溢价），资本公积（资本溢价或股本溢价）的余额不足冲减的，应当调整留存收益。
例4：沿用例1，假如B公司于20x6年7月1日，向A公司回购500万股股票并注销，支付价款1 200万元，A公司持股比例下降为52%，但仍能够对B公司实施控制，其他条件不变。
1.过录20x6年初（合并日）抵销：
借：股本 3 000
资本公积 1 000
盈余公积 100
未分配利润 900
贷：长期股权投资 3 000
少数股东权益 2 000
2.抵销当年少数股东损益：
借：少数股东损益880（1 000×40%+1 000×48%）
贷：少数股东权益 880
3.抵销当年利润分配：
借：盈余公积 200
投资收益 260（500×52%）
少数股东权益 240（500×48%）
贷：未分配利润——提取盈余公积 200
未分配利润——对所有者（或股东）的分配 500
4.抵销持股比例变化对少数股东权益的影响：
借：长期股权投资 833[3 000×（500万股/1 800万股）]
投资收益 367
少数股东权益 96[（5 000+1 000）×（40%-48%）+1 200×48%]
贷：股本 500
资本公积 700
资本公积——A公司 96
五、简要总结
在不丧失控制权的持股比例变动下，通过成本法直接编制合并财务报表，应特别关注以下三点：一是要严格遵循《企业会计准则》及有关解释的规定，准确理解引起持股比例变动的交易实质，注意合并抵销的内在逻辑关系；二是成本法合并抵销的关键是，确定持股比例变动对少数股东权益的影响，即a（持股比例变动前的子公司权益总额×少数股东持股比例变动）+b（引起持股比例变化的子公司权益变动×变动后少数股东持股比例）；三是要明确成本法编制合并报表的基本思路，逐一分析抵销子公司权益变动因素（交易或事项）对少数股东权益的影响。
【参考文献】
[1] 张丽梅，张志凤.采用成本法编制合并财务报表[J].会计之友，2011（5中）.
一、引言
随着市场经济体制日益完善，我国城镇居民的收入水平和生活质量逐步提高，家庭理财意识越来越强，居民用于股票、基金、保险等非消费支出和借贷支出的投入逐年增长。富人和穷人最大的区别就在于更懂得家庭理财的规划。所谓家庭理财，就是学会合理有效地处置钱财，最大效用地运用自己的花费，以最大限度地满足日常生活需要。如何更好地运转家庭的闲置资金，使财富最大化，成为现代家庭日益重视的问题。
二、家庭理财观念建设及家庭的内部财务
（一）什么是家庭理财
家庭理财，具体来说就是确定阶段性的生活目标与投资目标，审视家庭资产分配情况及风险承受能力，根据专家建议和个人学习，根据资产状况及相关信息，及时调整资产配置与投资结构以有效控制风险，使家庭资产实现收益最大化。家庭理财不是简单叠加，而是合理配置资产，横向纵向分散风险。家庭理财不是钱多钱少的问题，而是知与行的问题，只要你去做了这件事，即使最微小的收益也是一种收获。
（二）家庭理财的作用
（1）对抗通货膨胀。许多人认为理财费脑筋，满足于只把钱存进银行，觉得安全还有利息。事实上，这种观念是错误的。通货膨胀会导致存进银行的钱的实际购买力下降，就是说当通货膨胀率高于存款利率，你的钱就无形贬值了。由此，合理的家庭理财可以对抗通货膨胀带来的风险。
（2）积累财富，提高生活水平。家庭理财除了对抗通货膨胀，还能积极地帮助各阶层家庭创造财富。理财是通过对家庭已有资源的有效配置，从而实现资产的保值增值。让有限的钱，像滚雪球一样越滚越多，让家庭生活不但有着落，而且能过得更好。
（3）分散风险，应对意外事故。天有不测风云，人有旦夕祸福。相比传统的单一的投资方式，家庭理财规划一方面通过分散投资以分散总体投入资金的风险；另一方面，在遇到意外事故时可以通过运用保险、规划出的紧急备用金等来进行应对。
（三）家庭会计的含义
以会计的起源来说，现代会计其实是源自于一开始的家庭会计也或是说家庭簿记。家庭慢慢成为一个经济生活基本单位之后，家庭中的生产经营、日常消费每一项事项都需要记录以及核算，于是就产生了家庭会计。在社会经济活动日益复杂的今天，家庭经济事项日渐复杂，从理财的角度来说，建立健全的家庭会计账簿是理好财的第一步也是关键的一步。
家庭会计核算的对象，是以货币反映的家庭经济活动资金或资金运动，及其由此体现的家庭会计要素以及要素的增减变动情况。家庭中发生的一切经济活动以及非经济活动中的若干经济事项，或经济活动对家庭其他各项功能活动的渗透及融入，都属于家庭会计核算涵盖的内容。大致包括：家庭资产、负债、权益、收入、费用、利润等会计要素的计量、记录、确认以及报告；家庭经营、投资、消费这些行为的核算；家庭组建、教育、娱乐、社会交往等等专门费用计算；家庭劳动的费用及成本核算。
（四）家庭簿记的重要性
家庭账户信息核算中最主要的工作，是日常收支事项的一一记账。记账可以说是家庭理财的第一步，通过这样的方法弄清楚家庭赚了多少钱，花了多少，维持家庭日常花费需要多少，富余的可以进行消费、投资，由此做到对家庭财务活动以及财务过程的全程控制和管理，为理财提供基础。
家庭记账还能够养成良好的消费习惯，当每一项花费都具体列出来时，思考和合理安排支出会让家庭的财务结构越来越坚实。同时，家庭记账也起到了一种备忘录的作用，可以让我们及时理清该付账单或是一些人情往来，做到有账可查，心中有数。
（五）家庭中的资产与负债
家庭记账是一门科学，需要以科学的方式来进行。第一个是需要分账户，可以根据家庭成员、银行或是现金等进行划分账户，不应该把所有的收支都统计在一起记账。第二个是分类别，收支需要划分类别，科学合理，简单明确。
家庭资产包括实物资产和金融资产，实物资产从其使用期长短和与费用的相关性来说，又可以分为固定资产、低值易耗品和生活物料用品。现金分为家庭共用现金，每个家庭成员持有现金、活期存款、信用卡等。
家庭生活费用项目及构成，体现了家庭消费项目、内容以及家庭生活质量。家庭应对一定会计期间发生的生活费用状况予以详细记载，并据此编制生活费用表。计算家庭生活费用的方向，在于得出各会计期间家庭所持有资源通过生活消费的实际消耗的情况。
三、家庭的划分和风险偏好
（一）家庭生命周期及理财活动
家庭生命周期是指一个家庭由诞生、发展直至死亡的运动过程，它反映了家庭从形成到解体呈循环运动的变化规律。家庭随着家庭组织者的年龄增长呈现出明显的阶段性，并随其寿命终止而消亡。在人生的整个发展过程中，人的需求随着不同生命阶段的进展而变化。（见表1）
（二）家庭风险偏好
此次调研通过问卷调查的反馈信息，将家庭的风险偏好大概划分为三种类型：保守型、激进型、稳健型。
（1）保守型是集中在两部分的群体，它表现在一部分是闲置资金较少的家庭，另一部分是50岁以上受访人群，其中女性的比例比男性比例高。对于保守型的家庭来说，他们的家庭闲置资金和投资资金都不多，风险承受能力相对弱，所以重在资本保值。而年龄段比较高的人群，即将或已经退休，收入大幅度减少，未来收入的增长空间有限。因此，在投资的过程中，资金的安全性尤为重要。保守型中女性的比例比男性比例高，说明女性风险偏好比男性低，女性对损失更敏感，对风险承受能力较弱。
（2）激进型的家庭大部分是年龄段在25～30岁，其中男性比例比女性高。对于此阶段的人群来说，他们正值年轻，处于人生的上升阶段，可塑性强，经济负担较低，但积蓄也比较少，个人消费也比较高。同时，随着年龄的增长，其赚钱的能力也逐渐增强。总的来说，激进型的家庭风险承受能力比较强。激进型中男性比例比女性高，说明男性风险偏好比女性高，男性对获利更敏感，对风险承受能力较强。
（3）稳健型的家庭是在三种风险偏好中占最大部分的，其中30～50岁年龄段人群偏多。此类人群绝大部分已成家，有子女或老人要抚养，处于这一阶段的人群经济状况尚可，消费习惯和收入较为稳定。由于该阶段人群处于家庭生命周期的成熟阶段，风险偏好受家庭整体的财务状况影响，因此风险承受能力也取决于家庭财务状况。说明大部分群体趋于稳健的投资策略，风险偏好中立。
四、理财工具的分类与分析
目前，我国现有的理财产品的类型有很多，而如何在这些产品中做出正确的选择和正确的投放是人们所关心的。首先就需要对这些理财产品有一定的认识，将其特点与利弊进行分析。
（一）银行存款
银行存款：是最基本的理财渠道之一，可划分为活期存款和定期存款两类。前者利率较低，但随时可以存取，而且没有金额限制。后者的利率较高，但是存款时间固定，未到期前提款，会有利息的损失。存款目的是为了积累资金。对于普通投资者来说，银行储蓄是最熟悉也是最常用的理财产品之一了。
存款利息的计算公式：存款利息=本金×利率×存款期限
目前，储蓄是一项最简单也最基础的理财项目，依然是我国中低阶层理财投资的主要方式。把储蓄作为理财项目，相较于其他的理财产品来说收益稳定，风险小，流动性较强，但是收益较小，需要注意因为通货膨胀导致货币贬值引起的收益减少。建议一些风险偏好度不高的家庭使用或者用于组合投资，以灵活运用储蓄产品。
（二）股票
股票是股份公司发行的所有权凭证。投资者一般通过购买股票获得其收益，而这个收益分为两个部分：第一部分是收入收益，购买了股票的投资者是作为公司的股东，按照所持有股的数量，在公司盈利分配中获得股息和红利。第二部分是资本收益，说的是投资者在股票市场上的股票价格收益的波动，即通过低买高卖股票，出售的方式，赚取差价。中国家庭中有极大部分人会选择将闲置资金投入到股票市场中，所以中国有着庞大的股民数量。在2014年年底，根据深交所的数据显示，中国股市账户达到了12.036千万户，但是是否每个人都通过股市取得了盈利呢，根据2011年中国投资者的生态调查报告显示，2011年的投资者只有12%是盈利的。
股票投资是众多理财方式中，最难以琢磨的。股票具有较高的收益风险较高，所以在股票总投资时，投资者应注意投资组合，不能把所有的鸡蛋放在一个篮子里。即购买不同的股票组合，当股市出现波动、平滑和损失的时候，就可以有效地降低非系统性风险。因为股票市场十分敏感，波动变化十分快，风险高收入也高。根据深圳证券交易所的数据显示，年龄段在30岁以下的股票投资者所占比例最多，所占比重为36%，随着年龄段的增长，投资者数量下降，60岁以上的投资者不超过5%。这就可以说明股票更适合年青、激进型的家庭，稳健型的家庭应适当减少这项高风险的理财产品的投资比例。
（三）债券
债券是一种债券债务关系，它由政府、金融机构、工商企业等直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行，同时许诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。由于债券的利息通常是事先确定的，所以债券是固定利息证券（定息证券）的一种。
上市流通的债券主要分布在发达国家和地区的金融市场。投资债券能够获得固定的利息收益，也能够在市场交易中赚取差价。普通民众最常接触的就是国债，在银行等金融机构承购，按期支付利息和到期归还本金，几乎没有风险，被称为“金边债券”。
从券种看，政府债券、政策性银行债和企业债券是市场主要券种，市场余额分别为2.02万亿、2.29万亿和0.69万亿，占全市场比重为34.02%、38.61%和11.70%，三者合计的政府及准政府信用债券市场占比为84.33%。
发行债券时就协商了到期后可以支付本息，它的收益还具有高稳定性、高安全性。急需资本时，你可以在任何时候出售，交易市场的流动性也很强。其收益高于银行存款，可是存在着一定的风险，当利率上升了，价钱就会下降，并且对于抗衡通货膨胀的能力很差。投资本金的稳定性取决于发行人的信用问题。通货膨胀、利率风险都会对获利有所影响。建议各种风险偏好的家庭可以按一定资金比例选择投放。
（四）基金
证券投资基金是指在合资企业，共担风险，共享收益的前提下，投资者购买基金产品时，相当于与基金公司签订了利益分享、风险共担条约。投资基金是一种由多数不明确的投资者自愿将不同的出资份额聚集起来，由基金托管人委托职业经理人员经管，所得收益由投资者按出资比例共享的一种金融架构。资金来源于公众、企业、团体和政府机构。
基金的投资种类可以是股票、债券，也可以是工业和期货等，在挂牌公司的投资资本不得超过总资金的10%（这是国内的投资限额）。投资种类分散了，它所承担的投资风险也减少了，所以它是一种介于储蓄和股票投资的方式。
近年来随着余额宝的推出，各种“宝”的理财产品也纷纷推出。他们实质都属于货币基金。货币基金的投资渠道主要是短期货币工具，如银行隔夜拆借，短期债券票据等短期市场，它与开放式基金有所不同，货币基金的安全性较高、流动性较强、收益性较稳定。
组合的基金投资，可以减少投资的总体风险，基金经理利用专业的交易策略工具及投资组合，能够减少市场风险，获取风险调整收益。所以基金相对来说风险较小，且有一定收益。建议各种风险偏好的家庭按家庭实际情况酌量购买。
（五）投资性房地产
房地产，也被称为不动产，主要是指住房和土地两种属性。房地产是指土地上的各种房屋建筑。房地产是指地皮及其空间，包括地下设施。房屋和土地的物质、经济形式是不可分离的，所以称为房地产。
投资性房地产可以划分为直接、间接投资。将本钱投入房地产相关的权益或证券市场的行为是间接投资，购买房地产企业公司的股票或债券是直接投资。土地使用权已出租，持有并准备增值后转让的土地使用权、已出租的建筑物都是属于投资性房地产。
房地产投资和普通的商品交易不一样，不能在短时间内即买即售，其流动性十分低，可变现性低。但是由于土地的稀有以及受周边环境的影响，房地产投资的正收益也非常可观。又由于其占用的资金数量大，时间又比较长，并且受市场和政策的影响十分严重，所以很可能出现投资失败造成房屋空置无法处理，导致投资失败资金压滞，所以是高风险项目。又鉴于其投资门槛高，较适合家庭闲置资金数额大的家庭考虑投资。
（六）贵金属
目前来说我国的贵金属投资品种主要有黄金的现货，白银的现货，伦敦金，天通金，TD，期货黄金，纸黄金。黄金投资可分为现货黄金和期货黄金。现货是指以当期价格来直接买卖黄金，期货黄金是指约定一个价格和一个未来的时间，之后将此按约定的价格来交易，因为这需要较准确的预测未来指定时间的价格，一般交由专业机构进行交易。
黄金投资对本金和专业投资知识的要求较高。不同种类的黄金投资入门标准、收益和风险各有特点，投资者可根据各种产品的特征和自身的投资偏好，科学地挑选适合的产品。比如说金条投资，因为其成本大，不利于短期的买卖，比较适合中长期的投资；纸黄金投资，其入门标准较低，适合新手来进行投资买卖；黄金T+D，尽管可获利润较大，同时风险也大，适合少数高风险偏好者或具有一定投资经验的投资者来选择。
（七）银行投资理财产品
银行理财产品的基本是对潜在的目标客户群采取研究和分析，面对特定的目标客户群研发设计且进行销售的资金投资和管理计划。此类投资方式中，银行所做的仅为接受客户的资金并授权管理，而投资利益和风险是客户或客户和银行根据两方的约定承担的。通过商业银行或正规的金融机构自己研发设计且发行，把收集到的资金按照产品合同所约投放到相关的金融市场和购买相关金融产品，在取得投资利润以后，按照合同所约定的分配给投资者的一种理财产品。
这几年来银行的理财产品往往承诺能如预期取得收益，这使得很多投资者会把银行理财产品就是很安全并且具有稳定收益的。因此，银行的理财产品也慢慢地成为课一种抢手的投资品种，但事实上银行理财产品还是具有高风险和低风险分类组合的。
基本没有风险的理财产品，包含有国债和银行存款，此类为风险水平最低和较低收益的产品，投资人持有一定比例的银行存款就是为了保持资金适度的流动性，来满足生活日常需求且抓住时机购买较高收益的理财产品。
风险较低的理财产品，包括有各种货币市场基金和偏债型基金，此类产品是投资于同业拆借市场和债券市场的，两个市场自身就具有风险较低且收益率低的特征，加上由于基金公司实行的专业化和分散性的投资，使它的风险更加的降低。
风险中等的理财产品主要有三类：外汇结构性存款和信托类理财产品还有结构性理财产品。（这种产品和一些股票指数或者某些股票有关，但银行有保本条款）
具有高风险理财产品，QDⅡ等理财产品就是这种。因为市场自身具有风险较高的特点，投资人要具备专业的理论知识，才可以对外汇和国外的资本市场有科学的了解，再挑选适合投资的理财产品，而不是造成了损失才后悔莫及。
（八）保险
保险理财是一种新型的保险产品保障功能，目的是管理我们在生活里未知的人身风险，以确达到现我们的人生目标。分成两种状况：首先是意外和疾病的防范等风险保障。其次是为了健康人寿而准备的长期储蓄，此类支出可以把它看作是一种消费，单纯的看起来并没有保值或增值，事实上已有很好地转移了风险。最后就是新型保险产品自身具备理财功能。新型保险产品重新确定了责任和风险，在投保人与保险公司间构建了共担风险机制。新型保险产品，在保障的基础上，也完成了保险资金的保值与增值，致使保险保障功能延展，同时满足投保人在取得保障以后对长期储蓄，甚至为投入到股票债券市场需求的满足。
保险产品是否合适，要按照自身的需求确认。人生的不同进程，需要面对的风险不一样，保险需求也不一样。
收入较低者，是指年收入于社会平均工资水平以下。因为低收入者的财力水平有限，抵抗风险的能力较差，所以迫切需要保险来保障。建议购进短期保障型保险产品，售价较低，倘若风险发生也可以解燃眉之急。
收入一般者，主要指年收入在社会平均工资水平左右的收入。大部分抗风险能力较差，挑选保险的关键要放在保障型类型上，就可以在一定程度上解决风险发生后收入中断和增加负担的各种问题。此类收入者也可以适当购进些储蓄投资型保险，通过保险来强制的存钱。
中高收入者，主要指年收入在社会平均工资几倍到几十倍的收入。此类收入者可购进保障型保险和养老保险；若还需增加储蓄投资，也可以购进各类储蓄投资型保险。
高收入者，是指年均收入在社会平均工资的几十倍之上，甚至会更高。虽然个人财产较多，但有大多数都并不稳定，其中有些人还可能出现严重的健康透支，所以在挑选保险时，需首先确认有充足的健康保障。
（九）其他理财产品
除了以上提到的投资方式之外，还有许多其他投资渠道，比如信托，P2P网贷等之类，但是不适用于一般家庭。还有艺术收藏品的投资增值，这更多的是取决于家庭的兴趣，眼光等等，在此就不再展开描述了。
五、投资理财的产品组合分析和投资比例方案
（一）确定投资原则
家庭投资原则是为了达到投资目标在投资的过程中所需要遵守的基本方针和基本准则，包含有设立投资收益目标，投资对象与投资规模等方面的内容和其采取的投资措施与战略等。确定投资原则是投资过程中非常关键的一步。
（1）确定投资目标。确定投资目标之前，需要积极取得投资的有关信息帮助确定目标，设立的目标需要与实际相符，明确可以计量。一般可以用资金量和收益率作为指标。
（2）风险承受能力分析。因为风险总是伴随着收益的，不存在没有风险的投资，取得收益往往也是要承担相应的风险。投资者因承受风险而取得补偿，不同投资者对风险的偏好不同，从而按照投资者对风险的偏爱，能够把投资者分成回避型的，风险中立型和风险偏好型。投资者一定要了解自身对风险的容忍度，才能制定科学的投资政策。
（二）进行投资品种分析
在明确了所有的和投资相关的政策以后，投资者们就要对其做相关的针对性的分析，通过这个过程来筛选出适合投资政策的品种。这样的分析第一必须要明确投资种类的价格所构成的机制，对价格造成影响的点及相关的作用机制，另外就是得找到那些价格和他的价值有偏离的种类。可以进行投资分析的方法很多，可是大体上来说，可以分成两大方法：
第一种称为基本分析。基本分析指的是通过对公司的运营情况，以及整个行业的动态和一般的经济状况进行分析，从而来调查出投资品的价值，就是解决了“购买什么”的这个问题。价格是有价值决定的，但价格可能偏离价值，因而他们主要评估投资品的价值是低估还是高估。
第二种称为技术分析。技术分析的是为了预测投资品，特别是证患鄹裆降涨跌的趋势，就是解决“何时购买”的这个问题。技术分析偏重对投资品价格分析，并认为价格是由供求关系决定的。他们往往相信市场价格是有规律的，因而他们擅长利用过去的价格变动来预测未来价格变动。
（三）构建投资组合
构建投资的组合可以说是投资过程当中的第三个步骤，是指定下具体的投资品种以及投入不同的投资工具和投资的资金比重。在设计投资组合的时候，一定要按照以下的方法原则来做：就是在风险是一定的情况之下，保证投资组合收益可以达到最大；在收益是确保一定的这种情况之下，我们要保证组合风险尽量是最小的。
投资组合包括三方面内容：投资工具组合，投资时间组合，投资比例组合。
投资组合设计也称分散投资，就是把资金投入到不完全相关的投资方式上。什么是投资方式的不相关，就是指的一种投资其收益和另外一种投资的收益并无任何关系，或者起码关系不密切。这么做的目的是为了当某一种投资遭到了损失的时候，并不会影响到其他的投资，并且还有可能会通过其他的投资来填补相关的损失，所以投资组合之间最好应该是完全不相关的抑或应该是负相关的。负相关的意思就是说当其中的一种投资收益率增加而另一种则减少，抑或者是说一种投资收益率减少而同时另一种则增加。即“不要把鸡蛋放在同一个篮子里”，以分散风险，所以应该注重投资的多元化。另外，投资的多元化是建立在投资数额较大的前提下的，小额投资不能盲目应用这一原则。
（四）调整投资组合
市场是多变的，那么当时间变化以后，投资者也可能会改变自己的投资目的，因此可能使得当前所持有的组合不一定再是最佳的组合。为此，投资者需要调整现有组合，卖掉旧的投资品种而购买一些新的投资品种，以形成新的组合。调整投资组合的另外一个原因是，可能一些原本没有什么吸引力的投资产品现在变得有吸引力了，或原来有吸引力的相反变得没有吸引力了，那么投资者就会想在原本的基础上去添加一些新的以及删减掉一些旧的投资品。这一项决策主要是取决于投资交易的成本和调整组合之后投资的业绩和前景是否改善。
（五）投资策略
投资策略是指投资者确立了自己的投资目标之后，在进行投资的时候所用的一些确切的操作方法，一般有以下这几种：
（1）投资三分法。所谓的投资三分法就是将自己本身所持有的所有资产分成三份，第一份用来保持投资收益的稳定，投资一些风险相对来说比较小的品种，像债券，优先股等等；第二个份是用来投资风险较大而且收益高些的品种；第三部分则通过以现金的形式来保存，这一部分是用来作为备用金使用的。这三个部分合理配比，能够达到相对应的投资目标。投资三分法同时考虑到了投资的安全性，收益性以及流动性，是一种比较具备参考性的投资组合以及投资技巧。
（2）固定比例投资法。这一个策略指的是在投资操作过程中不断地去保持投资品种的比例不要变化。例如，投资者把投资分成了股票以及债券这两个部分，而且在投资操作过程当中想办法让股票的总投资额度和债券的总投资额度维持在一个固定的比例当中。当股价上涨使得股票的整个总投资比例上涨的时候，卖出一定比例范围的股票的同时也买进一定数额的债券，让股票以及债券能够回到之前定下来的比例水平中；相反来说，当股价下降时，卖出债券而买入股票来维持比例的平衡。这个方法的关键因素是懂得如何确定合理分配的比例。固定比例投资法的优点在于通过相对比较简单的方法来让投资者用投资的原则来约束自己的投资行为，让投资的过程变得简单而可行，与此同时维持着资金在手，非常适合需要一定流动资金的家庭采纳这种办法。
（3）固定金额投资法。固定金额投资法并不是去一直想办法来维持投资品种的比例不改变，应该是维持投资的总额度不变化，比如说基金经理对自己所有的股票金额设定一个基数，通过买卖股票保持固定的投资总额。再在某一固定总投资金额的基础上设定出适当的正负波动的比例来进行操作。
（六）三种家庭的投资比例方案分析
（1）保守型家庭。风险承受能力：。保守型的家庭在整个社会中占绝大部分，是社会的中流砥柱。他们的家庭从事的职业种类广泛，收入相对较低，抵御风险的能力也较差。适合保守型家庭理财的方式主要以储蓄存款、国债、基金理财、基金定投为主。闲置资金较少的家庭投资资金不多，所以重在资本保值，风险承受能力相对弱。在保险这方面来说，保守型的家庭需要重点考虑定期保障型保险，健康保险，医疗保险，以及储蓄保险这些险种，一般保费是占到了整个家庭收入的3%～15%。
（2）稳健型家庭。风险承受能力：。稳健型的家庭大部分是收入较高的外资合资企业的高级职员和高收入的业务员等等，也有很大一部分的文体工作者和高级知识分子等等。这一阶层的家庭物质生活和精神生活都比较优越，生活水平较高。稳健型家庭适合的家庭理财方式主要以国债、股票型基金、债券型股票、保险、理财产品为主，对多数理财产品各方面都略有涉及。保险方面，这类家庭的收入较高而且保险购买能力也较强，主要考虑养老保险，终身寿险，健康寿险，医疗寿险，意外伤害险等。家庭的总保费通常是家庭总收入的10%～15%。
（3）激进型家庭。风险承受能力：。激进型家庭大部分是家里经商，或者是演艺界体育界明星等，然而这部分的人人数并不多，可是一般都有着很高的收入，并且有着很强的经济实力以及比较强的抵御风险能力。虽然这部分家庭能够很好地应付将来，但是实际上，他们也面临着较大的财务波动，需要通过保险等方式来转移风险，相对来说较为适合激进型家庭的理财方式一般以基金、股票、保险、贵金属为主。保险方面，应该考虑定期保障性保险，意外伤害险，健康保险和终生寿险等，保费支出是年收入的20%以上。
六、总结
（一）研究总结
本次调研首先从理财观念的建设和普及开始，让家庭理财的观念深入民心，让人们对家庭理财有一个客观全面的了解并进一步剖析细分自己家庭所属的投资理财阶段和风险收益偏好，然后对现行的投资工具进行介绍，针对不同的家庭给出投资理财产品的组合建议，再更深一层地结合具体化的案例分析来对家庭闲置资金进行实操性的分配投放，最后总结展望。
小组走访了多个城市开展面对各个层次家庭的问卷调研，针对受访人群的总体情况，对不同家庭结合家庭所在的生命周期进行划分，咨询了银行投资理财方面的专业人士的意见，按适用人群搭配以不同的理财工具和理财产品组合，从而合理的规避风险，实现家庭闲置资金投资最优化。
（二）研究展望
一是深化家庭理财观念，让理财走进平常百姓家。二是让人们全面地了解自身家庭的资产结构，从而结合家庭的风险偏好、家庭成员所处生命周期和家庭闲置资金的规模去选择合适的理财工具。三是让人们通过理财产品的组合方案，达到资产增值的目的的同时，合理规避风险。
（作者单位为中山大学新华学院）
[课题项目：本文系中山大学新华学院大学生创新创业训练计划项目《家庭理财产品调研――家庭闲置资金投资方案设计（2013CX008）》。]
参考文献
[1] 何贵兵.风险偏好预测中的性别差异和框架效应[J]. 2002：17-20.
[2] 林芳正.家庭理财管理系统[D].海南经贸职业技术学院，2010：2-3.
[3] 朱丽娟.新手理财系列：新手学炒股票与基金[M].清华大学出版社，2012： 77-78.
据2007年统计，美国有超过400万家庭拥有百万美元可投资净资产，排名全球第一，而在中国，这样的家庭有31万。如何让手中财富获得比较稳健的投资收益，几乎是所有中国富裕家庭考虑的问题。
富裕家庭的财富主要来源于创业所得和出售产业所得。中国改革开放以来的一大批民营企业家通过创业成功积累了财富，这是第一代富人们积累财富的最主要途径。而通过投资积累财富在所有富人中的比例连10％都不到。这说明积累财富不是靠理财．理财是保住财富，理解这个非常重要。
统计显示，就富裕家庭和普通人的理财效果看，2001～2006年的年复合投资收益，前者在10％以上，后者只有百分之零点几。是不是富人比普通人更会理财呢？我们先来看资产的种类。
资产通常可分为两类，一类是实物资产，最典型的就是不动产，其他如黄金、珠宝、首饰、手表、收藏品和字画等，这类资产的特点是看得见，摸得着。其二是金融资产，可以把它再分为现金类、固定收益类、权益类和另类投资等。这些资产相辅相成组合在一起，像是一个团队，配置得法，从长期来看就会给投资者带来比较稳健的回报。
从图1可以看出，全球富裕家庭配置资产在各个方面基本上保持平衡的比例，虽然从2002年到2007年都在不断地微调，但总是保持一定的比例。它给全球富人们带来了10％以上的稳健增值。这就是资产配置的好处。
理财最重要的就是怎么样把投资者的资产盘活，给分配好，就是做好资产配置。影响长期投资性最重要的就是资产配置，其重要性占到了91．5％。
观察美国过去10年的资本市场，股市的平均月波动率是4．4％．平均月报酬是0．9％。波动率代表风险程度，数字越大代表的风险越高；债市的月报酬率是0．6％，比股票小，它的月波动率为1．4％，风险也低。假设做一个比较简单的组合，75％的股票和25％的债券，收益率和波动率就介乎两者之间。
资产配置的真正作用还不在此，加入一个避险基金(这是在海外富人理财选择比较多的产品)，38％的资产配置股票，13％配置债券，50％配置避险基金，则获得的月投资收益是0．9％，和股票一样投资，但月波动率只有2．6％。这就是资产配置其中的一个重要作用：在获得同样收益的情况下可以有效降低收益风险。
如果再加一类产品，地产信托，通过组合投资股票28％，投资债券9％，避险基金38％，地产信托25％，发现月报酬率达到1．0％，月波动率持续下降为2．4％。这就是资产配置的另一个重要作用：在承担同样的风险情况下，稳定地提高投资收益。
资产配置5步曲
资产配置看上去简单，做起来却相当复杂，对于投资者应该怎么做呢？不同的财富水平下有不同的理财需求。在财富水平比较低的时候，先满足的是基本的需求，比如说住房、医疗、生活等等这些基本的理财需求。做好资产配置，可以通过以下几个步骤来实现，详见图。
确认理财目标
比如，在未来5年希望积累到多少财富，或希望每年获得15％收益率。
确定大类资产配置比例 根据自己的特征、特点进行配置来配，每个因素都在不断变化、资产配置也需要不断调整。
1．年龄。如果年龄偏大，那就多投资一些固定收益产品，这样风险比较低。
2．资产规模。如果资产规模够大，可以做更积极的一些投资。
3．阶段性的投资期限。期限比较长，可以多进行一些权益类投资；如果比较短，就要做一些稳健的投资。
4．对待风险的态度。这是对于个人来说，可以承受多少风险。很多人都不知道自己的承受能力有多大。有个方式可供参考，亏损的时候每个人都会难受，如果难受到晚上睡不着觉，那就超出了个人的风险态度了。每个人的风险态度都不同，而且会随着时间而变化。
5宏观的趋势。如果市场看好，就做积极一点的投资；如果市场不好，就做稳健一点的投资。
上述5个方面要综合起来考虑，形成每个人不同的资产配置比例。
根据目标，运用合适的投资方法确定好了理财目标做好了资产配置，就需要选择合适的投资方法。投资方法有很多，每种方法都适合不同的人群。
1．恒等比例投资法：定期审视并调整大类资产配置比例，维持原来大类资产配置比例。
2．定期定额投资法：在固定时期投入固定的金额，旨在长期过程中降低整体投资成本，获得稳健投资回报。非常适合积累养老金或教育基金。
3．金字塔投资法：逐渐建仓的投资方法，价格越高投资金额越小．旨在控制投资风险，避免高位投资。
4．核心卫星投资法：核心部分投资比重大，稳健第一位；卫星部分投资比重小、灵活性第一位。
选择这些方法的目标，最重要的就是为了降低风险稳健获利。
选择金融产品
在选择金融产品的过程中有几个要点，长短期限要搭配；不同风格要互补(不要挑食)；不同类型金融产品的选择重点不一样。
定期审视并调整方案
市场趋势是否发生改变？投资收益是否达到预期要求？当初投资的产品是否有新的变化？是否有新的替代产品值得选择？比如说原来的理财目标是3年积累1000万元，可是现在行情变化了，可能收益率达不到预期．那就需要调整了。理财目标是否发生变化？这些都需要定期检查、调整资产配置方案。一般来说一年调整一两次就够了，当出现了上述情况后，就需要及时调整。
如何筛选合适的私募金融产品
当前，市场上有两类炙手可热的产品，私募证券投资基金和私募股权基金，即专户理财产品等和对企业进行权益性投资并通过上市、并购、管理层回购等方式出售持股获利的基金。那么，如何筛选呢？
合规性和合理性
合规性就是产品符合国家的监管要求，否则就面临着政策风险。合理性就是能否避税，费用结算是否合理。
团队的投研能力
在家庭中，妻子往往负责日常生活的财务管理，对每日家庭的开销有决定权，而丈夫则是为家庭的长远生活而打拼，也对投资有着相当大的决定权；女性在理财上更加重视维持现实生活的需求，而男性则看重保证未来的生活品质不下降。
具体而言，男性和女性在对待金钱上有诸多不同点——妻子对日常生活的关注度更高，因此家庭主妇在花钱上更加现实，她要让一家人住得好、吃得好。省吃俭用是许多家庭主妇的持家之道，而积攒下来的钱通常是为了应急或是为了某种特殊需要，比如为儿子娶媳妇等等。在家庭遭遇经济困境时，家庭主妇倾向于夫妻共同承担责任，以渡过难关，而男性则喜欢天大的事自己一肩挑起来。
男性在家庭生活中可能不必为日常生活的花费操太多心，但他们必须为家庭生活的安稳和生活品质的不断提升负起责任。
男人在投资上喜欢冒险
在投资上，男性有点儿大男子主义，他们多数都认为自己在投资上比妻子更有头脑。
美国的一项调查发现，41%的受访男性在投资上为了多赚钱宁愿冒点儿风险。相反，女性在投资上愿冒高风险的比例仅为27%，更有27%的受访女性属于任何风险都不愿意冒的投资人，她们宁可将钱投资在没有风险但获利很低的产品上，也不愿为了发大财而做亏本买卖。当然，男人中保守的人也不少，有20%的受访男性在投资上采取无风险投资策略。
那么，女性在投资上最大的特点又是什么呢？答案很简单，女性虽不像男性那样甘愿冒险，但也不是不想赚钱。女性在投资上最普遍的策略是平衡投资，行话就叫“不把鸡蛋放在一个篮子里”。46%的受访女性称她们是平衡投资者，每年的投资回报率目标锁定在8%～10%，保持细水长流，几十年下来老母鸡还在，鸡窝里的蛋也越下越多。女人心细，男人也不傻，39%的受访男性也将自己归为平衡投资者。
女人比男人更具财务忧患意识
美国《财富管理》杂志的一项调查显示，在经历经济危机后，美国家庭男性和女性对于理财的认知仍存在一些不同。在如何看待经济危机对家庭财务规划的影响上，女性比男性更加注重节衣缩食、未雨绸缪。在受访者中，49%的女性表示，她们在经历经济危机后比以前更加仔细地计划家庭财务，而持这种观点的男性只有39%。与此同时，29%的受访女性表示，现在与丈夫讨论如何花钱的时间比过去多出许多，而只有24%的男性认为与妻子讨论如何花钱的时间增多了。相反，男性认为经济危机对家庭如何规划财务没有影响的人数比例远远高于女性，有51%的受访男性持这种观点，而女性持这种观点的人数比例为38%。
当家庭财务面临困难时，女性似乎比男性更具有忧患意识。女性对于经济衰退、通货膨胀、收入降低、房地产贬值、退休后生活等诸多经济和金融因素比男性更敏感，也更加关注。调查显示，69%的受访女性担心经济进一步衰退，而男性的比例为54%；有51%的受访女性担心通货膨胀率会超过投资的回报率，男性的比例为44%；47%的受访女性担心缺少足够的钱支付家庭的医疗保健支出，男性的比例为40%；46%的受访女性担心想要过上理想生活会缺钱，男性的比例为40%；45%的受访女性担心房地产贬值，而男性的比例为35%；45%的受访女性担心退休后无法过上自己理想的退休生活，男性的比例为34%。
很多人仍然把定期储蓄作为一种常用的理财手段，对于这一类型的投资者来说，面临的一个问题就是如何在活期与定期存款之间进行资金的配置，在定期存款上，不同的存期如何进行组合也是他们需要考虑的问题之一。
中信银行针对储蓄爱好者所推出的理财套餐，正是为了满足投资者的上述需求。
中信理财套餐的第一个特点在于帮助存款人在活期存款与定期存款之间进行灵活的调整。通过客户理财套餐内活期存款子账户与定期存款子账户之间的优化管理，保障存款人保有一定活期余额的基础上，以定期存款的方式获得更高的利息收益。具体的操作模式是，每个工作日后对客户的账户进行系统检查，如果客户的活期存款子账户的余额超过1000元，那么银行系统将在活期存款子账户内保留500-600元，其余的资金就按照客户预先选择的“理财套餐”方案自动分配到各个定期存款子账户中；如果活期存款子账户中的资金低于1000元，那么系统将不进行处理。这样做的好处在于尽量减少活期账户的资金余额，以提高整体资金的收益。
而当存款人需要动用活期账户上的资金，中信理财套餐会自动按照“利息损失最小”的原则从定期存款子账户中选择资金进行提前支取，免于存款人自己再进行权衡。同时，在中信理财套餐内还设有“智能透支”的功能，也就是说，当活期账户上的资金不足时，银行会自动从定期存款账户上调用出一笔利息损失最小的资金到活期账户上；同时，只要存款人在当天将资金重新打人银行账户，定期存款的收益不会受到任何损失，这一功能对于临时调用资金的人来说是比较实惠的。
上述的两种资金管理功能其实在不少银行的存款账户内都已经开设，而中信理财套餐的最大特点还在于为存款人提供了几种简单的存款组合方案进行选择，比起其他银行单一的选择来说，给了存款人更大的灵活性。在中信银行的理财套餐内，可以提供A、B、C和H四种选择，其中A、B、C三种套餐分别为将资金100％存入到3个月、6个月和12个月的定期账户中，而H套餐则是将资金以10％、20％和70％的比例配置到3个月、6个月和12个月三种账户中，从活期账户中转入的资金将按这一比例分配到不同存期的定期存款中。
中阶套餐：投资组合提高收益
5月份以来，光大银行相继推出了多个理财套餐。与中信的理财套餐主要集中在存款不同的是，光大所推出的理财套餐组合主要集中于将一些投资产品进行组合。在目前已经推出的产品中，套餐组合计划涵盖了人民币和外币多个理财品种。
如近期光大正在发行的“阳光理财”套餐计划2010年第七期产品，投资币种为人民币，产品为4个月期和8个月期两种选择，起点投资金额为5万元。对于投资者来说，投资的资金将分成两个部分，50％投资于信托类理财产品，50％投向于结构性理财产品，产品的预期年化收益率分别为3.08％和3.5％。由于人民币理财产品设有起点投资额的限制，对于购买套餐计划的投资者来说，相当于一笔投资分作了两笔用途，既实现了风险的分散，也在一定程度上提高了组合预期收益的可能。
渣打(中国)近期推出的“梦之配・享未来”主题理财组合的涵盖面更广，同时根据投资者需求的差异性，对于组合投资设置了多个主题，如“灵活现金组合”、“全球资产组合”、“保障投资组合”等，在每个投资组合下有3-4个不同的产品，提供了更加丰富的选择可能。
以“灵活现金组合”为例，主要针对客户管理短期流动资金的需求，设置有三种组合的方式。其中“人民币最佳短线档期组合”由两个产品构成：7天通知存款升级版和一款3个月利率挂钩保本理财产品，两款产品的组合配置上限比例为1：2，也就是说最多可投资挂钩保本理财产品为新增通知存款金额的2倍。值得一提的是，作为搭档产品的利率挂钩理财产品设置的条件较为宽松，在投资期内美元3个月的伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)在0％-8％的范围内，投资者就可获得3.2％的预期年化收益率。而通知存款部分的利率为1.35％。这个组合的优点在于，投资风险较低，较短的投资期内投资者能够获得较为稳健的高收益；另外一方面，通知存款部分便于投资者的资金调度，保证了资金的灵活性。以组合的方式来进行投资，渣打也对产品的预期收益率进行了调整，如单独投资于同一款利率挂钩理财产品，产品的最高预期收益率设定为2.3％～2.5％。同时推出的还有一款人民币超短线组合，由活期存款和1个月期利率挂钩保本理财产品组成，其中利率挂钩保本理财产品的预期收益率为2.6％。
在“全球资产组合”中，渣打此次推出的产品有四种组合方式：将中长期保本理财产品、3个月利率挂钩理财产品和全球基金精选、投资理财型保险进行组合。除了较单独购买产品能获得更高的收益外，以组合的方式进行投资，基金的认购费用可以优惠0.5％。
高阶套餐：理财服务全涵盖
在深发展的网银系统中，设有“基金组合规划系统”，通过与晨星的合作帮助客户完成基金配置的组合投资。
“基金组合规划系统”的原理在于根据投资者的风险属性，自动生成与之相匹配的资产配置图。在系统中，设有激进、积极、稳健、保守和安稳型5个基金组合，在每个基金组合中有深发展与晨星合作精选出的5～6只基金产品。据悉，深发展每个季度都会根据市场的情况进行数据的更新，并帮助投资者对基金组合进行相应调整。对于投资者来说，则可以在此基础上，结合自身对市场与基金产品的判断，选择出合适的基金，并直接进行基金的投资。
（一）财产保险公司的动态财务分析模型
（DFA模型）令ECt表示财产保险公司在时期t，t∈{1，2，…，T}的权益资本，Et表示财产保险公司在时刻t的收益，则财产保险公司的权益资本ECt可以表示为：财产保险公司在时刻t的收益Et主要是由两个部分组成的：投资收益It和承保收益Ut。
（二）Copula函数
在财产保险公司动态财务分析模型中，关键是要刻画投资风险与承保风险之间的相关关系，最常见的方法是假设投资风险与承保风险均服从正态分布，并使用线性相关关系刻画投资风险与承保风险之间的相关关系，然而也有研究表明投资风险与承保风险之间存在非线性关系（Eling和Toplek,2009）。[12]最常见的刻画不同随机变量之间非线性关系的方法是Copula方法（McNeil等，2005；Demar-ta和McNeil,2005；Embrechts,2009）。为了在财产保险公司DFA模型中刻画低风险投资、高风险投资、机动车辆险和非机动车辆险之间的相关关系，本文引入了四种不同的Copula函数，它们分别为四维GaussCopula函数、四维tCopula函数和两种四维不可互换ArchimedeanCopula函数（ClaytonCopula函数和FrankCopula函数）（Eling和Toplek,2009；Sun等，2008；SCORSwitzerlandAG,2008）。
（三）基于动态财务分析的财产保险公司风险度量研究
在财产保险公司风险度量中，常见的风险度量指标为在险价值VaR和尾部在险价值TCE。在险价值VaR虽然使用起来较简单，但是Artzner（1999）认为一致性风险度量方法应该满足单调性、平移不变性、正齐次性和次可加性的条件，VaR不满足次可加性，因此不是一致性风险度量函数，而TCE满足一致性风险度量方法，是更好的风险度量方法。[24]本文中财务风险度量指标分别选择了在险价值VaR和尾部在险价值TCE。在在险价值VaR和尾部在险价值TCE的基础上进一步可以对财产保险公司风险调整后的绩效（Risk-adjustedperformancemeasure,RAPM）进行评估。目前，广泛被使用的RAPM指标主要有两类：一类是Sharp指标；另一类是风险调整后资本资产收益率（RiskAdjustedReturnonCapital,RAROC）指标。Sharp指标是用风险组合获得的超额收益与为了获得超额收益所承担风险的比值来表示，并根据评估的结果评判风险组合的绩效，但是采用Sharp指标会使风险组合管理者倾向于较为保守的资产配置策略。RAROC指标的核心思想是将未来可预见的风险损失量化为当期成本，进而得到经风险调整后的收益，并据此评估组合的绩效。RAROC指标在一定程度上克服了Sharp指标的缺陷，因此RAROC指标也获得了更广泛的使用（田玲等,2011）。
二、实证分析
（一）数据来源及方法说明
本文选取了2001年至2011年中国人民财产保险公司相关数据作为样本。投资收益率、机动车辆险赔付率和非机动车辆险赔付率根据2001年至2011年相关数据计算得到，数据来源为2002年至2012年《中国保险年鉴》。由于无法准确获得该财产保险公司无风险资产（银行存款和国债）和风险资产的收益率，且在数据模拟方法上并无太大差异，因此在实证过程中直接使用了投资收益率而未进一步进行划分。在投资收益率、机动车辆险赔付率和非机动车辆险赔付率分布函数的模拟过程中，将正态分布、对数正态分布、χ2分布、指数分布、Pareto分布等分布函数作为备选分布函数，并使用Kolmogorov-Smirnov检验和Anderson-Darling检验方法，判断备选分布函数的拟合优度，最终选取正态分布拟合投资收益率分布函数以及对数正态分布拟合机动车辆险赔付率和非机动车辆险赔付率分布函数，具体结果见表2。为了简单起见，假设可投资资金的比例为1，即该保险公司所有资金均被用于投资。假设消费者反应函数为1，即该保险公司所有潜在投保人均能转化为最终投保人。保费水平根据总保费收入与总承保金额的比例计算得到，并对2001年至2011年中国保险市场保费水平做向量自回归分析，回归结果见表2。秩相关系数根据表1的计算方法通过Matlab编程计算得到，样本区间为2001年至2011年投资收益率、机动车辆险赔付率和非机动车辆险赔付率数据。权益资本、税率、承保市场规模、保险公司市场份额、综合费用率均为2011年年末数据。假设财产保险市场增长率为10%。
（二）财产保险公司风险度量结果
通过前面的分析和计算，接下来就可以对风险进行度量。Copula函数分别选取了GaussCopula、tCopula、不可互换FrankCopula和不可互换ClaytonCopula函数，VaR和TCE的计算需要使用MonteCarlo仿真技术，共进行了10000次仿真，具体步骤为：首先，根据相关关系和Copula函数参数值，运用MonteCarlo仿真技术得到了10000个随机数。其次，根据式（1）得到10000个权益资本EC的值。最后，对该10000个权益资本EC的值按升序进行排序，其中第9500和9900个数值即为置信水平为α=0.95和α=0.99时的VaR，对第9501至10000个数值，以及对9901至10000个数值求平均数即得到置信水平为α=0.95和α=0.99时的TCE。进一步根据式（15）和式（16）得到RAROC的值，具体结果见表3。由表3可以看出，保险公司的RAROC始终小于0，说明该保险公司为了获取现有收益承担了过高的财务风险。
（三）可投资资金比例与分出再保险比例对财产保险公司绩效的影响研究
由表3结果可以看出，总体的RAROC始终小于0，说明该保险公司为了获取现有收益承担了过高的财务风险，需要采取措施降低财务风险。由动态财务分析模型可知，保险公司的风险主要来自于投资业务和承保业务。对于投资业务，保险公司可以通过调节可投资资金的比例k（0≤k≤1）的方式降低风险。对于承保业务，保险公司可以通过提高再保险的比例l（0≤l≤1）的方式降低风险。①因此，接下来的研究将围绕可投资资金比例与分出保险比例（即提高再保险比例）对该保险公司绩效的影响展开。首先，假设提高再保险的比例l为0，即假设该保险公司维持现有的再保险策略，然后通过调节可投资资金的比例k的方式考察调节投资业务对总体绩效的影响。②由于可投资资金的比例k的取值范围为[0,1]，将等分为100份，即每一步的步长为1%，测算取不同值时RAROCVaR和RAROCTCE的变化情况，通过测算发现，可投资资金的比例k越高，则保险公司的绩效也越高，说明保险公司的投资策略应该是将所有的可投资资金全部用于投资。该投资策略与目前中国保险市场投资现状是相符的，首先，由于中国保险法和保监会的相关规定的限制，保险公司能够配置于高风险资产的比例是较低的。其次，中国资本市场从2008年以来，一直处于剧烈波动中，保险公司通过配置高风险资产获取高额收益的难度越来越大，因此保险公司主要采取的是防御性投资策略，将更多的资产配置于国债、存款等低风险的资产。正是由于以上原因，保险公司总体投资风险是较低的并且是可控的，因此保险公司为了获取更高的投资收益只能是通过增加投资额的方式实现。其次，假设提高可投资资金的比例k为0，即假设该财产保险公司将所有可投资资金全部进行投资，然后通过调节再保险的比例l的方式考察再保险对总体绩效的影响。由于再保险的比例的取值范围为[0,1]，将l等分为100份，即每一步的步长为1%，测算l取不同值时RAROCVaR和RAROCTCE的变化情况，同样，通过测算发现提高再保险比例，可以提高保险公司的绩效，其中，只要再保险的比例l再提高5%时，保险公司就可以将总体RAROC提高到零以上，说明再保险对保险公司的绩效的影响是显著的。
