和几年前如火如荼的场面不同，自2011年秋拍开始全球艺术品市场遇冷。日前的梅摩全球艺术品综合指数在2012年下跌3.28%，四大分类指数中有三个走势疲软，艺术品市场走势劣于股票市场。
与此同时，国内大量艺术品私募、信托产品进入了兑付高峰。当年巨大的泡沫该如何安稳落地？而在刺破泡沫的同时又会不会带来行业的洗牌？金融和艺术品的相遇，究竟能否有电影故事中美好的结局？
市场正在等待今年春拍的成绩。
初见
不论艺术家们是否愿意看到，艺术品和金融终究是要走到一起。
就像《北京遇上西雅图》中的文佳佳与弗兰克的初见。多年前有资金将目光投向艺术品时，市场或许未能预料到这一次相遇会爆发出如此巨大的火花。
2007年，中国民生银行就推出了“非凡资产管理――艺术品投资计划1号”的理财产品，这是国内首只私人银行艺术品投资产品，投资计划的存续期为两年，主旨是购藏中国近现代书画作品。在2009年7月产品正常到期时，两年绝对收益25.5%，年化收益率达到12.75%。
而在私募基金领域里，上海的泰瑞艺术资金在2009年以有限合伙的形式成立国内第一只艺术品私募基金――红珊瑚1期，成为了国内第一家投资艺术品的公司。
同年，国投信托发行了“盛世宝藏1号保利艺术品投资集合资金信托计划”，成为国内首个艺术品集合资金信托计划。该款产品募集资金规模是4，650万元，仅3个工作日信托份额就全部销售完毕。
从此，艺术品投资走出了拍卖场，而且金融属性愈发凸显。一时间，众多和艺术品有关的私募基金迅速成立，众多信托机构开始挖空心思寻找艺术品市场的估值洼地。
“中国人一直缺乏大宗、收益稳定的投资渠道。”在日前的一场论坛上，清华大学经济管理学院教授李稻葵如是说。或许，真是因为缺乏有效的投资途径，各类以艺术品作为标的的投资产品一经推出，就受到市场的追捧。
不仅仅是国内的投资者，国外的资金也开始登陆中国的艺术品投资市场。一时间，古根海姆基金会、美国特拉基金会、美国铝业基金会纷纷开始寻求在中国市场合作的机会。
中国人讲究“盛世收藏”，在马未都讲了多年的收藏经之后，很多人对于艺术品早已热情高涨，可是普通投资者面对着拍卖会上那些动辄几百万元起拍的名家大作，更多人只能望洋兴叹。而艺术品和金融相遇，让那些人们印象中被巨贾富豪藏在密室中的艺术品得以平民化，投资者可以通过比较小的资金投入参与到艺术品投资之中，加之高回报的诱惑。这着实让投资者兴奋了一把。
热恋
“国外的艺术品基金运作已经有上百年历史，他们来到中国就是赌中国经济向好，艺术品市场会有较大的增长空间。”在讲到艺术品与金融结合的历史时，清华大学新经济与新产业研究中心执行主任李季表示。
或许，正如热恋中的人们总有些盲目，当大量的资金进入艺术品投资市场时，这个市场一下子变得有些疯狂。
事实上，说起艺术品投资，市场一定对天津文交所的“妖股”记忆犹新。当年，在这个交易所上市的艺术品份额化产品，一个月内暴涨超过600%，两个月间投资者收益高达1，000%。从当年1月第一批两个艺术品股票29个交易日收益率超17倍，到第二批8个艺术品股票从上市第一个交易日开始便全部连续涨停，不少人戏称天津文交所为“天津涨停所”。
“中国人资金的进入推高了一些类别艺术品的价格，结果又是中国人在买单。”李季说，以官窑为例，十年间价格翻了几番，很大一部分原因是中国人这类产品的偏好，大量资金入场炒高了价格。而一些国外的艺术品投资机构，也是看好中国这个市场的发展潜力。比如798的劳伦斯艺术中心里的很多作品，都是十年前购买的中国当代艺术家的作品，而现在中国艺术品市场热起来了，这些作品又卖回给中国。
2010年，中国艺术品基金发行总规模为7.5亿元，到了2011年，这一数字翻了数倍，45款艺术品信托产品的总规模达到了55亿元。据海外媒体报道，目前全球艺术品基金总额为10亿美元左右。在2000年?2005年发起的基金中，目前还有几只未退出，2005年?2008年，以印度和韩国为首发起了多只艺术品基金。2011年，全球艺术品基金再次经历繁荣期，这波热潮正是由中国引发的。
艺术品基金等金融衍生品的出现，更给大量资金进入艺术品投资市场提供了渠道。在艺术品基金如火如荼的时候，拍卖市场也疯狂了一把。2011年在中国嘉德春拍上，齐白石的作品《松柏高立图・篆书四言联》以8，800万元起拍，落槌价3.7亿元，加上佣金最终成交价格达到4.255亿元，刷新了中国近现代画拍卖纪录。整个嘉德春拍高潮迭起、“天价”频出，让人瞠目结舌：书画、家具、瓷器等拍卖品均拍出原本让人不敢想的价格，明末黄花梨独板围子马蹄足罗汉床从800万元起拍，以3，220万元高价成交。2011年嘉德春拍总成交额达到了53.23亿元，创历史新高。
而这个纪录保持没几天，就被保利改写。保利2011春拍于6月7日落槌，总成交额达到61.3亿元。元代画家王蒙的《稚川移居图》以4.025亿元成交，成为当年春拍上最贵的古代书画作品。
北方某信托公司的产品设计人士表示，目前国内艺术品和金融的结合方式以信托和私募为主。2011年，信托公司就发行了45款产品，这比前一年爆发式增长了350%，发行规模也同比增长了626.17%。
短短几年间，中国的艺术品基金经历了从初创到繁盛的戏剧性变化。产品数量与规模的增长都令2011年成为了中国艺术品市场的基金之年，伴随而至的“亿元拍品时代”和“金融时代”都为国内的艺术品市场迎来了前所未有的交易高峰，全年968.46亿元的总成交额也使得中国在全球艺术品市场当中的领军位置变得更加稳固。
现实
然而，就如同再山盟海誓的爱情都要经受现实的考验，艺术品基金也不得不直面“寒流”。
“当时产品的预期收益率有10%，可如今的市场和两年前大大不同，甚至一些以为保值的作品都有下跌的趋势。”上述信托人士介绍说，从2010年到现在，艺术品基金简直就是冰火两重天，当年发行的很多产品都在最近两年间到期，市场存在不小压力。
据用益信托工作室的不完全统计，有17家信托公司的40款产品将于2013年到期，涉及资金规模为38.52亿元，其中二季度和四季度将是艺术品信托的兑付高峰期。同时，盛极一时的艺术品私募基金发行也在放缓。数据显示，2012年共发行成立29只艺术品信托基金，基金规模约为35.2亿元，相比2011年的辉煌，多少显得有些惨淡。
2011年艺术品基金的急速发展为国内艺术品市场引入了众多的金融资本和投机者，在“短、平、快”的运作模式之下，搅乱了艺术品市场。据不完全统计，2012年第一季度国内各信托公司总共发行艺术品信托产品13款，第二季度为4款，第三季度仅有3款。这一逐渐萎缩的趋势显露了艺术品基金在2012年的疲软和谨慎。
而与这份惨淡相对应的是全球拍卖市场的冷清。根据雅昌艺术市场监测中心对艺术品拍卖落槌价的不完全统计，2012年中国艺术品拍卖市场总额为84.58亿美元，同比下降37.14%，其中书画类艺术品成交总额为50.68亿美元，同比减少44.24%。而在2011年，中国艺术品市场的拍卖成交总额达到134.56亿美元。
2012年艺术品上拍数量和成交数量均出现了较大幅度的回落，分别下跌30.39%和24.88%。雅昌艺术市场监测中心指出，2012年中国艺术品拍卖市场的一大特色是朴实无华、缺乏亮点。从目前艺术品信托等金融产品的模式来看，上拍或者回购交易成为最主要的模式。而拍卖市场的走低，必然影响艺术品投资的流动性。
在市场走冷的同时，有关艺术品投资的风险事件频发，让不少人心有余悸。在普益财富最近的一份报告中显示，2012年上半年的15件信托产品风险事件中，有3件发生在艺术品信托身上。“国投飞龙艺术品基金9号”、“宝腾一号艺术品投资”、“雅盈堂艺术品收益权”中，被融资人雅盈堂引以为豪的《砥柱铭》最后一拍价格极不正常，达到4.368亿元，并被指是赝品。
随后有多家媒体爆出，这几个艺术品信托的被融资人，利用拍卖市场不透明的交易制度，联合交易方虚抬艺术品价格，再以此艺术品作为抵押物，发行信托产品和私募基金，达到扩大融资规模、套取资金的目的，套取的资金往往被挪用于房地产以及偿还赌债。
一石激起千层浪，一时间艺术品投资界风声鹤唳：民生银行品牌管理部总经理被查，牵涉出北京邦文当代艺术投资有限公司，前者是将艺术品信托理念引入信托和银行领域的第一人，而后者是通过艺术品信托融资的大户，艺术品信托被推至了舆论的风口浪尖。
“市场该冷静一下了，前两年的资本炒作已经背离了市场基本规律。”在李季看来，现在国内的投资者还是处于“追涨杀跌”的不理性阶段，很多人正在为前两年对艺术品市场的疯狂炒作买单，这“非常冤枉”。
缺憾
应该说，回归理性的时候到了，或许是时候冷静下来好好想想在艺术品和金融之间应该搭一座怎样的桥了。
“梵高的作品虽然已经是天价，但是这100年间他每年的增长率都在8%左右。”李季表示，在国外艺术品是一个很普遍的投资品类，很多普通人都参与其中，资本应该抱着投资的心态参与，而不是投机以期在几年内获得高额回报。
根据万得资讯的统计数据，目前国内发行的艺术品私募信托平均期限为2.2年，过于短的投资周期成为很多人认为艺术品信托等投资偏于投机的理由。事实上，从国外艺术品基金公司的经验来看，5年是比较合适的期限，不过由于国内艺术品市场规模不大，相比流动性不足，艺术品基金大多不愿意设立赎回机制，这也使得2年期甚至更短的艺术品基金产品成为主流。因而，面对着大规模的兑付压力，如何在短时间内找到接盘者成为目前一个最大的悬疑。有业内人士预计，今年的艺术品市场或许面临洗牌。
对此，上海文化艺术品研究院执行院长孔达达表示，想在短期盈利的艺术基金本身就是个悖论，目前的兑付压力其实是流动性缺乏的一个表现。此外，评估、鉴定、保管、担保等一系列问题都成为摆在艺术品基金发展路上的不确定性风险。据了解，目前国内的大部分艺术品基金采取风险公担的合作方式，而不是依靠专业的机构进行风控，这显然不符合资本市场的运作规律。
曾出任龙藏天下艺术品投资基金出品的“中信-龙藏1号”的负责人甘学军在接受媒体采访时曾表示，中国的艺术品基金刚刚起步，单个的体量还很小，最重要的是在这种艺术品的价值判断、评估体系当中，还没有建立比较完善和专业的一种程序，所以一方面很依赖标准，一方面又没有标准、体系可循。他希望今后能够有依托在这方面做一些长线的探讨，虚实结合的一种布局，这样才能够保证无论是基金的建立还是退出，都有一个最合理或者是多样的通道。
国内艺术品拍卖市场一旦没有了交易高峰，艺术品基金就直接面临退出的困境。在金融资本和海外资本纷纷退出国内艺术品市场的不利局面下，信托产品显然无法再以天价成交为目标。赔钱出手这种最坏的局面，也有可能会成为那些要在2013年迎来退出大关的艺术品基金所面对的状况。
“艺术品基金需要一条完整的产业链，而目前在国内还有诸多缺憾。”李季坦言，艺术品基金需要一条由拍卖机构、经纪机构、艺术家群体、担保机构、推广机构、交易所等组成的产业链。
据业内人士透露，目前天津文交所正在准备重新挂牌，而北京的文化产权交易所也即将上线，这些交易所一个最主要的功能就是解决艺术品信托、私募基金等产品的交易，从而为艺术品市场提供更多流动性。一些评估、担保机构也在逐渐进入艺术品市场。
艺术品挂牌交易新探索
不久前，意象画派创始人之一张尚明的30幅画作在上海文化产权交易所挂牌上市，向海内外推广，进行实物交易。
“将张尚明画作挂牌，进行物权交易，这是我们首次与非传统风格的中国绘画合作，是书画经营模式的创新，也是推动艺术品与金融融合的创新之举。”对于新兴的意象派画作，上海文交所表示，“这样跨界的东西虽然比较小众，却能够活跃市场的交易度”。
上海文交所自成立以来，已涉足艺术品交易、版权许可、拍卖、金融咨询等多个领域，不断推进文化产品与金融资本的融合。“目前文交所正在完善评估、登记、确权、托管、信息、结算、鉴证、保险、信托等与艺术品交易相配套的体系。”上海文交所相关人士说。
而对于后续的推广，“趟着石头过河”的上海文交所希望能够稳步探索，及时调整，寻找一条适合可行的道路。在做好作品挂牌上市的基础上，早期会向会员进行推介，后续可能与画廊、艺博会、拍卖公司等艺术机构合作。
评论家严望庭对此表示：“市场效益是物权与版权紧密联系并形成互动，在产生了品牌效应和社会效应之后，版权才能发挥强大的市场潜力。
只有顶尖艺术家作品的相关衍生品能产生惊人的产业链效应，所以挂牌艺术家如何进行品牌建设很关键。”
画家张尚明将30幅画作委托上海文交所挂牌交易，旨在借助交易所平台资源优势，寻找优势合作方，同时也希望依托交易所诚信规范的平台，防范交易风险。
对于此次合作，张尚明希望通过规范化的交易，使作品获得更广泛的认可。在合作中，每幅交易作品都会在国家版权局登记注册，之后通过出版、展出等活动进行推广，最后在上海文交所这个平台上实现规范性的认证和公平的交易。张尚明表示出很大的信心：“未来还将与上海文交所就艺术品金融创新、衍生品开发等方面展开全方位的深度合作。”
又一轮涉艺金融来袭
在意象画作挂牌上市的现场也出现了中国建设银行、中国工商银行、中国民生银行、上海农商银行等多家金融机构的身影。其中，建行向意象画派艺术中心伸出了橄榄枝，与其就“意象画派艺术品按揭贷款”签署战略合作协议，并推出了针对张尚明画作的按揭贷款以及回购等艺术品金融投资产品，之后还将联合上海文交所共同探索进一步合作方式。
相对于2009年艺术品质押贷款而言，艺术品按揭贷款引入了第三方担保机构，使得银行承担的风险减小，买家也无需提供其他形式的平行资产，大幅降低了买入门槛，为那些手头资金不足的藏家收藏自己的“心头好”提供了更多的机会。
以此次艺术品按揭贷款为例，凭借个人信用记录和意象画派艺术中心作为第三方机构的担保合约，只需首付60%，藏家就可以把心爱的画作带回家，剩余40%的画款可在3到5年内逐步付清。在全款付清前，画作不归藏家所有，如若违约，画作将被第三方担保机构收回。
而面对艺术品变现难的困扰，意象画派艺术中心试水回购业务，以求抵御市场风险。其回购协议设定了3年、5年等期限，作品可在期限内按约定比率回购。
其实艺术品“溢价回购”早已是老生常谈，国外的许多成功案例也证实了艺术品增值回购是大势所趋，然而机构的资金实力和对艺术品价格涨跌的判断能力考验着回购的成功与否。特别是在市场回落期，第三方机构的保值增值和变现能力成了藏家心中的一个大问号。
艺术品金融化何去何从
潮起终有潮落时。当我们面对纷纷涌来的艺术品金融大潮而欢欣鼓舞时，前一浪潮水却在悄然落下。据统计，有17家信托公司的40款艺术品信托产品于今年面临兑付，涉及资金规模高达38.52亿元。
作为艺术品金融化的第一轮浪潮，两年前备受瞩目的艺术品信托市场逐渐下行。即便今年春拍呈现出小幅度回暖，却暖不热艺术品信托这颗凉透了的心。今年上半年只有3家信托公司参与发行，仅有4款信托产品问世，无论是公司数量还是信托产品数量都不及去年同期的一半。
一边是火一样的金融新浪潮，一边是冰一般的信托大窘境，冰火两重天的艺术品金融市场也让收藏者们迷失了方向。艺术品金融化究竟该何去何从？成为摆在所有人面前的一道难题。
北京大学文化金融研究所主任喻文益在“2011中国艺术品收藏与投资论坛”中慷慨陈词，“价值本身就是无中生有，由小向大的，价值就像宗教，你崇拜它，它就会疯狂，艺术品金融化只不过比信佛多一点点风险而已。”
华辰拍卖总经理甘学军也承认，“金融资本的进入使我们这个艺术品市场的体量急剧增大。”
百雅轩副总裁汪频更看到了一个现象：大量基金成立，大量基金吃尽不同的艺术品。
……
这一切，在艺术品金融化的时代，显得顺理成章。游离其间的艺术品信托以一种别样的姿态吸引着一拨另类资金。
如火如荼
艺术品信托的发行快赶上动车的速度了。
用益信托工作室统计显示，2011年上半年，信托公司共发行艺术品信托产品14款，比去年同期增加11款，增长幅度达366.67%。而去年全年只发行艺术品信托产品10款。今年上半年发行规模为258645.5万元，与去年上半年12500万元的发行规模相比，同比增长1969.16%。而去年全年的发行规模为75750万元。
参与到这个梯队中的信托公司也越来越多。
2011年上半年，已经有7家信托公司参与艺术类信托产品的队伍。其中，国投信托和中融信托均发行了3款，稳居发行量首位。如国投信托最新发行的一期是于6月推出的“国投飞龙艺术品基金11号集合资金信托计划”，产品期限为30个月，募集规模5000万元，中国的古代书画和近现代书画，是主要涉及的投资方向。
在艺术品超额收益的诱惑下，北京、华澳、上海、中诚和中信等信托陆续搭建着艺术品信托的平台。
今年以来，中诚信托的天物馆1号中国瓷器投资集合资金信托计划；北京信托的懋源富雅1号艺术品投资集合资金信托计划和宝腾1号艺术品投资集合资金信托计划；上海信托的香花石系列?中国新绘画艺术品投资信托计划；中信信托和北京龙藏天下投资管理有限公司共同发起的“中信?龙藏1号艺术品投资基金”也宣布正式募集。
而在去年，参与艺术品信托发行的仅有两家公司：国投和中信。
产品上线速度增加之余，平均收益也不逊色，这个数字在2011年上半年发行的艺术类信托产品中就达到了9.515%，较2010年全年的平均收益率9.75%降低了0.235个百分点。大部分艺术类信托产品缩短了期限，平均收益率也相应有所下滑。
而从今年发行的艺术品信托的收益类型来看，主要有三种，即分层型、固定型和浮动型。其中分层型发行了6款，固定收益型发行了5款，浮动收益型发行了3款。由于艺术品信托产品大多会进行结构化设计，且作为次级受益人的一般是该信托计划的投资顾问，因此分层收益型产品发行较多。
如西安信托即将与北京邦文艺术投资有限公司（下称“邦文”）推出“西安信托?艺术品投资基金集合信托基金”，就是分层型产品，超额信托收益为超额收益的50%。
破土而出
各方机构抢食艺术品市场，源于这块肥肉，近几年的变化翻天覆地。
2008年，中国艺术品拍卖市场总额不足200亿元。而到2010年中国艺术品拍卖总额超过500亿元，占全球艺术品拍卖额的33%。今年，艺术品拍卖市场的增长更是显而易见。雅昌的统计显示，仅今年上半年，中国艺术品拍卖市场中219家拍卖公司实现总成交额428.42亿元，同比2010年上半年上涨112.71%。
行业发展的同时，政策也在推波助澜。目前，我国政府大力支持通过民间资本保护文物精品，回购流失的文物。而仅凭少数博物馆有限的经费和少数企业集团的资金实力，要形成强大的资金流，缺口太大。因此，我国各级政府和文化部门希望发动全社会的力量，形成一股保护民族历史文化和文物艺术珍品的强大力量。
不单单是政策，《文物拍卖试点管理办法》、《文物拍卖管理暂行办法》、《中华人民共和国拍卖法》、《中华人民共和国文物保护法》及《实施条例》等法律法规也在陆续颁布。
环境、政策、法规……一切都围绕着艺术品市场打转，艺术品信托由此而生。
真正将艺术品信托带上台面的是国投信托，其与北京保利艺术投资有限公司（下称“保利艺术投资”）合作推出的“盛世宝藏1号保利艺术品投资集合资金信托计划”也是第一款与艺术品挂钩的信托产品，用于购买数名著名画家知名画作的收益权。时至今日，国投都以此次试水为豪。
一如国投信托总经理吕益民所说，几乎所有的信托产品都挤在传统的业务领域，比如房地产、证券市场、PE等。但信托公司服务的主要是高净值客户，这些客户在自己的资产、财产增值保值的同时，也需要追求一些和生活品位相关的东西，因此我们就选择了艺术品领域。
国投信托推出的第一款艺术品信托也是融资类信托产品的首例。此外，艺术品信托还分有投资类和管理类两种。北京信托于2011年4月1日推出的 “懋源富雅1号艺术品投资集合资金信托计划”就属于投资型信托。
除了传统的艺术品交易一级市场、二级市场之外，以信托模式成立的艺术品交易也破土而出。中信信托发行的“中信文道?中国书画投资基金”就是国内首只针对中国书画类艺术品实物投资的信托产品，也是由中信信托依托信托机制、借助深圳文化产权交易所艺术品交易平台运作的系列艺术品投资基金中的第一只产品。
发展到现在，艺术品信托逐渐形成了自身脉络的同时也发生了一些转变。
用益信托的数据显示，艺术品信托产品采取的投资方式主要为权益投资、组合运用和其他投资方式。
2011年上半年发行的艺术品信托产品中，采用权益投资的产品有2款，占比14.29%；采用其他投资方式的有9款，占比64.29%；而采用组合运用的也有3款产品，占比21.43%。而2010年发行的艺术品信托产品，采用权益投资方式的产品有4款，占比40%；采用其他投资方式的产品有6款，占比60%。
相比2010年，2011年权益投资类产品占比大幅下降，而其他投资类产品占比有所上升，换句话说，投资类的艺术品信托向着市场主角的位置靠近。
公司涌现
招商银行和贝恩顾问公司联合的《2011年中国私人财产报告》显示，2010年中国个人持有的可投资资产62万亿元，而在2009年这个数字仅为50万亿元，一年时间增加了12万亿。
梅摩艺术指数（Mei & Moses All Art Index）说明，艺术市场与股市的关联性只有0.04，艺术品投资与其他投资产生的对冲机制显而易见，将其纳入资产配置的诱惑已经不小。
北京市政协副主席朱相远曾给算过一笔账：在个人投资中，目前大约5%的资金投资于艺术品，若以62万亿为基数，就是3万亿元。而艺术品的市场一年大约能创造580多亿元的财富，不到600亿，若按5%来计算就有30万亿元的潜力，而目前只用掉了2%，还有98%的空间，也就是说，50倍的潜力可用在艺术品市场。
如此大的发展空间让更多与艺术品相关的投资公司涌现。他们与信托公司各司其职，往往充当着信托公司的投资顾问，为艺术类信托产品的投资、真伪鉴别、退出等实现一条龙式的服务。而信托公司则提供监管平台。
如国投飞龙艺术品基金?保利6号集合资金信托计划背后的投资顾问为保利艺术投资；西安信托?艺术品投资基金集合信托基金背后是邦文；北京信托推出的盛藏财富?宝腾一号艺术品投资集合信托计划，其背后是北京雅盈堂文化发展有限公司；中信信托推出的“中信?龙藏1号艺术品投资基金背后北京龙藏天下投资管理有限公司（下称“龙藏天下”）……
其中，邦文于2007年3月成立，算是国内首家专业管理银行艺术品基金的艺术品财富投资管理公司，与民生银行、渤海银行以及信托公司的多方合作，稳步践行着艺术皮投资顾问的角色。
到了2008年，国投信托与保利艺术投资又在中国特有的艺术品金融化道路上进行了一系列的研讨和产品设计，并于2009年推出了国内首只以艺术品为投资标的的质押融资型信托产品，即为优质藏家及机构提供艺术品质押、融资服务。
就在艺术品市场热潮渐去之时，3月6日，拥有国内最大艺术品拍卖行的保利文化在香港IPO，大受追捧，开盘当日一度涨近30%。
文│本刊记者王豫刚实习记者│李潇然
资本进入艺术品收藏这个“富人的游戏”之中，本就是应有之意，然而艺术品市场本身的特殊属性和中国社会转型阶段的种种弊病，却使艺术品投资的专业机构化在中国的起步显得“步履维艰”。
“艺术品市场价格是由经济走势决定的，只有有余钱的时候，这个市场才会比较活跃，没有余钱的时候，交投就会比较清淡，现在宏观经济下行，资金不再进来是正常的。” 武子予告诉记者。
找到一个了解艺术品信托市场，并愿意谈谈其间各种弊病的人并不容易。几经周折，《中国经济信息》记者联系上了国内最早从事艺术品信托业务的人士之一、现任某机构高管的武子予，十分遗憾的是，他并不愿意自己的真实身份出现在我们的报道当中，不过，这并不妨碍我们从他的一席谈话之中了解到诸多不为公众所知的内情。
“艺术品投资行业很难健康良性地发展，整体行业情况非常混乱，并不太适合金融机构进入。”武子予的这个结论令人震惊，也发人深省。
一度火爆现今遇冷
过去十年间，伴随着中国经济的高速前进，中国民间“鉴宝”热潮渐起，2005年拍出天价的“鬼谷子下山图”元青花罐，更是刺激了中国艺术品市场的迅速发展。“盛世古董，乱世黄金”的俗谚，随着人民币升值滚滚而来的所有资本品价格一起飘红。尽管中间经历了金融危机的短暂波折，但随着4万亿政策出台，艺术品投资市场迎来爆发。
2007年6月，民生银行推出“非凡理财艺术品投资计划”1号产品，此可谓中国大陆艺术品第三方投资理财之滥觞；而从2009年国投信托有限公司联合保利文化、中国建设银行共同推出“国投信托?盛世宝藏1号保利艺术品投资集合资金信托计划”开始，艺术品收藏正式进入了信托资金的投资视野。
从2010到2011年间，在发展文化产业的名义之下，新增资金不断入场，艺术品信托发行规模一度攀升至55亿元的高位，然而之后就是漫长下坡，到2014年第一季度，新发产品已只余寥寥几只。
“当时艺术品价格上涨的程度远远超过了原有参与人的预期，2006年价格大概200多万元的东西，2009年之后能达到2000多万元，当然这其中水分比较大。”武子予说。
然而艺术品投资行业虽然市场容量很大，但是单品价格无法标准化，“艺术没有标准”，完全取决于购买人所处的环境，由买家来定价。卖家一般认为拍卖的价格是公允的，但是实际情况拍卖也不一定公允，拍卖是可以在小范围里人为操纵的，所以上亿元的作品购买的藏家屈指可数，而且上亿元作品的真实结款很少。“所以整个艺术品市场现在交投清淡，但是价格虚高”。
一拥而上动机不纯
粗略而言，艺术品信托可以分为两大类，即以资金盈利为目的的资金信托和以实物收益为目的的实物信托。而资金信托的运作方式又可以分为艺术品质押融资信托和艺术品投资信托基金两类。
资金信托的前一种运作方式中，艺术品所有人持有的艺术品由专业的机构出具鉴定及估值意见后，再质押给信托公司获得信托资金，信托公司将艺术品保存在专业的保管机构，在艺术品持有人偿还信托资金本息后，信托公司将质押的艺术品交还给艺术品所有人；而后一种方式是信托公司发行信托计划募集资金，同时聘请专门的艺术品专家或者专业的投资公司提供顾问服务指导投资，通过多种艺术品类组合的投资，以达到最终实现收益的目的。
在2013年年初，广汇集团曾宣布拟发行15亿元的短融券，其募集说明书显示，发行人实际控制人孙广信2012年6月以货币及实物资产(艺术品)评估作价增资，其中艺术品(70幅字画)评估价值35亿元，其中4200万元计入注册资本，其余34.6亿元则列入资本公积。广汇集团此举可谓是开创了艺术品资本化的另类途径，当即引发争议，并加剧了当时市场对于资金状况的怀疑。
一般而言，艺术品质押融资信托依托于集团或个人的信誉用于融资，“运作空间惊人”，管理机构甚至可能不知道藏品是什么，也不参与经营管理，交易记录也不活跃。而艺术品投资信托基金“一是资金量大，可以谈整单，整单价格优惠；二是艺术品投资周期长，大家有一个阶段性的护持再拿出去卖”。
“我们主要是后一种方式，有长期合作的专家顾问团队和管理公司，前后做过二十多期产品，但现在基本上已经清盘了。”武子予告诉记者，做艺术品信托的信托公司众多，但是真正有行业管理能力的基本没有。经过多年在市场中摸爬滚打，他得出一个结论：艺术经营这个圈子里的人本身的道德水准和信誉体系并不能跟金融机构对接起来，艺术品行业很难去健康良性地发展，整体行业情况非常混乱，并不太适合金融机构进入。
“这个行业是最不讲诚信的，因为这个行业里的人是以斗智斗勇为乐的，是靠打击别人来获利的，这个行业的行业陋习是很重的。”武子予说，对于艺术品价值，现在的评判都不能以专家的意见为准，一是以买家的意见为准，二是以出版和著录为准，出版和著录又只能以上世纪八十年代以前的为准，“八十年代以后出版和著录也有假的。”
市场混乱水准堪忧
2012年，一起风波极大的打击了艺术品信托市场。当时农业银行副行长杨琨被查，拖出了艺术品信托玩家王耀辉。王耀辉所控制的公司于2010-2011年期间发行了8.7亿元的艺术品信托，其中仅以所谓的黄庭坚《砥柱铭》为抵押品的一款信托就豪圈了4.5亿元信托资金。此后，《砥柱铭》疑为赝品、被指伪造成交、借“艺术品信托”之名圈钱挪作他用的连环丑闻浮出水面。不过据有关媒体了解，相关基金已到期兑付。
“一开始拿出来这幅字只有六百多万元，后来八千万元起拍，举到两亿多元，最后四亿多元成交，完全出乎意料”，拍卖《砥柱铭》时，武子予就在现场。他认为，因为没有一个多层次的有机的有顺序的业态，国内市场实际非常混乱：“戏法人人会变，不破的是高手，你得佩服人家，好多公司查出来都是没弄明白的，概率百分之二十，剩下百分之八十是没事儿的。”
“我们金融机构没有那么专业的鉴别水平，要依托于一家合作伙伴或者是几个专家。但专家又会从自身利益出发，所以才会有一个艺术品真伪的问题。其实艺术品的价格取决于实体经济的发展，有余钱才能做艺术品投资，所以说艺术品是给有钱人玩儿的行当。”
武子予告诉记者，收藏级艺术品现在的主要流通业态是两种，一是英国传统的拍卖，好处是让它可以变现可流通；第二是画廊，拍卖是有标准的，达到一定水准才去拍，而画廊无所谓，“美国人的画廊是普惠，只要喜欢有能力去经营就可以把画放到里面，供人观赏再变现。”
“艺术品和股票不一样，它一定是少数人手里的，即使做交易也是单对单交易，否则就出问题了。收藏艺术品就得有个正常的心态，第一自己喜欢，第二就是有能力去消费，第三不准备再卖掉。”然而，武子予说，专业的艺术品投资管理机构在国内却凤毛麟角，甚至处于惨淡经营的状态。“得有一批具备基础能力的人，能独立做判断，得有收入支付亏损”，而这些都很难。最终，市场专业评估机构成为保利、嘉德这些大型机构的附庸，使其事实上垄断了评价体系，造成独立客观的声音很少。“这更像一个分散化的私密市场，不像一个公开市场，信息不对称，还有职业道德标准不一致。这个行业我总结了三点陋习，一是欺生，所有人进来交学费，典型的欺生；二是杀熟，相互信任熟悉了，反而受骗；第三是骗老外。致力于这个行业要先看，不要在短期内做，这就是这个行业的特点。”
“现在市场上专业人士太少，一是对艺术行业的，二是对金融行业的，能了解二者、能互相打通的就更少了”，这个行业挣百分之二十、百分之三十是很简单的，但是因为信息不对称，交易对手信誉能力的问题，热爱这个行业的人却不具备买卖能力，“即使再来一个周期个人觉得金融机构进入都很难。”武子予表示。
未来发展尚需改进
从2013年开始，艺术品信托业已经开始思考转型。
《艺术品鉴》杂志稍早前的报道称，目前我国艺术品基金最为常见的操作方式为“春买秋卖”，多为 “2+1”甚至“1+1”模式。从2012年上半年艺术品信托产品来看，其平均期限为1.97年，其中1.25年期的有8款，1.5年期1款，2年期6款，5年期2款，3年期以上的产品占比为11.76%，期限集中在2年期以下的中短期产品，这比2011年上半年艺术品信托平均期限的2.37年下降了0.4年，也比2011年艺术品信托产品的全年平均期限的2.18年下降了0.21年。而从国外艺术品基金公司的经验来看，5年是比较合适的期限。
该报道以2011年华辰信托公司发行的一款产品为例进行了说明：其募集资金5000万元用于购买艺术品，预期在2013年为客户提供9.5%-10.5%的收益率。这意味着，所募集资金的投资收益率至少要达到25%以上(10%客户收益率、10%的卖方佣金以及产品发行期间产生的其他费用)才能实现最初承诺的收益率，而在宏观经济下行，市场疲弱的今日，这一收益率已较难实现。
2013年7月，意象画派艺术中心与建设银行在上海文交所共同推出了按揭贷款及回购等艺术品金融投资模式，购买人首付画款60%，剩余40%画款可在3-5年内逐步付清，个人贷款利率为中国人民银行基准贷款利率上浮20%，在全款付清前，购买人不能得到画作。
而温州当地古玩商会与台州银行温州分行签署协议，试行古玩艺术品抵押贷款业务。只要成交金额不小于1万元，通过3至5 个工作日的审批就能发放最高为古玩评估价值80%的贷款，贷款期限最长为半年。贷款利率按照银行现行抵押贷款利率执行，价值折扣不低于房产抵押贷款折扣率。
当年12月初，浙商创投下属的浙商财富发行了一支当代艺术品私募基金，并表示将在明年按每个季度一支基金的节奏发行当代艺术品私募基金，每支规模在5000万元左右。
2013年12月30日，兴业信托发行成立“兴业信托?紫玉金砂天甲1号艺术品投资集合资金信托计划”，这是国内第一支投资紫砂壶艺术品的信托计划。
与其他艺术品信托不同的是，该信托产品结构分为优先级、中间级、劣后级，投资比例6:2:1，并且由签约工艺师购买产品中间级份额的做法，将工艺师利益与投资者利益捆绑在一起，实现信托产品结构多元化，以保证优先级收益及紫砂艺术品的质量。
“艺术品信托将来的走向，我觉得资金信托是不合适的，现在艺术品信托存量不超过10亿。艺术品变现渠道非常狭窄。现在一个艺术品拿去拍卖佣金占成交价的百分比在15%~25%之间。委托拍品的一方从拍卖行拿不到钱，但是现在经常会垫资。”武子予认为，未来信托公司在艺术品领域能有作为，但作为不是在资金信托，而是在实物信托领域。首先，要在大的艺术投资管理公司筛选，真正有水准的，有判断的公司；其次，要选择一些中青年艺术家，也是国家的希望，把作品以实物信托的形式委托给机构和投资顾问去做展览或销售，这样才是艺术品信托在将来可持续发展的走势。
说到影视信托，最热的莫过于最近的百度“百发有戏”。“百发有戏”通过中信信托设立互联网消费权益信托，其投资作品为电影《黄金时代》。具体的运作方式为消费者通过团购+预售的方式获得消费权益，然后这种零散的消费权益被集中起来注入百度消费权益信托项目，并由中信信托进行集中管理。“百发有戏”的最低起购门槛为10元，认购者不仅可以享受到“百发有戏”提供的影片相关各种消费特权，还有望获得8%-16%的权益回报。即产品收益与《黄金时代》的票房挂钩，票房低于2亿元时，收益率为8%，其后每增加1亿元票房，收益率提高一个百分点，若票房超过6亿元，收益率为16%。
然而最新数据显示，《黄金时代》上映10天票房仅为4310万元，远低于此前百度大数据对其2亿～2.3亿元票房的预测。电影《黄金时代》遭遇票房滑铁卢，让国内首单“消费众筹+电影+信托”模式的互联网消费信托能否成为互联网金融的新范本产生质疑。
其实，涉足影视投资的信托产品在两年前就已出现，据格上理财统计，外贸信托的“一壹影视（一期）集合资金信托计划”、五矿信托的“影视艺术品投资基金结构化集合资金信托计划”、中海信托的“国影投资单一资金信托计划”都曾掀起一股信托业影视热，但是却都没能延续这股热流。究其原因，主要是风险控制问题，文化产品本身难以定性，无论是电影还是电视剧都无法保证其适销的人群。拿电影来说，大制作、大明星、大团队均不是高票房的保证，一旦票房失势，必然无法保证相应的收益。
但从另一方面来看，即便诸如以上的百度“百发有戏”失利，却也开启了互联网、金融、文化产业三方跨界融合的可行样本，是信托业当前不断谋求业务转型的一次有益尝试，甚至为信托业将来与汽车、餐饮等领域的合作提供遐想空间。
保险金信托：家族信托的延伸
今年5月，由中信信托和信诚人寿合作的信保结合的定制化产品保险金信托面世，信保在消费端产品层面的合作终现突破。所谓保险金信托，是指投保人在签订保险合同的同时，将其在保险合同下的权益设立信托。在发生理赔之前，项目是以财产权信托的方式托管在信托公司，一旦发生理赔，财产权信托会转换成为资金信托，信托公司将根据当初签订的信托协议，履行受托义务。根据客户的意愿，这笔信托资金用途是为客户量身定制，比如用子女的教育、购房、购车等。
因而该款信托被看作是家族信托的延伸，因为在功能上，都能实现财富的管理与传承。不同的是，目前国内家族信托主要以现金的资产形式成立，且根据客户的资产情况而定，门槛很高，保险金信托则大大降低了专享财富管理的门槛，一个客户两三百万就可以购买理赔金800万元以上的此类信托。
信诚人寿和中信信托的合作模式是信保合作的新模式，属于国内首创，此前信保合作的模式多为险资投资信托计划以及险企、信托双向入股两种模式。不论是何种方式，信保合作一直在努力前进的路上，尽管保监会日前下发的《关于保险资金投资集合资金信托计划有关事项的通知（征求意见稿）》亦再次预警了险资投资集合信托风险，但长期而言，信保合作空间很大，保险金信托或成为信保合作的新潮流。
艺术品信托：市场遇冷
一个农民拉着成千上万车的土豆也换不来毕加索画的两个土豆，这便是艺术的价值。曾经，有人无视艺术，之后，开始推动艺术，再后来，艺术被打包到了基金池，甚至被份额化……艺术，在资金所能触及到的领域里慢慢翻滚。于是，越来越多迷惑的人开始领悟到其中的奥妙，艺术品信托也应运而生了。
艺术品信托在2011年达到顶峰，一是由于艺术品行业的大发展，2008年中国艺术品拍卖市场总额不足200亿元。而到2010年中国艺术品拍卖总额超过500亿元，占全球艺术品拍卖额的33%。到2011年上半年，中国艺术品拍卖市场中219家拍卖公司实现总成交额428.42亿元，同比2010年上半年上涨112.71%。二是由于政策的利好，我国政府大力支持通过民间资本保护文物精品，回购流失的文物，因而形成一股保护民族历史文化和文物艺术珍品的强大力量。
但自2012年起，艺术品信托市场的参与度和整体规模就开始呈现下降趋势。2013年艺术品信托市场更是持续低迷，格上理财统计，2013年只有4家信托公司新发行了13款艺术品信托产品，且其中仅有7款艺术品信托产品公开了相关发行信息，今年以来更是只发行了2只。艺术品市场发行遇冷，原因在于一是艺术品信托高度依赖于市场活跃度，当艺术品市场出现调整，形式大好不再时，艺术品信托的火爆便难以延续。二是艺术品投资需要很强的专业性，包括艺术品的鉴定、估值及流动性都是信托公司做此类产品的软肋。三是艺术品与信托在期限设计上的不匹配。艺术品信托一般以两三年作为运作周期，但艺术品却是具有长期持有增值属性，持有期越长，其收益率区间越稳定。
尽管当前艺术品信托市场遇冷，不可置否的是，中华民族数千年灿烂的文明历史和历朝历代的艺术家给世人留下的巨大艺术宝藏，以及随着艺术品鉴定、估值及保险等配套服务的不断完善，加上藏家、画廊与拍卖行的进一步整合，艺术品信托市场前景可期。
红酒信托：几已销声匿迹
酒类作为起步较早的另类投资品，加上过去几年高端酒价格的持续走高，带动红酒信托的风靡自是不在话下。红酒信托，即是以红酒为标的物的信托产品。与其他另类投资品信托相比，酒类信托收益率稳定，运作也较为成熟。对于投资者来说，和自己投资实物酒相比，省去了储运、管理、销售等诸多环节的麻烦。其标的酒是由厂家专业管理，质量不用自己担心，投资者可以享受到正宗的名酒。
国内第一款红酒信托产品是2008年7月，中国工商银行联手中海信托、中粮集团在京推出的“君顶酒庄红酒收益权信托理财产品”。此后有张裕集团携手中国银行、中海信托，共同推出国内首款历史主题的葡萄酒理财产品“张裕百年酒窖1912品重醴泉干红葡萄酒系列理财产品”。
但是，红酒作为信托来运作在近两年几乎销声匿迹，原因在于一是红酒信托的预期年化收益率在5%-8%左右，与高风险投资相比收益率并不算高。二是红酒信托需要投资者具备较高的专业性技能要求，比如正宗红酒的辨别力、红酒收藏的相关知识、合作酒庄的资质及综合实力、管理经验。
钻石信托：“闪光”的难题
山东信托于2012年7月联合工商银行私人银行发行了一款“美钻之缘1号钻石投资基金集合资金信托计划”，开创了国内首批钻石市场的业务。钻石由于其特有的稀缺性和不可再生性，钻石信托的优势一方面使投资者有机会将资金用于投资钻石成品并提取实物，另一方面提供了钻石商更多的融资渠道。在资金高要求的钻石行业，筹措资金其实是有难度的。自筹资金需要实力，且过程慢；银行贷款难，银行对抵押物钻石尚不认可，无法评估其价值。因而做成钻石信托，把钻石变成钱，对于销售扩张有利。
但是，钻石经营是项及其专业而细致的工作，一个小瑕疵，价格就可能千差万别。即使是带证书的裸钻，但单纯卖裸钻的利润并不高，比如要想保证钻石信托9%的年化收益率，就必须得多元化经营，例如成品和加工，因而成本也比较高。
生猪信托：农产品投资创新
“金融资本的进入使艺术品市场的体量急剧增大。”已成为业界的普遍共识。艺术品信托以一种别样的姿态吸引着一拨另类资金，挑动艺术与金融两界的神经。
而它的落寞和隐患也让人悲疾让人忧。业界开始探索艺术品信托这一朵信托奇葩的升级绽放。
秉持长线投资
2013年以来，艺术品信托市场陷入低迷，新项目发行数量锐减。仅山东信托、国投信托、长安信托和信托四家信托公司发行了10款信托产品，与2012年上半年时有13家参与公司和24款产品，相比，今年的艺术品信托市场清冷而落寞。普益财富的分析师对《融资中国》记者表示：“对艺术品信托现阶段来说，由于市场不太成熟以及信托公司人力资源有限等因素，某些专注于此得信托公司或许能够做出亮点，但是在全行业来讲，短期内还很难成为比较显著的利润增长点。而期限短、风险大是艺术品信托市场遭遇寒冬的一个最重要原因。”
“期限2年到2年半，预期年收益9%，认购起点100万元起，多重风险防控措施……”最近，一证券公司推出的一款券商资产管理产品（类信托产品）正在募资。与以往多是一年的普通艺术品信托产品相比，这款预期收益在9%的资管产品投资期限达到2年，最长不超过两年半，而且具有从艺术品鉴定到处置多个风险防控措施和投资者利益三重保护机制。这款资管产品目前正在预约中。
“艺术品信托发行成本较高，收益压力相对较大。同时，在艺术品信托中，‘春买秋卖、快进快出’成为了常见的操作方式，短线操作也加大了投资风险。过去市场行情火热的时候，这种短线操作还能获益，但在当前回调的行情下，艺术品信托显然已经不是合适的投资方式，投资者对于信托产品信心下降，募集变得困难。再加上‘国38号文’对文交所进行了清理和整顿，虽然规范了艺术品市场，但也在一定程度上挤压了艺术品信托的退出空间，使得发行艺术品信托的风险加剧，信托产品发行量也就自然减少了。”普益分析师说。
艺术品是一种中长期投资产品，买的是行业的趋势，而信托这种快进快出的投资方式在艺术品市场上已经显得越来越不合时宜。普益分析师进一步解释说，现在包括股市在内的各个投资市场都缺乏明显的赚钱效应，艺术品信托能够让投资者在两年内每年都得到9%的稳定回报，免去了投资者经常为资金寻找投资对象的烦恼，对于那些不喜欢多折腾、希望收益稳定的投资者是个不错的选择。
构筑风控围墙
高收益的产品往往具备高风险，尤其是在艺术品市场遭遇大起大落的背后，艺术品信托的风险性更是备受关注。
目前艺术品价值评估体系的局面混乱。以收藏品中的热门紫砂壶为例，其实主要的价格差异就在于作品出自谁手，往往省级的工艺师和部级的相比作品价值能相差数倍。这就导致了部分艺术品价值的虚高，因为往往是不是该人的作品，也就一个章的事情。
除了名家效应之外导致艺术品价值增高的原因就是艺术品持有人或者单位对该艺术品的炒作方式。信托公司在推出某款艺术品产品之前势必会在国内外对该艺术品进行大规模的宣传，这已经成了定律。通过媒介的力量提高该艺术品的市场知名度，提高价值。但这样的价值评估是经不起时间的检验的。
艺术品信托市场是一个专业性较强的市场，艺术品本身的价值评估和真伪鉴定是其最重要的环节。而目前市场上，专业权威的鉴定和评估机构缺乏，赝品盛行，给艺术品信托带来了极大的风险。通过高估艺术品价格来牟取暴利已经成为行业内普遍的现象。
此外，由于中国艺术品市场仍处于起步阶段，相关产业链尚未成熟，保险、物流、仓储、运输等整个链条非常单薄，对于艺术品的保管很难达到国际上的标准，缺乏相应的保险环节，存在信誉危机、专业人才短缺、退出机制单一等问题，类似券商资管产品从产品保管到保险，都有专业的机构在防范风险。不仅如此，上述产品的融资折扣比率只有50%，投资收益达不到预期收益时，融资方、担保方、投资顾问依次承担补差义务，投资收益提供多重保护。
疏通退出渠道
“市场是该冷静一下了，前两年的资本炒作已经背离了市场的基本规律。”现在国内的投资者还是处于“追涨杀跌”的不理性阶段，很多人正在为前两年对艺术品市场的疯狂炒作买单，这“非常冤枉”。
而且，拍卖市场的萎缩，也正在影响着艺术品信托的安全退出。目前艺术品信托的标的物主要有几种退出方式，一是拍卖市场，二是同藏家私下交易；还有就是同融资方协议，产品到期后由原持有人回购。其中，约有七八成的产品会通过拍卖渠道退出。
艺术品信托短期盈利本身就是个悖论，目前的兑付压力其实是流动性缺乏的一个表现。此外，评估、鉴定、保管、担保等一系列问题都成为摆在艺术品信托发展路上的不确定性风险。
艺术品金融化需要一条完整的产业链，而这目前在国内还有诸多缺憾。艺术品基金需要一条由拍卖机构、经纪机构、艺术家群体、担保机构、推广机构、交易所等组成的产业链。
［中图分类号］F830.9 ［文献标识码］B ［文章编号］
2095-3283（2012）02-0013-05
作者简介：杨枝煌（1975-），男，汉族，北京大学博士，浙江大学法金融学博士后，长期关注交叉前沿学科，参与多项国家课题。
近年来，随着经济飞速发展，人们日益增长的文化需求不断增加，精神产品消费成为家庭支出的主要部分。但是由于很多原因，艺术市场存在严重的泡沫，艺术金融化虽然趋势十分明显、背景十分雄厚，但艺术与金融的联姻仍然处于脆弱的初始阶段。
一、我国艺术金融化的基本情况
自从我国出现拍卖公司以来，艺术金融化已初具萌芽，但艺术金融化开始大规模发展始自2010年。在号称“艺术品金融化元年”的2010年，越来越多的资本通过艺术品抵押、艺术品按揭、艺术品信托、艺术品基金、艺术品股票、艺术品交易所、艺术品市场指数等金融形式介入艺术领域，从而开启了一个中国艺术品市场的金融化时代。
（一）我国艺术金融的初步繁荣
艺术银行这个概念最早源于加拿大，是指通过政府提供资金支持或政策保障的非政府文化艺术机构购买优秀的艺术家作品，再将作品转租或销售给政府机关、企业、私人用于陈列、装饰、收藏等目的，从而获得运转资金的艺术机构——其本质是对艺术的支持。最早的艺术银行是1980年在澳大利亚设立的“澳大利亚艺术银行”。目前世界范围内开设艺术银行的机构主要有JP摩根银行、瑞士银行、德国银行、澳大利亚艺术银行、新加坡大华银行及星展银行等。2006年，中国墙美术馆引入此概念。目前开设艺术银行业务的机构有：墙美术馆艺术银行、民生银行、光大银行、上海公共艺术银行、上海证大现代艺术馆艺术银行、今日美术馆艺术银行等。近来媒体也紧锣密鼓，大肆渲染。例如人民网开通了艺术银行频道，北京艺高文化传媒联合招商银行、中国银行、渣打银行等国内几家艺术投资及私人银行达成战略合作，联合创办了《艺术银行》杂志。
法国巴黎的熊皮基金（La peau de l’ours）是最早的艺术品专业基金。1904年，法国金融家Andre Level找到12个投资人，每人出价212法郎购买一批画作，其中包括毕加索、塞尚、马蒂斯等现代大师的早期作品。1914年，这批画作被送到法国拍卖公司德芙欧上拍，大都以原价近5倍成交，有的作品上涨幅度甚至达到10倍。1974年，英国铁路局退休基金负责人克里斯托弗•勒温拿出4000万英镑（约合今天的2亿英镑）购买了2425件艺术品，并于1987—1999年期间将这批艺术品陆续在苏富比拍卖，年化复合报酬率达13%，远远高于同期的债券投资报酬率。至20世纪90年代末，花旗银行、瑞士银行、摩根大通以及德意志银行都成立了专门负责艺术品投资的部门，为高净值客户提供艺术品投资的顾问服务。2004年才成立的英国美术基金（Fine Art Fund），2006年底获利超过59%，现已是全球最活跃的艺术基金。其他著名的艺术基金还有美国的菲门乌德艺术投资基金（Fernwood Art Investments）、美国艺术基金（American Art Fund）和美国的艺术经纪人基金（Art Dealers Fund）等。
根据《中国艺术基金会发展报告》，中国旨在促进艺术发展的艺术类非公募基金会仅有9家，其中运行3年以上的基金会仅有6家。如1984年成立的潘天寿基金会、1989年成立的北京市黄胄美术基金会以及吴作人国际美术基金会。但是艺术基金会并不经营艺术基金理财产品，而是由名人或其家属创立并出资，没有政府财政拨款，独立运作，依赖专业委员会和专家对艺术创作、研究、展览、批评活动实施资助或自主运作，同时也承担与专业相关或利用自身专业特色而进行的社会公益活动。2007年民生银行从银监会获准了中国第一个“艺术基金”牌照，并于6月18日高调推出“非凡理财——艺术品投资计划1号”，用于投资中国近现代书画、中国当代艺术品和少量古代书画作品。该产品的运作成为艺术基金的标准模式，民生艺术品投资基金的诞生也成为中国艺术品市场金融化的标志性事件。随后，民生银行正式入主由中国著名国画家和收藏家黄冑先生创办的北京炎黄艺术馆，筹建民生现代美术馆，注册“亚洲艺术论坛”，设立中国艺术家个人基金，推出“非凡理财——艺术品投资计划2号”产品。事实上，早在民生银行推出“艺术品投资计划”之前，国内就有不少艺术品投资基金或准基金在运作，虽然绝大多数属私募基金。例如，杭州书画经营有限公司董事长周岳平操盘的“三达艺术品投资”的理财产品，还有江浙一带颇有草根性质的艺术收藏品“投资团”，也具有艺术基金的性质。尽管运作上远不如成熟艺术基金规范，存在许多管理漏洞和隐患，但这种草根“投资团”的投资业绩未必不如成熟的艺术基金。另外，在2005年5月中国国际画廊博览会上，来自西安的“蓝玛克”艺术基金以50万美元的价格购买了当代画家刘小东的《十八罗汉》组画。从此，国内艺术品投资基金逐渐崭露头角，不过当时的操作模式并不正规，大多是投资人将资金集合起来，交给有艺术品行业投资经验的人进行投资，具有较大的隐蔽性。
杨枝煌:繁华遮蔽下的贫困——浅谈我国艺术金融化的市场表现
杨枝煌:繁华遮蔽下的贫困——浅谈我国艺术金融化的市场表现
招商银行于2008年推出有别于之前国内艺术品投资的新平台——私人银行艺术赏鉴计划。客户可从招商银行推荐的当代艺术品中任意选择其喜爱的作品，并可享有该艺术品的鉴赏权益，在免费鉴赏期内，客户可以将艺术品带回家中，慢慢品味艺术品及其内在的艺术价值。鉴赏期满后，如该艺术品升值，客户仍可按原先的价格购买该作品。这就为客户投资艺术品提供了一定的“缓冲期”，在艺术与金融进一步磨合的过程中，银行针对私人艺术品投资计划定制了更符合艺术品特性的服务。
建设银行北京分行2009年推出了首款艺术品投资集合资金信托计划——国投信托•盛世宝藏1号•保利艺术品投资集合资金信托计划，主要面向建行北京分行私人银行的高端客户进行销售，用于投资艺术品藏家合法拥有的艺术品的收益权，这标志着国内信托机构正式介入艺术品投资领域。另外，中信信托和北京龙藏天下投资管理有限公司推出了一只名为中信•龙藏1号的艺术品投资基金，北京邦文艺术投资有限公司联合西安信托，推出了规模3亿元的西安信托•艺术品投资基金集合信托基金。
其他非金融机构如上海诺亚财富管理中心、上海华氏文化发展有限公司、北京拍卖公司等也都相继推出自己的艺术金融产品。2008年7月，和君咨询集团旗下的北京和君管理咨询有限公司与北京西岸圣堡国际艺术品投资顾问有限公司分别作为执行合伙人和投资管理顾问，发起募集和君西岸经典油画投资基金。2009年5月，上海的泰瑞艺术基金（Terry Art Fund Management）推出艺术品基金红珊瑚一期（Red Coral I），首年的回报率为25%。
2007年至今，中国银行、基金管理公司等金融机构或其他艺术机构纷纷推出艺术品基金，以满足投资者对于回报率以及投资“文化消费”的要求。目前，我国的艺术金融产品大都由银行、信托公司、艺术品投资公司共同参与和监管项目，银行以理财产品的名义发行，信托公司负责资金的托管，再由专业的艺术品投资机构进行运作。在产品的发行名称上，可以称为“艺术投资理财产品”或者“艺术品集合资金信托产品”。这些艺术基金或者类似的投资公司在发行自己的艺术基金的同时，也进入拍卖市场进行炒作套利。比如吴冠中绘制的油画长卷《长江万里图》的买主是北京一家公司管理的融美艺术基金，齐白石的《松柏高立图》可能是被湖南电广传媒以4亿天价拍下，他们旗下的艺术品投资管理公司也管理着数亿规模的基金。
近年来，艺术对金融机构的吸引力在持续增强，星星之火开始形成燎原之势：建行推出国内首张艺术家信用卡，广东发展银行助力艺术展览，台新银行长期赞助文化艺术基金等艺术银行。不仅仅从事艺术品投资，国内银行在关注投资收益的同时，正逐渐迈上为文化建设和公益事业贡献力量的下一个台阶。金融资本不仅染指艺术品拍卖市场，而且以银行、信托、基金为代表的金融资本介入艺术领域，各种艺术品理财产品及基于艺术品的金融产品频频问世、层出不穷，已成为当今中国艺术品市场的一个显著特点，促进了艺术市场金融化的初步繁荣。
（二）我国艺术泡沫与金融泡沫同时存在
国际金融危机以来，我国金融界在股份制改革取得基本成功的同时实现了跨越发展。中国工商银行、中国建设银行、中国人寿保险、中国农业银行、中国银行、中国人民保险公司、平安保险、交通银行等都进入了世界五百强企业名单。经过凤凰涅槃的我国金融机构，特别是银行，在2007年股市火爆圈到足够资金后，开始了扩张的冲动，于是银行剩余资金为了寻找出路，便在国际金融危机后投向房地产。而在房地产受宏观调控限制后，又开始逐鹿艺术市场。中国金融机构大而不强，大而不倒，致使金融泡沫越滚越大，同时导致艺术泡沫产生。而艺术品价格泡沫，反过来又助长甚至恶化了金融泡沫。这使得艺术品市场的参与者无法规避最大的系统性风险——艺术品市场的泡沫化。继2009年4件中国艺术品成为亿元拍品之后，相继又有10余件拍品跨过亿元门槛。而我国买家在英国Bainbridges拍卖公司以5.5亿元高价购得清乾隆珐琅彩“吉庆有余”转心瓶，已经接近世界艺术品拍卖史上最高的1.043亿美元的拍卖价格（由瑞士雕塑家阿尔贝托•贾科梅蒂于1961年创作）。2011年齐白石一幅不论从书法、画工、构图都显得粗糙的配有篆书四言联的“松柏高立图”竟然拍得4亿多元人民币。可见，2010年中国艺术品拍卖市场已经进入了亿元时代，超过亿元的艺术品成交纪录层出不穷，而且频频刷新纪录，2011年春拍达到历史最高峰。虽然，2011年秋拍比春拍逊色很多，艺术品投资者和收藏家也更趋理性，市场也更趋成熟有序，并且出现了齐白石的《清风君子》作品流拍现象，但仍然出现两幅过亿作品。艺术品价格高扬，吸引着更多的金融资本，从而共同创造了我国艺术金融市场神话。
（三）中国艺术界存在市场化和反市场化两种极端倾向
一方面，大多数文化艺术家不屑于走市场化道路，还是坚守自己的审美基础。另一方面，一些市侩化的艺术工作者则热衷于市场化，甚至与各种形式的资本形成合谋。当他们把艺术的神圣性糟蹋以后，有文化良知的艺术家便行动起来进行坚决的抵制，但为了加速高端艺术的市场普及，由于精力所限，反而成为市场追逐的对象，进而也陷入了市场的滥觞之中。换言之，艺术家的分离或者说两极分化，使得艺术市侩们摇身一变为“市场皇帝”，他们开始操纵金钱热炒学术精英的作品，使得学术精英无处藏身，不得不任由市场摆布。而这也影响到科研院所的学习与创作，可以说现在连艺术类学生都缺乏专业创作精神，因为艺术品其实只是一种纯粹的商品，只要有人忽悠，有人接盘，作品的质量就无所谓了。甚至于艺术品被利益群体做局，成为洗钱、贿赂等违法犯罪工具。
二、中外艺术金融的巨大差距
我国艺术金融的发展刚刚起步，欧美等西方发达国家则已经有100多年的发展历史，而且其现代金融更具有几百年的历史，因此中外艺术金融存在鸿沟性的差距。
（一）中国艺术金融产品处于起步阶段，西方艺术金融产品花样繁多
西方不仅有艺术银行，更有品种繁多的艺术基金。全球最被人津津乐道的艺术品基金的两个代表是法国的熊皮基金和英国铁路养老基金。他们作为艺术品基金的“鼻祖”和“太师爷”，不仅在那个年代开创了一种新兴的投资渠道，同时也取得了相对不错的成绩。熊皮基金通过运作造就了梵高和毕加索等艺术家的艺术巅峰。英国铁路养老基金是在不景气的经济前景和严重通胀的情况下开始尝试的新投资渠道，引发了一股机构介入艺术品的投资热。西方艺术品投资基金的运作模式主要有三种：艺术品组合投资模式、艺术品对冲投资模式和艺术家信托投资模式。西方还能够提供艺术品保险服务。联邦产物保险公司曾经做过一项调查，统计艺术品的损失来自于以下几个方面：40%的损害发生于运输和装配时，38%源于失窃，18%起源于烟熏、水渍或火灾。其他风险则包括温湿度、虫害、地震、台风等。可以看到，除了运送时的风险，60%的灾难可能发生在存放艺术品的地方。因此，西方艺术金融机构十分重视艺术品保险。反观我国，在没有解决艺术品真伪鉴定和艺术品价值评估两大难题的情况下，只有平安保险公司在2000年推出了艺术品综合保险业务。该险种采取案件定值的保险方式，艺术品的价值由保险人认可的公立博物馆或艺术馆的公估人、公证人、鉴定人估价，并提供证明文件，经双方同意后确定保额。然而，这项保险业务的推广并不顺利，整个中国艺术品保险市场没有获得实质性的发展。
（二）中国的艺术基金封闭期短，西方艺术基金封闭期长
民生银行“艺术品投资”1号产品投资期只有2年，2号产品为期3年，而国外基金封闭期最少要7年，一般的封闭基金回报期在7—10年，甚至更长。而且，市场操作更为缜密成熟，比如部分资金用于展览和推广艺术家、艺术品的价值。一般的国外艺术品投资基金，银行会建议客户投资的年限至少为10年。事实上，艺术品投资回报率比较合理的时间至少要10年，如果能达到20年则更好。举世瞩目的英国铁路养老基金会最初规划其艺术品投资计划时，设定的销售期就是25年。西方艺术品投资的运作周期较长，类似封闭式基金的运作，需要确定投资期限和确定资金规模，从而使得投资团队能制定较为长远的投资规划，获取长期的投资收益，同时还能进行一些比较激进的投资操作，如杠杆投资等。
（三）中国收藏态度主要在于把玩，西方收藏主要在于专业审美和资产配置
欧美藏家往往以个人的审美基础，有计划有预算地建构自己的收藏，随着时间推移累积自己的鉴赏涵养，再逐渐调整收藏，脱手早期购入的不重要的或者非主流的藏品，以换取更好的藏品。据统计，在西方，把艺术品当成资产配置选项的部分几乎达到了22%，也就是说，在西方财富整合中，艺术品作为一种资产配置已深入人心。换言之，在我国艺术品作为投资还不被大部分人所接受的时候，西方已经将艺术品作为资产配置的一个选项。而且，国外的收藏都是一种团队运作，特别是参与艺术投资基金，让专家顾问团来运作，金融机构、大企业财团、拍卖公司、市场行家与文博专家密切配合，共同推进艺术和繁荣文化。瑞银可以提供与专业机构相媲美的艺术服务，德意志银行依托古根海姆博物馆以艺术收藏和艺术赞助著称，JP摩根艺术银行注重培养艺术家。艺术理财计划是这些银行给有艺术收藏的重要客户提供的一项重要服务。在具体操作上，西方银行会派出艺术专家陪同收藏客户参观画廊、艺术博览会和拍卖会，提供买卖咨询。虽然也涉足艺术品投资领域，其服务对象却都是对艺术充满热忱的收藏家，而不是用涨幅百分比去号召追求最大利润的投资人。而收藏对于国内大部分藏家来说，还属于资金充裕情况下一种附庸风雅的娱乐。他们喜欢自己进场买卖，自己操盘，享受身临战场的感受，少有向专家请教的习惯，买到赝品或者买贵的时候就自认“缴学费”。由于缺乏专业知识和经验，他们往往只关注短期利益，价格高时跟风买进，价格回落时则急于出手。
（四）中国艺术金融机构服务内容较少，西方艺术金融机构服务业务丰富
作为国外一种成熟的艺术投资管理模式，“艺术银行”把艺术品纳入市场流通体系，即融合了艺术品的美学和商品属性，使艺术品在鉴赏之外，可以在市场中流通、交换和投资。客户购买艺术品后，可以将作品委托给艺术银行，由艺术银行进行对外租赁和举办展览活动，收藏者还可以将购买的艺术品委托给艺术银行进行售卖。艺术银行还提供艺术品置换服务，规定时间到期后，委托艺术银行将画出售，再重新购买一幅新的作品，这样既可以欣赏到不同的艺术作品，也可以获得投资回报。国际金融危机爆发后，瑞士银行调整了艺术银行业务，但仍保留了艺术品管理部分，即为客户提供艺术品估价服务，以及艺术品运输、保险、仓储及修复方面的帮助。德意志银行也提供价值评估、鉴定和艺术资产的修复、艺术品捐献等方面服务。可见，在西方，艺术品投资基金是艺术品市场价值的主要传播者与示范者，这体现在基金的专业化管理、专业化能力与专业化知识方面。同时，它是艺术品市场的重要调节者，艺术品市场的复杂性决定了其具有更多的不确定性，而艺术品投资基金给予了克服这种不确定性的可靠支撑。另外，它使艺术品投资可以成为一种主流化的资产配置方式，从而使艺术品市场投资社会化、大众化、资本化。反观国内银行提供的两种主流艺术品服务：以民生银行为代表的艺术品投资项目，客户与艺术品不发生直接联系，所以并不涉及客户保存、修复艺术品的问题。而招商银行的艺术赏鉴项目，艺术品的保管体现在客户与艺术机构之间。在墙美术馆与招商银行的合作中，招行是中立的一方，客户要承担保护艺术品的责任。
（五）西方没有专门的文交所，中国文交所野蛮疯长
西方从事艺术品金融业务的主体是业务齐全的知识产权交易部门，而中国则是各种名堂的文化产权交易所。自2009年6月国内首个文化产权交易平台上海文化产权交易所揭牌以来，各地纷纷要求建立类似的交易所。2009年9月17日天津文化艺术品交易所注册成立，并于2011年初引爆艺术品股票交易。2010年3月深圳文化产权交易所成立，2010年5月19日成都文化产权交易所成立，2010年6月2日辽宁沈阳文化知识产权交易所成立，2010年11月8日南方文化产权交易所成立，2010年11月9日郑州文化艺术品交易所成立，2011年4月16日山东省潍坊市文化产权交易所成立。另外，二级城市的厦门、大连等地也宣布酝酿成立文交所。北京、湖南、陕西等省市也不甘落后，也正积极酝酿成立文交所。文交所如雨后春笋，一窝蜂地在神州大地野蛮疯长，上演了一幕幕资本狂欢和博傻游戏。
（六）中国艺术品价格存在非理性泡沫，西方艺术品价格稳步提升
《黄河咆哮》和《燕塞秋》两只艺术品“股票”，于2011年1月26日以发行价每份额1元推出，截至3月16日，已分别上涨至17.16元和17.07元，涨幅达17倍之多。3月24日，《黄河咆哮》和《燕塞秋》两只艺术品股票复牌。当日，《黄河咆哮》开盘价17.30元，最高冲至18.70元，报收于15.44元，跌幅达10.02%，换手率达108.63%。短短的一个月时间，市场参与程度异常火爆。从最初的300户发展到现在的47860户。按招行金卡的开户规定，客户必须存有5万元现金，才能具备开卡资格。因此，按每人5万一个账户的保守估计，预计已有23亿资金进入市场炒作。郑州文交所首批份额产品《蓝田泥塑》、《王铎诗稿》和《全辽图》启动申购程序第三天，就有2155人预约份额产品《蓝田泥塑》、2131人预约《王铎诗稿》、1294人预约《全辽图》。以《全辽图》为例，其定价为9000万元，按估值被分为200等份后，除持有人自己保留40份外，其余160份提供给投资者申购，每份价格高达45万元。虽然价格不菲，但投资者热情甚高。因为预约者甚众，3件作品的中签率分别只有7.4%、7.5%和12.5%。
三、中国艺术金融的发展对策
党的十七届六中全会作出了《关于深化文化体制改革推动社会主义文化大发展大繁荣若干重大问题的决定》，提出了文化产业到2020年成为国民经济支柱性产业、建设社会主义文化强国的目标。文化产业发展很快进入一个高峰期，未来文化艺术和科技创新将成为我国经济继续飞速发展的两大引擎。为了实现文化艺术和科技创新对于经济发展的双轮驱动，必须借助艺术金融化运作扩大文化产业在国民经济和小康社会建设中的分量。艺术金融化的实质就是实现艺术的第三种美，使“艺术品成为能够减少风险的资产，使每个人的投资组合多元化”。要加强我国艺术金融的战略治理，必须从国家管理、人才培养和基本保障方面入手。
（一）构筑全新的中国艺术生态
一是为构建有利于文化发展繁荣的保障机制提供政策保障。按照党的十七届六中全会精神，加大财政、税收、金融、用地等方面对文化产业的政策扶持力度，加强资金管理，提高资金使用效益，鼓励文化企业和社会资本对接，对文化内容创意生产、非物质文化遗产项目经营实行税收优惠；设立国家文化发展基金，扩大有关文化基金和专项资金规模，支持收藏和推介优秀文化作品，加大各级公益金用于文化事业的比重，努力推进金融与艺术有效结合。另外，建立科学的文艺管理体制。坚定不移地把艺术作为经济科学发展的另一个引擎，坚持为人民服务、为社会主义服务的方向和百花齐放、百家争鸣的方针，立足发展先进文化、建设和谐文化，激发文化创作生产活力，提高文化产品质量，发挥文化引领风尚、教育人民、服务社会、推动发展的作用，真正实现文艺的百花齐放和百家争鸣，真正实现文艺为人民服务、为社会主义
服务。完善文化产品和艺术家评价体系及激励机制。坚持把遵循社会主义先进文化前进方向、人民群众满意作为评价作品最高标准，把群众评价、专家评价和市场检验
统一起来，形成科学的评价标准。要建立公开、公平、公正的评奖机制，精简评奖种类，改进评奖办法，提高权威性和公信度。加大优秀文化产品推广力度，运用主流媒体、公共文化场所等资源，在资金、频道、版面、场地等方面为展演、展映、展播、展览弘扬主流价值的精品力作提供条件。加大知识产权保护力度，依法惩处侵权行为，维护著作权人合法权益。加强职业道德建设和作风建设。文化工作者要成为优秀文化的生产者和传播者，必须加强自身修养，做道德品行和人格操守的示范者。要引导广大文化工作者特别是名家名人自觉践行社会主义核心价值体系，增强社会责任感，弘扬科学精神和职业道德，发扬严谨笃学、潜心钻研、淡泊名利、自尊自律的精神，努力追求德艺双馨，坚决抵制学术不端、情趣低俗等不良风气。鼓励文化工作者特别是文化名家、中青年骨干深入实际、深入生活、深入群众，拜人民为师，增强国情了解，增加基层体验，增进群众感情。文化工作者要相互尊重、平等交流、取长补短，共同营造风清气正、和谐奋进的良好氛围。
二是创造艺术精品创作的生态环境。艺术家方面，推进审美与创造取向的回归，即实现艺术深入本体、本源、本我，提高艺术家的经典意识、人道关怀和文化价值观念，杜绝快餐式、功利化的低俗价值取向。收藏家方面，培育良好的艺术收藏心理，确立艺术收藏的审美化、趣味化而非简单的投机化和利益化。艺术评价方面，是真实的、合理的艺术评估与批评，而非造假的、夸大的、炒作式的托儿式忽悠。理论研究方面，加强文艺理论建设，培养高素质文艺评论队伍，开展积极健康的文艺批评，褒优贬劣，激浊扬清。基于中华优秀文化，结合世界其他优秀成果，利用中西两大传统、法统和道统，形成新的世界发展理论，从中国特色、中国风格、中国气派到中国思想的伟大转变。
（二）加快培育科学、完善的中国艺术成长机制
一要建立有效的艺术家联合组织。在科学评聘艺术家的基础上，建立有效的艺术家组织，从而促进艺术家思想交流和艺术碰撞，提升整个中国艺术水准。二要建立健全艺术家发展的配套政策。完善机构编制、学习培训、待遇保障等方面的政策措施，对有事业编制的艺术家，建立艺术家基本生活保障和特别保险制度，让其能够充分发挥聪明才智，安心学习、安心生活和安心创作；建立艺术家自我培养和学院培养机制，激发其自我培养、自我学习、自我成长、自我提升的积极主动性，同时科学考核艺术家天性，输出到国内外著名机构进行深造，把机构培养和个人自我培养有效结合起来。三要树立艺术金融化等先进理念。利用艺术金融等先进理念，推进艺术品市场化，引导艺术思潮和艺术创新。
（三）健全强效的中国艺术金融保障体系
1.培育优秀的艺术金融人才
保障体系，人才是关键。没有人才，保障体系就是无源之水、无本之木。而我们要培养的艺术金融人才，一是懂艺术的金融人才，二是懂金融的艺术人才，三是懂金融和艺术的管理人才。只有这样，市场才能充分互动和有效运转。
2.建构科学的艺术品资本市场体系
市场是基础，没有市场这个舞台，促进文化产品和要素在全国范围内合理流动，必须构建统一开放和竞争有序的现代文化市场体系。广义而言，要重点发展图书报刊、电子音像制品、演出娱乐、影视剧、动漫游戏等产品市场，进一步完善中国国际文化产业博览交易会等综合交易平台。发展连锁经营、物流配送、电子商务等现代流通组织和流通形式，加快建设大型文化流通企业和文化产品物流基地，构建以大城市为中心、中小城市相配套、贯通城乡的文化产品流通网络。加快培育产权、版权、技术和信息等要素市场，办好重点文化产权交易所，规范文化资产和艺术品交易。加强行业组织建设，健全中介机构。狭义而言，就是建立艺术品资本市场体系，包括艺术银行、文化艺术品交易所、艺术投资基金、艺术品保险和艺术品信托等。
3.构建完善的艺术金融制度体系
邓小平说过“用制度可以管住人，更可以管住事。”因此必须建立完善的艺术金融制度体系，应涵盖艺术品信息制度（艺术品登记、记账、价格、交易等信息）、艺术品保真制度（艺术品鉴定和艺术品保险）、艺术品定价制度（拍卖和招投标等）、艺术品质押制度（抵押、按揭、信托、股票等制度）、艺术家融资制度、艺术品投资制度（艺术品标准化、份额化和证券化）。
4.健全高效的艺术金融服务促进体系
另类信托产品备受追捧不是毫无根据，由于其挂钩物特殊，与传统理财产品的相关性较弱，甚至是负相关。当证券市场前景不明时，另类信托产品就成为公众理财的避风港。而另类信托产品也不负众望，从3年前，民生银行“艺术品投资计划1号”实现到期收益率12.75%，再到今年发行的几款另类信托产品预期收益率8%至10%，都给公众吃了兴奋剂。而产品经理们又会在“恰当的时机”告诉你：“买吧，收益高，风险小，不买你就亏大了。”
当前另类信托产品市场如此火爆，而相对比之下，曾经热极一时的房产类信托产品认购风险较大。那么手里的钱是否就要转投另类信托产品呢？其实另类信托产品投资也存在风险，不能盲目购入。
买前要看好风险在这里
“投资这种信托的风险一般有三种”，普益财富研究员范杰告诉记者：“不了解，易受骗，难变现。”
很多投资者不了解投资领域。不管是酒类、瓷器还是书画，其专业知识是普通投资者无法掌握的，对于某个小类的另类投资，普通投资者无法判断其大致的走向。如果在不了解的情况下投资，可能要承担较大的市场风险。
“将不知名画家的作品以很低的价格购入，在没有任何学术研究和市场依据的情况下推高到天价。”收藏家郭庆祥这样介绍收藏市场现状。社会学家萨拉桑顿在接受记者采访时也曾经披露过，收藏家收藏了某个画家40幅画，然后再以离奇的高价拍入同位画家的新画，虽然这幅画购入价格很高，但是原有的40幅画却升值了。而个人投资者没有长久关注艺术品市场，投资另类信托产品时，仅凭产品介绍，对于艺术品的真实价值很难给出正确的判断。
然而本刊去年在调查时就得知，众多业内人士都认为那次的天价拍卖是一个骗局。随着王耀辉的被调查，雅盈堂似乎成了一个未知黑洞。扩大至行业，越来越多的艺术品基金进入领域内并不断壮大，到底艺术品信托是信托机构圈钱的游戏，还是投资者的获利工具？我们难以保证其发行目的，我们也同样无法预知其存在的风险。
《砥柱铭》猫腻种种
两年前《砥柱铭》就轰动一时，但争议不仅是因为价格，更多的是围绕赝品、伪造成交等问题。
就本刊调查所知，此前，众多专家对于《砥柱铭》的真伪表示出疑问，但这样的质疑仅停留在学术层面。但后来，艺术圈内对于《砥柱铭》拍卖过程中的猫腻争议之声逐渐强大。
有知情人士透露，《砥柱铭》的送拍者是台湾一收藏家，拍卖公司后以8000万元将作品买断，再制造现场“假拍”，并由王耀辉“做出”了天价成交纪录。
曾有报道指出：从可靠渠道获悉，《砥柱铭》拍卖可能是一场极其严密的局，3.9亿元的落槌价是虚的，实际成交价据称仅为8000万元。
而且《砥柱铭》的兑付也存在问题，除此之外王耀辉还欠着一屁股的债。
曾有某位藏家透露，王耀辉在艺术圈内的“拍而不付”是出名的，至今仍有大量拍品没有兑付，欠着几家大型拍卖公司的款项据说就有几个亿，某个规模不大的拍卖公司也被王耀辉欠款两三千万元至今没有结算。但究竟王耀辉有多少拍品未获结算谁也说不准，因为他买东西极为零散，从大拍卖行到小型拍卖行都在扫货，从几十万、几百万、几千万到上亿元的货都会买，没办法统计。2011年从嘉德和翰海两家拍卖行高价拍出的傅抱石册页、齐白石册页就是被王耀辉拿下的，金额合计高达亿元，结款情况还不清楚。
圈钱？目的堪忧
由于王耀辉事件的暴露，借“艺术品信托”之名圈钱挪作他用的艺术品信托之乱象再次浮出水面。
2010年至2011年雅盈堂的融资势头处于盛期。2010年9月，王耀辉联合吉林信托以《砥柱铭》作品为抵押，成立“雅盈堂艺术品收益权集合资金信托计划”，募集资金4.5亿元，期限为两年，并将于今年9月到期，如果该作品的拍卖真为一个局，那么8000万元能够换来4.5亿元的募集资金，这一资本挪腾术给雅盈堂带来巨大的收益。
此外，2010年8月，国投信托“国投飞龙艺术品基金9号集合资金信托计划”，信托规模1.5亿元，该计划成立当天将信托基金支付给雅盈堂；2011年3月，北京信托发行“盛藏财富宝腾一号艺术品投资集合资金信托计划”，规模4亿元，雅盈堂即为投资顾问。
本刊在“2011年艺术品基金排行榜”中，已经关注到雅盈堂的圈钱之势。王耀辉控制的雅盈堂共计管理4个信托，荣膺第二的宝座，融资总额达8.7亿元。
实际上，尽管在艺术品信托的合约中明文规定了资金流向，但在实际操作中，如果融资方、信托公司、资金托管银行蓄意做手脚，约定的投资方向很可能从艺术品转移到地产或其他领域，那么通过发行艺术信托产品而进行的变相圈钱也无法阻止。
中国艺术品拍卖市场繁荣的背后，隐藏着混乱的市场秩序——由于我国在《拍卖法》中规定了瑕疵担保免责制度，很多缺乏诚信的拍卖企业把这一制度作为其知假拍假的挡箭牌，严重损害了买受人的合法权益，由此引发的拍卖市场的诚信危机日益严重。
一、我国对艺术品拍卖瑕疵担保免责的规定
与一般的商品买卖不同，拍卖是通过拍卖人作为中介，完成委托人与买受人之间的交易。根据我国《拍卖法》的规定，在具备以下条件的情况下，可以免除瑕疵担保责任。
（一）拍卖人、委托人无过错
拍卖人、委托人不存在过错构成了瑕疵请求权的障碍。此处的“过错”是指委托人或拍卖人故意隐瞒明知或者应知拍品存在瑕疵的事实或者没有告知竞买人是因为拍卖人的过失。在拍卖活动中，由于拍卖人具有中介性和个体独立性，他不会偏向买受人或者委托人的任何一方。所以，拍卖人一旦损害委托人或竞买人的利益时，就必须接受有关的法律惩处。反之，如果其履行法定的说明义务和告知义务时是准确、全面的，就可以对抗瑕疵请求权。 拍卖法对委托人的说明义务有着明确规定， 若违反此规定，委托人要向拍卖人承担相应的法律责任。一旦进入拍卖程序，竞买人占有主导地位，委托人的主动权全部消失。为了追求实质公正的结果，可以通过利益平衡理论弥补委托人在拍卖活动中的被动地位所带来的劣势。因此，当委托人不存在故意或者恶意欺骗的情况下，就可以免除其瑕疵担保责任。
（二）买受人自身的过错
买受人自身过错往往表现在：（1）买受人自己的疏漏。拍卖人、委托人必须采用公开、明确的方式把拍品的瑕疵告诉所有的竞买人，但是由于买受人自己的疏忽致使他可能没有注意到已被告知的缺陷，但是这种疏忽不能是拍卖人故意造成的。（2）买受人自己的不当行为。瑕疵可能是买受人污染、毁损等不当行为造成的。如果因为买受人自己的不合理的行为引发拍品产生缺陷会成为其丧失瑕疵请求权的原因。
（三）拍卖人声明不保证
声明不保证是指委托人、拍卖人对拍品的质量和真假无法做出准确的判断，对竞买人作出的对于该拍品的品质或者真伪不予保证。一旦竞买人最终拍下该拍品，即使存在没有被告知的缺陷，委托人、拍卖人的瑕疵担保责任也可以被免除。声明不保证标志着瑕疵担保责任由拍卖人、委托人转移到竞买人身上。我国的拍卖法规定了拍卖人和委托人的声明不保证权利。
二、我国艺术品拍卖瑕疵担保免责制度对拍卖市场的危害
近年来，我国的艺术品市场由于赝品泛滥所引发的诚信危机已经成为一个人尽皆知的事实，造成这一局面，一些拍卖公司有着不可推卸的责任，他们把《拍卖法》第六十一条的瑕疵担保免责条款作为免死金牌，知假拍假。假如没有该规定，拍卖公司就会在拍品鉴定方面投入更多，拍卖市场上的赝品泛滥问题也会有极大的改善。
（一）违背诚实信用、公平公正的立法原则
《拍卖法》在该条款的制定上是较为笼统的，也缺乏配套的解释细则，因此被一些没有商业道德的拍卖公司利用，成为他们获取非法收益的挡箭牌，严重破坏了拍卖行业的正常经营。近年来，拍卖成交后，买受人经专家鉴定拍得赝品的案例屡见不鲜，事后买受人向拍卖人索赔或与其对簿公堂，拍卖公司往往依仗其已经做出不承担瑕疵担保责任的声明。事实上不管拍卖公司主观上是故意的还是存在过失而导致买受人损失，这一点都违背了公平正义的立法原则。免责条款无疑成为了拍卖行的护身符。
（二）违背权责对等原则
艺术品瑕疵担保免责制度的适用，与权责对等原则是相悖的，在一定程度上减轻拍卖公司的法律责任，对拍卖业的长远发展百害而无一益。在法律制度的构建上，历来是权利与责任相对等。但是，瑕疵声明免责条款的适用，可能会造成一方只享有利益，另一方只承担风险的局面。中国拍卖行业的蓬勃、长久的发展，必须建立在公平交易的基础上，不能通过牺牲买受人的合法利益为代价换取拍卖行业表面的兴盛，否则不利于拍卖业的长期发展，也不利于与国际拍卖市场接轨。
（三）抑制竞买人的投资热情
很多竞买人缺乏艺术品专业知识，再加上拍卖行不保证拍品的真伪以及通过主张瑕疵声明免责条款就可以轻易的推卸责任，相当一部分投资人会面对一次判断失误就可能倾家荡产的风险，对艺术品拍卖望而却步。从中国拍卖行业协会公布的2014年中国拍卖行业经营状况的数据中显示，2014年全国共举办文物艺术品拍卖会2736场，成交额307.6亿元，成交量比去年同期下滑18.26%，成交额下滑17.37%。只有具备良好的市场规则，完善的法律保护，才能激起竞买人对艺术品的投资热情。
（四）不利于我国艺术品鉴定的完善和发展
在英国，各个拍卖公司都有自己专门的鉴定人员，严格鉴别真伪，难以确认的，再找博物馆专家协作。他们还对亲自鉴定过的艺术品备有十分详细的资料。这样，鉴定人员就能够找到与这些艺术品相关的记载，从而找到它的流转轨迹，这样有助于提高鉴定的准确率。 而在国内，拍卖企业大多没有专门的鉴定人员，要么花钱聘请同行专家鉴定，要么直接声明瑕疵免责。这恰好说明我国拍卖业发展的不规范，不完善。因此，我们有必要对瑕疵担保免责条款的适用给予适当的限制，从而规范和完善我国的拍卖市场。
三、完善艺术品瑕疵担保责任的建议
（一）对我国艺术品拍卖瑕疵担保免责条款的适用予以限制
瑕疵担保免责条款的范围应当限定在拍品的品质瑕疵，而拍品的真假，即赝品是不能免责的。按照拍卖的国际惯例赝品瑕疵不仅不能声明免责，而且还要追究其法律责任。这一点从索斯比和佳士得公司的业务规则中可以得到证明。拍卖人不能对免除赝品责任做出声明，并不是说最终要拍卖公司承担责任。拍卖人可以先向买受人承担责任，再向委托人追偿。对艺术品的品质瑕疵声明免责也要做如下限制：
1.设定声明不保证的除外条款。规定委托人、拍卖人只要对是否存在瑕疵作出了不保证声明，就不得再作出与之前相互矛盾的声明，不能以模糊、夸张的语言表述对拍品作正面的说明、包装，不能以其他手段暗示该拍品是真品。若拍卖人作出的声明是相互矛盾的，在解释的时候就必须按照对竞买人一方有利的结果进行。
2.免责声明必须公开、具体、明确。委托人、拍卖人必须通过显要的方式将免责声明通知竞买人，否则不发生效力。
3.拍卖公司不得作出违反现行法律的免责声明。拍卖人作出的免责声明不能剥夺买受人所享有的法律赋予的基本权益。拍卖人应审慎作出免责声明，其不仅有义务对委托人所提供的相关材料予以检查，还有义务对拍品可能存在的瑕疵进行查验。对于一些仅需稍具专业知识便可辨其真伪的艺术品，如果拍卖人不经查实便声明免责，就可以认为拍卖方没有尽到审慎义务，不得使用瑕疵担保免责条款。
（二）对买受人的司法救济予以明确规定
在现行立法中应明确买到赝品的买受人的司法救济。因为当前拍卖市场中，“声明不保证”把交易的风险毫无保留的转移到了买受人身上。拍卖人无论从艺术品的鉴定能力、经济实力还是与委托人谈判的话语权方面，都相对买受人处于强势地位。因此，对于买受人设立司法救济保障，可以进一步督促拍卖公司严把质量，诚信经营。我国的立法部门可以根据《中国拍卖行业拍卖通则（文化艺术品类）》中第五章第二十六条的规定。在现行《拍卖法》中明确规定一个期限，在该期限内买受人可以自行鉴定拍品真假，如发现是赝品，那么买受人可以在该期限内凭借权威的鉴定机构出具的鉴定结论，解除拍卖合同，并要求拍卖人退款。如果能够证明拍卖标的真实性出现争议是委托人的责任造成的，那么拍卖人享有对委托人的追索权。 这样，可以大大减少艺术品拍卖的赝品拍卖纠纷，法院的判决也可以更加明确，拍卖市场的拍假现象也可以得到有效的抑制。
（三）完善艺术品拍卖瑕疵担保免责制度的相关配套制度
随着拍卖市场的发展，特别是艺术品交易量的增加，实践中不断出现的新情况、新问题，使得修改瑕疵担保免责条款势在必行。只有建立相关的配套制度，完善后的瑕疵担保条款才能在拍卖实践中发挥其积极的作用。
1.规定赝品的认定程序。我们首先要解决赝品的认定问题才能避免赝品不免责制度形同虚设。虽然我国鉴定机构与鉴定专家与日俱增，但是我国目前仍没有一个统一的、权威的艺术品鉴定部门。当务之急是建立权威的艺术品鉴定机构，这个机构要由部级的各类鉴定专家组成，并配备最先进的科学仪器，属于法院采信所指定的最高鉴定仲裁机构，同时又是不受厉害关系或任何单位制约的中立机构，按法定程序运作的专业机构，应具有权威性、中立性和专业性。专家组在提出鉴定意见的同时，允许部分专家保留个人意见，可以引进一票否决制。最后由各鉴定专家签字对该意见予以确认并公布于众，接受群众的监督。
原本仅是简单的计时工具且已逐渐被手机所取代的手表，已不再是简单的载体，其工艺性和艺术性的看点为越来越多的人所关注。于是，手表也成了艺术品投资的新渠道。2011年11月，农行、天津信托与天津海鸥手表集团公司共同推出了“金钥匙·天工”海鸥手表受益权投资理财产品。首款手表理财产品具体分为单陀、双陀、男款和女款等4种类型，最低认购资金门槛为3.75万元，而当时普通银行理财产品的最低认购资金门槛为5万元。
据农行理财经理介绍，购买首款手表理财产品的客户可灵活选择以现金或实物两种方式获得理财本金和收益。客户选择现金方式，到期可获得本金和预期年化5%以上的货币收益；选择实物方式，则到期可获得一款约定款式的海鸥牌陀飞轮手表，同时还可获得预期年化5.5%以上的货币收益。“客户投资这款手表理财产品，到期后可以自己判断，预期手表会升值就拿表，否则就拿回本金。”理财经理表示，目前投资高档手表一般只有通过拍卖方式套现，但首款手表理财产品向客户提供了可选择的自动回购功能。
努力寻找新篮子
2012年上半年投资当代艺术的信托产品中大部分是艺术品收藏类产品，已明确披露的有13款产品，主要是投资中国传统和当代书画艺术作品。值得注意的是，艺术品信托产品出现了投资标的为犀角、象牙、玉器等产品。“中信文道·梵云雅玩2号投资基金集合资金信托计划”中投资方向包括犀角、象牙、玉器及寿山石等古代稀缺性材质艺术品交易，“博雅二期艺术品投资集合资金信托计划”中明确投资收购以各代精品中国瓷器和玉器当代名家名作为主的艺术品。显然，包含艺术品信托在内的国内艺术品基金市场，正努力在投资标的上不断创新，通过开拓新的投资领域寻找着“新篮子”，并逐渐形成书画与陶瓷器两雄称霸、“学院派”崛起、高仿品“乱入”等特征。
纵观国内艺术品基金市场，除占据绝对优势的书画类艺术品外，近年来市场上大红大紫的陶瓷器也是艺术品基金钟爱的对象。2011年以来，中航信托发行的几款“天启”系列陶瓷艺术品信托、上海天物馆发行的数款艺术品信托，以及璟翎资本运作的景翎艺术品基金均属此列。而今年上半年，也有“物华天宝保利8号”、“博雅二期”这2款涉及陶瓷器的艺术品信托发行。
